本文來源：時代商業研究院 作者：時代商業研究院
圖源：圖蟲創意
來源|時代商業研究院
作者|實習生陳嘉婕
編輯|鄭琳
2026年3月31日，top toy international group limited（以下簡稱「top toy」）再次向港交所遞交主板上市申請，聯席保薦人為摩根大通及瑞銀集團。
招股書顯示，top toy成立於2020年12月，是名創優品集團孵化的潮玩業務品牌。該公司定位為「潮玩全產業鏈一體化平台」，業務覆蓋從ip孵化運營、產品設計研發、供應鏈管理到全渠道銷售的關鍵環節。其產品矩陣涵蓋手辦、3d拼裝模型、搪膠毛絨及其他潮玩品類。根據弗若斯特沙利文報告，以2025年中國內地gmv計，該公司不僅是中國最大的潮玩集合品牌，同時也是中國潮玩零售商中自研產品收入佔比最高的品牌，體現了其強大的產品原創與商業化能力。按2025年gmv計，在整體潮玩零售市場，該公司以4.8%的份額位列中國第二大潮玩零售商。
top toy的核心優勢在於其構建的「自有ip、授權ip、他牌ip」三層ip矩陣。截至最後實際可行日期，該公司擁有24個自有ip（如尼尼莫、fofo、mochi）及42個授權ip（合作方包括三麗鷗、迪士尼、蠟筆小新等知名版權方）。通過自研產品和外采產品，該公司能夠快速響應市場趨勢，滿足消費者多樣化需求。2025年，自研產品收入佔總收入的比重達56.7%，且其毛利率40.6%顯著高於外采產品19.2%，產品結構持續優化。
財務表現方面，top toy展現出強勁的增長勢頭。2023—2025年，該公司總收入從14.61億元躍升至35.87億元。盈利能力方面，毛利率穩定在32%左右，展現了良好的盈利韌性。經營現金流穩定，2023—2025年經營所得現金凈額分別為2.57億元、3.34億元及4.75億元。
在銷售方面，top toy採用「直營+合夥+經銷」的混合模式，快速擴張。截至2025年12月31日，該公司在全球經營334家top toy門店，包括50家直營門店、273家top toy合伙人門店及11家代理門店，覆蓋中國、泰國、馬來西亞、印尼、日本等市場。線下經銷商是該公司最重要的收入來源，2025年貢獻了57.0%的收入。同時，該公司積極發展線上渠道，通過主流電商平台及內容電商進行銷售。
作為一家快速成長的潮玩公司，top toy面臨多重機遇與挑戰。一方面，市場競爭加劇，該公司需應對來自泡泡瑪特（09992.hk）、52 toys等垂直品牌，酷樂潮玩、x11等綜合零售商以及互聯網平台和傳統零售巨頭的多重競爭。另一方面，該公司還需面對ip同質化風險，熱門授權ip（如迪士尼、三麗鷗）被競品重複使用，可能導致產品差異化降低。該公司需持續強化自有ip孵化能力以應對此風險。此外，該公司還面臨國際擴張中的運營與合規挑戰、供應鏈管理、庫存風險以及知識產權保護等問題。不過，根據弗若斯特沙利文的報告，中國潮玩市場預計將以27.2%的年複合增長率持續高速增長，至2030年規模達到3310億元，或為頭部企業發展提供了廣闊空間。
此次赴港ipo，top toy旨在利用資本市場進一步鞏固其「潮玩集合第一品牌」的領先地位，深化ip運營與產品創新，加速全球渠道布局，並強化數字化與供應鏈能力。該公司能否在激烈的市場競爭中持續打造爆款ip、優化盈利結構並成功開拓海外市場，將是其實現長期價值的關鍵。
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