中芯國際（688981.sh）25萬股民興奮了。
因為，國慶長假，a股休市期間，港股市場上的中芯國際（00981.hk）拉爆了。
10月2日，港股中芯國際暴漲12.7%，市值創歷史新高；10月3日，又上漲1.39%，再創新高。
中國國慶長假期間，全球的晶圓代工公司，股票持續拉漲。
不止中芯國際，港股市場另一個國內晶圓代工龍頭，華虹半導體，也大漲，10月2日、3日，分別漲7.12%、2.1%，市值也創歷史新高。
不止港股的晶圓代工廠商在漲，全球其他市場的晶圓代工，也在紛紛新高。
美股的台積電，10月1日大漲3.05%，總市值創出歷史新高。
韓國股市的三星電子，10月1日、2日，分別上漲2.5%、3.49%。創2021年1月以來新高。
全球晶圓代工，迎來利好。
半導體產業鏈，可以大致分為晶元設計、晶圓代工、封裝測試三個環節，晶圓代工技術門檻較高，也是中國發力國產替代的重要領域。
數據顯示，二季度晶圓代工行業業績暴增。
據市場研究機構counterpoint research，全球純晶圓代工行業在2025年第二季度營收同比增長33%，報告稱主要得益於強勁的ai需求和中國補貼政策。
圖片為ai生成
市場份額方面，台積電、三星電子和中芯國際分別位列前三。
與此同時，存儲晶元「缺貨潮」愈演愈烈，將進一步拉動晶圓代工需求。
9月28日，財聯社援引消息稱，dram及nand快閃記憶體市場都出現缺貨，且缺貨情況較此前預測更為嚴峻，預計今年四季度及2026年行業價格將進一步上升。在這一背景下，全球存儲行業多家廠商都相繼開啟調價。
中芯國際是中國最大的晶圓代工廠商，也是半導體板塊市值老大，自然直接受益於晶圓代工的全球性景氣上行。
講完行業，我們再聊聊中芯國際這家公司的情況。
公司接下來的業績表現，很可能非常樂觀。
先看中報：
上半年收入323.48億元，增長23.1%，凈利潤23.01億元，增長39.8%。美中不足的是，第二季度營收環比下降1.56%，凈利潤環比下滑30.37%。
不過，第三季度可能很好。最新披露的第三季度收入指引是環比增長5%到7%，2025年全年目標或可超越同行平均值。
中芯國際此前因降價導致利潤變薄，但現在，降價的不利因素消除了。
據集邦諮詢分析師鍾映廷，過去兩年由於產業庫存調整與中國成熟製程產能大量開出，造成供過於求現象，各晶圓代工廠為了搶訂單而紛紛實施削價競爭策略，使得代工價格走跌。
不過，從2024年第四季度到2025年，中國晶圓代工廠基於中國消費國補帶動客戶拉貨、美國關稅提前備貨等因素，八英寸與十二英寸晶圓產能利用率急速上升，部分廠商甚至達到接近滿載狀態，因而不再有大幅降價求單情況。
鍾映廷認為，從下半年看，由於八英寸產能利用率持續維持高位，部分廠商啟動漲價措施，希望通過漲價能夠改善毛利表現，市場環境對中芯國際較為有利。
不過，目前中芯國際的估值，確實已太高。
a股市盈率達到257.51倍。如果節後再拉漲，市盈率會更高。
晶圓代工本質上是重資產、高資本支出的製造業生意。這樣的生意模式決定了，抗風險能力並不強。即便有強科技屬性，但放眼全球資本市場，很難給這樣「重」的生意，如此高的估值。
台積電，最近5年市盈率最高時，39.93倍。從邏輯上講，作為晶圓代工商，台積電估值是遠遠低於設計廠商英偉達的，英偉達最近5年市盈率最高時能達到244.75倍。
那是因為，英偉達不用承擔製造業重資產的巨額投入，晶元設計是純智力投入，所以半導體在產業鏈中，設計廠商可以獲得比製造廠商更高估值。
不過現在，中芯國際的市盈率，已經追上國內半導體設計龍頭了。我們前面提到中芯國際當前市盈率257.51倍，而a股半導體板塊市值第二，僅次於中芯國際的算力晶元設計公司海光信息，目前市盈率也僅257.62倍。
輕資產的海光，和重資產的中芯國際，市盈率基本相當，這個估值，是不是存在不合理之處？
