文/中泰國際首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事李迅雷
對接下來可能出台的財政政策非常期待，政策力度可能會進一步加大。特別是在美國大選結果落定後，就特朗普上台後的動作，我們勢必要進一步擴大內需、擴大消費，這也是一個新的變數。因此，國際與國內形成合力，可能會促使我們加大財政貨幣政策的刺激力度。
只有超預期才能穩預期
9月24日，金融監管部門的領導，尤其是潘行長，講了一些令人振奮的政策舉措。但是轉機，其實在7月30日的高層會議已經提到了。怎麼促消費？怎麼發展服務業？它是問題導向的。
今年上半年，整個經濟的增速是下滑的，這已經引起了我們高層的重視。三季度的數據比二季度更加不好，說明咱們政策的發力已經在摩拳擦掌了。9月24日，潘行長講了幾個方面，有力度的降息，繼續降准，還有房地產政策，活躍資本市場，一系列的政策非常鼓舞人心。
這說明我們的政策已經開始轉向了，這個信號比較明確，而且信號非常強烈。這次關鍵是有一些具體的舉措做配套，這個配套不僅是貨幣政策，更有財政政策；
不僅講到資本市場，更是講到了房地產，因為房地產對中國經濟更加舉足輕重。對於這一系列的政策，它的出台的背景是，我們經濟的下行壓力還是比較明顯的。
2023年上市公司的總利潤，歸母凈利潤的總額出現負增長，今年前三季度還是負增長。這在歷史上是罕見的，表明我們的政策必須得遏制經濟收縮的乘數效應。
作為一個學者，在去年的11月份已經在呼籲，如何應對經濟收縮的乘數效應。因為經濟收縮不是一個行業，房地產相關行業就有二十幾個，一旦收縮，影響是全面的、發散的、擴散的。
要遏制收縮的話，力度一定要大，一般的力度其效果是欠佳的，一定要超預期的發力。不要擔心這個力度是不是過大。我始終講的一句話——只有超預期才能穩預期。
所以，我也非常期待我們接下來的財政政策，方方面面的政策力度還會進一步加大。尤其在昨天美國大選結果出來之後，我們如何來應對？
特朗普現在的做法是，美國的國際業務要收縮，國內業務要擴張。對中國，他會採取更加直截了當的限制出口的舉措，我們肯定要進一步擴大內需、擴大消費，我想這是一個新的變數。所以，國內的問題跟國際問題兩個合力，可能會促使我們加大財政貨幣政策的刺激力度，這是我的一個基本的判斷。
中央財政有很大加槓桿空間社會預期偏弱會影響我們估值
下一個階段，對於宏觀經濟和權益市場，我們最需要關注的主要矛盾還是一定要看清楚，或者說，一定不能夠太簡單地去看待中國經濟的問題。
我一直在強調的是，中國經濟面臨的都是一些長期問題。這些長期問題是過去30多年來所累積的。中國在30年前的gdp佔全球份額只有2%。2%的份額，對於西方國家來講，給你中國多一點機會、多一點援助、多一點外資的投入，他覺得毫無影響，根本沒有對他們構成威脅。
而30年以後，我們的gdp總量已經超過了歐盟，我們現在的佔比已經在18%左右。從2%到18%，在30年間完成，這是一個很可怕的增長。
所以，西方某些領導人對中國如臨大敵，他覺得我們要對你多加防範，所以我們外部環境受到了負面影響。
內部來講，追求高增長所帶來的結構性的失衡問題也非常嚴重。比如說，我們面臨的產能過剩問題。中央經濟工作會議的描述是，部分行業出現產能過剩。
第二個講到社會預期偏弱，社會預期偏弱不是一個小問題，它會影響我們的估值。
那麼，我們在投資一個預期偏弱的市場時，估值水平是不斷下移的，你要獲得一個正的收益，難度是非常大的。所以，預期偏弱影響估值，結構問題影響到我們的經濟增長質量。
而房地產周期的下行，又使得諸多行業帶來這些負面影響。所以，諸多問題，我們要應對，而應對還是要以比較大的量來刺激。我們目前面臨的這些問題還是量的問題，就是要用多少量去對沖。
我們2008年時號稱兩年4萬億，2008年我們的gdp是多少？現在的gdp總量比2008年要大出一倍多了，所以用的量的級別也應該更大。咱們也提到，中央財政有很大的加槓桿空間。我覺得是可以加的。
我們現在中央財政的槓桿水平是22%，美國聯邦政府槓桿率水平是110%，日本中央政府槓桿率水平是250%。所以，我們有很大的空間。另外，央行也可以繼續買債。
美聯儲持有美國國債的比重是40%，日本央行持有日本國債的比重是70%，我們中國央行持有中國國債的比重是4%左右。
所以，我覺得這方面也可以加大加槓桿的空間。只有第一步，先讓中國經濟止跌回穩；第二步，再來推進方方面面的改革，來促進我們結構的平衡、結構的優化。我們的市場，實際上也已經在反映大家這樣的預期了。
來源 | 首席經濟學家論壇
編輯丨周茗一
責編丨蘭銀帆
