界面新聞記者 沈溦
母嬰上市賽道或再添新員。
去年完成新三板掛牌的英氏控股集團股份有限公司（以下簡稱「英氏控股」，代碼：874431.nq）近日已完成ipo輔導，正式被北交所受理。
作為較早涉足嬰幼兒輔食的國產品牌，英氏控股在該領域優勢較為明顯，自有「英氏」品牌市場佔比靠前，還不斷擴充嬰幼兒紙尿褲、成長褲等衛生用品品類。
產品方面，公司構建了「英氏」嬰幼兒輔食、「舒比奇」嬰幼兒衛生用品、 「偉靈格」營養食品、「憶小口」兒童食品等四大品牌矩陣。
其中，英氏在嬰幼兒輔食方面，2022年至2024年銷售額國內市場排名第1。
2024年，公司營收接近20億元，凈利潤超過2億元。
不過，伴隨著電商紅利期褪去，英氏過於倚賴線上渠道的銷售模式弊端漸顯，營收明顯放緩，銷售推廣費用增長過快，侵蝕利潤率。
2022年至2024年，公司輔食產品實現營收10.3億、14.45億、15.24億，佔主營比重為79.75%，82.35%，77.40%，增速放緩。
公司第二大營收來源為嬰幼兒衛生用品，銷售收入由2.59億元上漲至3.4億元。兒童食品、營養食品增速較快，但規模仍小，2024年合計佔比在5%左右。
英氏控股2022至2024年營收分別為12.96億元、17.58億元、19.74億元，同比增速由2023年的35.67%降至2024年的12.29%。
2022至2024年，公司凈利潤分別為1.17億元、2.20億元、2.11億元，其中2024年出現了同比下降4.36%。這主要是由於銷售費用激增。同期，公司銷售費用為4.54億元、6.02億元、7.21億元，平均銷售費用率超過35%。
界面新聞發現，公司銷售費用增長的來源主要集中在線上渠道。
2022年至2024年，公司線上渠道為總營收分別貢獻64.16%、66.45%、69.69%。
與之相對應，公司互聯網平台推廣費近三年分別達到1.51億、2.15元和3億元。三年年均增速達到近40%。2024年平台推廣費佔到銷售費用的比重已經提升到41.6%。
據了解，平台推廣費主要為在天貓、京東、抖音等電商平台使用萬相台、京准通、巨量千川等推廣工具產生的支出。
對於在平台推廣費方面的過快增長，公司給出三方面解釋：
1、互聯網線上流量增速放緩，線上商家的促銷推廣競爭日趨激烈，促銷推廣成本有所上升；
2、為保持在天貓等頭部電商平台的曝光度以及強化品牌效應，公司豐富了推廣的方式，加大對核心品類與新品類在各個平台的投入力度與廣度；
3、積極布局抖音等電商平台。
此外，報告期內，公司平台使用費及傭金分別為4648.52萬元、8113.33萬元和1.12億元。
與營銷推廣費用等著並不相稱的是英氏控股在研發方面的投入力度，各期研發費用僅為552.98萬元、921.24萬元和1714.83萬元，研發費用率分別為0.43%、0.52%和0.87%，不論是與輔食同業公司湯臣倍健（300146.sz）、貝因美（002570.sz），還是嬰兒衛生用品企業百亞股份（003006.sz）、可靠股份（301009.sz）相比，費用率均大幅落後。
「嬰幼兒輔食賽道目前面臨的兩個主要問題，一是出生率下降導致的原有市場萎縮，二是代工企業泛濫，產生了一系列品控問題。」食品產業分析師朱丹蓬對界面新聞記者表示，從頭部嬰幼兒輔食企業增長情況來看，近年來產品滲透率正在增長，但同時由於存量市場有限，造成了競爭加劇。
而品控方面，朱丹蓬認為其將是後續企業形成護城河的關鍵點，「英氏控股在國內嬰幼兒輔食領域應該說具有一定的品牌優勢，規模優勢和粉絲效應。」
儘管已是國產品牌生產能力翹楚，英氏控股仍較為依賴代工貨源，近三年委託生產產品金額分別為2.06億元、3.39億元和4.17億元，占各期採購金額的比例分別為39.83%、52.22%和55.10%。主要代工產品均為嬰幼兒輔食。
代工的品控造成的投訴現象不在少數，無論是黑貓投訴還是社交媒體上都有消費者反映產品質量問題，例如英氏的小饅頭、磨牙棒、餅乾等產品存在異物等。
此次ipo擬募集資金約3.34億元，計劃用於湖南英氏孕嬰童產業基地（二期）創新中心建設項目、嬰幼兒即食營養粥生產建設項目、產線提質改造項目、全鏈路數智化項目，以及品牌建設與推廣項目等。
另一項值得玩味的現象是，在確定登陸北交所前，公司多個股東「低價」退股。
根據招股書，2025年1月22日，公司持股5%以上股東南京星納亦通過大宗交易方式轉讓公司股份1126.88萬股、高新匯利通過大宗交易方式轉讓公司241.50萬股，轉讓價格均為14.90元/股。
招股書顯示，南京星納亦早在2022年以12.4225元/股的價格增資入股，南京星納亦背後實際控制人汪建國同時控制了英氏控股的客戶——孩子王，且南京星納曾提名王子豪為英氏控股董事，不過王子豪目前已離任。
此後的2025年4月15日，公司股東蘇州祥仲和南京祥仲，雙雙通過大宗交易方式轉讓持有的所有公司股份，轉讓價格均為14.90元/股。這部分股份的接盤方為創業板公司可孚醫療（301087.sz），截至本招股說明書籤署日，可孚醫療直接持有公司1.07%的股份。
界面新聞記者注意到，直到英氏控股6月初停牌，公司市值已突破90億元大關，摺合每股價格60元左右。
就在上市前夕，包括大客戶在內的股東為何「低價」退出，界面新聞記者多次致電英氏控股，截止發稿未能收到回復。
目前英氏控股由公司董事長、總經理馬文斌，董事、副總經理萬建明，董事、副總經理彭敏合計控制52.02%的股份，三人已簽署一致行動協議，為共同實際控制人。
5月23日，公司發布一季報，一季度營收5.4億元，同比增長12.29%，歸母凈利潤8116.93萬元，同比增長5.36%。
