記者 鄭明珠
永輝超市（601933.SH）持續約20個月的「胖東來化」轉型進程正進入深水期。
1月21日晚間，永輝超市在回復上海證券交易所的定增問詢函時提到，2024年已完成調改的門店，其營業收入和凈利潤均顯著提升，但由於這類門店整體佔比較低，加之2025年新調改的門店因前期投入較高、尚未實現盈利。因此調改門店對該公司2025年當期凈利潤的貢獻仍較為有限。
此前一天，永輝超市發布的業績預告顯示，預計2025年歸屬於上市公司股東的凈虧損為21.4億元，上年同期凈虧損為14.7億元。
這是永輝超市連續第五年虧損。2021年至2024年，永輝超市凈利潤分別為-39.44億元、-27.63億元、-13.29億元和-14.65億元。
在傳統商超普遍面臨增長瓶頸、客流與盈利雙重承壓的行業背景下，永輝超市開啟了一系列自救舉措：一方面關閉部分門店、收縮戰線，另一方面學習「胖東來」模式推進門店調改，尋求增長。自2024年5月底啟動調改以來，永輝超市的這一輪「胖改」已推進約20個月。
為支撐轉型，永輝超市啟動定向增發募集資金，但與此同時，其創始人及重要股東卻在減持。
當前，永輝超市管理層為這場深度轉型設定了清晰的時間表，計劃用3-5年時間重塑消費者信任。其能否在持續投入與階段性關店的陣痛中，最終實現可持續盈利與競爭力回歸，仍是待解的核心命題。
「胖改」對業績貢獻尚有限
永輝超市調改的直接代價高昂。
由於短期投入較大、成本高企，門店調整被永輝超市列為2025年業績預虧的主要原因之首。
永輝超市在公告中提到，2025年業績預虧的主要原因有三點，包括門店調整、供應鏈改革和對外投資及資產減值。其中，永輝超市2025年深度調改了315家門店，關閉了381家門店。門店調改對其利潤的影響主要包含調改相關的資產報廢損失、停業裝修導致的營業收入損失、一次性開辦費投入等，其中資產報廢及一次性投入合計約9.1億元。此外，門店因停業裝修產生的毛利額損失預估約3億元。與此同時，關閉381家門店也產生了較大損失，主要包含資產報廢損失、人員優化離職補償、租賃相關的違約賠償等。
永輝超市介紹，2022年底至2025年9月底，門店數量分別為1033家、1000家、775家和450家。近三年，永輝超市關店近六成。
永輝超市同時提到，先行調改的門店業績成效初顯。2025年1-9月，永輝超市2024年完成調改的31家門店，累計實現銷售額46.62億元，較上年同期增長71%；累計實現門店端利潤1.04億元，較上年同期增長112%。調改顯著提升了門店的營業收入和凈利潤，但由於上述2024年完成調改的門店佔比較低，且2025年調改的門店因前期調改費用較高，整體尚未實現盈利，因此調改店業績對其2025年當期凈利潤的貢獻較為有限。
永輝超市預計，2026年擬關閉門店數量約25家，擬調改門店數量約50家。永輝超市表示，2026年調改及關閉門店數量大幅減少，上述因閉店和調改對其稅前利潤的影響額將降至-1.7億元；即便不考慮已調改門店的業績增長，2026年預計稅前利潤也將較2025年增加10.04億元。
募資與減持
永輝超市此次回復的定增問詢函，源於其為「胖改」募資的計劃。
2025年7月，為支持門店調改，永輝超市計劃募資39.92億元，對298家門店進行升級。2025年9月，其公告調減募集資金規模，將使用募集資金調改的門店數由298家調整至216家，募資總額不超過31.14億元，剩餘門店調改擬用自有資金推進，調整理由為「結合調改門店經營業績，兼顧中小股東利益」。
2025年11月6日，永輝超市收到上海證券交易所印發的《關於永輝超市股份有限公司向特定對象發行股票申請文件的審核問詢函》，涉及募投情況、經營情況等問題。2025年12月31日，永輝超市完成回復；2026年1月21日，該公司根據上交所審核意見，對回復內容進行了補充和更新。
定增的背後是永輝超市的財務壓力。財報數據顯示，截至2025年9月30日，永輝超市貨幣資金為33.58億元，為近10年來最低。
與定增募資形成反差的是創始人及股東的減持動作。
2025年11月11日，永輝超市發布公告稱，董事長張軒松及其一致行動人擬通過集中競價交易方式減持公司股份合計不超過9075萬股，佔總股本的1%。若按公告當日收盤價4.74元/股計算，這筆減持計劃預計可套現約4.3億元。此前的11月7日，永輝超市副總裁羅雯霞已完成減持10.88萬股。更早之前的7月，股東北京京東世紀貿易有限公司也完成1.14億股減持，佔總股本的1.2567%，持股比例由2.94%降至1.6791%。
組織調整
為應對持續的經營壓力、匹配調改戰略，自2024年名創優品方面入主後，永輝超市啟動了一系列自上而下的組織架構與管理層調整，並且將供應鏈調整置於重要位置。
2025年2月，永輝超市在內部陸續發布公告，調整組織架構以提升運行效率。新架構在營運上實現「總部-大區-門店」三層管理，全國劃分為28個大區，減少管理層次的同時，給予一線更多授權。
為強化改革領導力量，2025年3月17日，名創優品創始人葉國富上任永輝超市改革領導小組組長。他明確將供應鏈變革列為工作重點，計劃推行裸價策略、直采模式與自有品牌開發，全面強化供應鏈競爭力。永輝超市預計，通過3至5年的供應鏈生態建設，推動自有品牌銷售額佔整體銷售額的40%。
為推進供應鏈戰略的落地，2025年3月29日，在永輝超市2025年度全球供應商大會上，葉國富進一步闡述了合作願景：永輝超市要與核心供應商建立長期深度合作，他將親自篩選首批200家核心供應商，並承諾與對方董事長每年至少會面一次，甚至多次，搭建起雙方共建的合作機制。
供應鏈改革的廉潔與透明也是永輝超市的關注重點。2025年7月7日，永輝超市通過公開信向供應商喊話，稱「向腐敗和潛規則宣戰」，明確所有供應商必須通過永輝官網或指定二維碼提交合作申請，禁止任何員工（包括管理層）私自推薦供應商。
與業務改革相配套，永輝超市同步調整了高管團隊。2025年6月，佘咸平就任首席採購官，全面負責採購與供應鏈事務。公開資料顯示，佘咸平擁有豐富的零售採購管理經驗，曾任職于山姆會員店、盒馬及大潤發M會員店。永輝超市首設該職位並啟用資深人士，或與加速供應鏈體系改革密切相關。
2025年9月18日，永輝超市發布公告，聘任王守誠為首席執行官（CEO），填補了該職位半年的空缺。王守誠是永輝超市內部培養的年輕高管。在永輝超市「胖東來化」調改項目中，他曾擔任調改小組負責人。業內人士認為，他的上任標誌著永輝超市將改革一線的成功經驗上升至公司全局戰略執行層面。
永輝超市的調整與行業整體發力方向相契合。中國連鎖經營協會於1月22日發布的調查數據顯示，從企業2026年重點推進舉措來看，超市企業的發力方向更加聚焦經營基本盤與系統能力建設。商品採購渠道優化，線上業務拓展及線上線下融合關注度最高，反映企業仍將效率提升與銷售結構優化作為核心抓手。
