8月22日，東風集團股份（0489.HK）一紙公告，宣布了一項「一石二鳥」的創新性資本運作方案：將其核心資產嵐圖汽車，以「介紹上市」的方式推向港股舞台；同時，母公司自身則啟動私有化進程，從港股主動退場。嵐圖汽車與母公司完成了一次罕見的「雙向奔赴」。
這並非一次簡單的資產分拆，而是一場精心設計的「騰籠換鳥」。上述方案既解決了母公司估值長期低迷的困境，又為旗下新能源品牌嵐圖打通獨立融資通道，插上了資本的翅膀。
資本市場亦對該方案給予了積極反饋，市場信心與參與熱情隨之顯著提升。8月25日上午9時起，東風集團股份在港交所恢復買賣。港股開盤後，東風集團股份復牌高開近70%。
「股權分派+吸收合併」背後的雙贏
近年來，港股市場傳統車企普遍面臨估值承壓困境，東風集團股份亦在此趨勢下長期處於估值低位，H股上市平台的融資功能已基本喪失。截至2025年7月31日，公司股價僅為 4.74港元，市凈率（PB）僅為0.25倍，市值顯著低於其凈資產規模，估值倒掛現象突出。
相較於上述情況，資本市場在成長溢價與估值水平上，對新能源車企展現出了更高的認可。在這樣的分化背景下，東風計劃通過「介紹上市+私有化」的方式實現資源優化配置。
根據公告，上述交易採用「股權分派+吸收合併」的組合模式，兩大核心環節互為前提、同步推進。第一環節，東風集團
對中小股東而言，上述方案可謂是誠意滿滿。公告明確指出，上述交易的總體收購價格為每股10.85港元，其中現金對價6.68港元/股，嵐圖汽車股權對價4.17港元/股。這種「現金落袋+潛力股在手」的組合模式，充分保障了中小股東權益，中小股東實現了資產的優化升級。此外，通過直接持有嵐圖股份，中小股東能夠共享嵐圖未來獨立發展的增長紅利。
第二環節，東風汽車在境內的全資子公司東風汽車集團（武漢）投資有限公司作為 「吸並主體」，承擔起推動私有化落地的重要職責。 向東風集團股份的控股股東東風汽車支付股權對價，向其他小股東支付現金對價，實現對東風集團股份的100%控制，完成私有化。
此次的「私有化」是央企控股股東基於市值管理目的進行的主動退市操作，它是東風集團內部整合舉措，將上市平台從「傳統資產包」切換為「新能源核心資產」，並非將國有資產轉為私人所有，最終仍由東風汽車100%控股，確保了國有資產不流失。
在業內看來，本次交易完成後，東風汽車將促進存量資產盤活，實現資源向新能源核心賽道集中，加速向科技型、創新型企業的轉型。除此之外，通過本次交易，嵐圖汽車實現在港股介紹上市，這也標誌著東風汽車新能源業務邁入「科技—產業—金融」良性循環的新階段。
嵐圖打響東風新能源轉型的「勝負手」
作為汽車產業轉型升級浪潮中耀眼的「央企新勢力」代表，嵐圖汽車在誕生之初便被賦予了「東風轉型先鋒」的戰略使命，它兼具「新勢力」創新與「傳統車企」的規模化優勢。
具體來看，東風汽車給予嵐圖汽車的並非簡單的品牌背書，而是深植於其五十餘載深耕汽車產業的深厚造車積澱。嵐圖汽車獲得了技術研發的全棧支撐，整合了東風汽車的底盤調校、安全技術及供應鏈等優勢，得以快速在高端新能源市場站穩和突破。
而在產品與用戶層面，嵐圖汽車又跳脫了傳統車企「自上而下」的路徑，而是以市場需求為導向，融入互聯網科技基因，推動電子電氣架構、智能座艙與智能駕駛的快速迭代。
縱觀過去5年的發展歷程，嵐圖汽車以穩紮穩打的節奏推進發展，先後上市嵐圖FREE、夢想家、追光與知音四款核心產品，順利達成了「三年三品類 四年四款車」的戰略布局。
嵐圖汽車的品牌形象、產品矩陣等已經得到了市場的認可，它近年來保持良好發展勢頭，是東風汽車旗下最具價值和成長性的優質資產之一。相關數據顯示，2024年嵐圖汽車實現交付85697輛，同比增長約70%；2025年以來，嵐圖汽車更是實現了連續5個月銷量破萬輛，7月交付量更是突破12,000輛。爆款車型夢想家自2023年起銷量穩居新能源MPV TOP2，多月位居新能源MPV品類月度冠軍；新車型嵐圖FREE+上市後15分鐘大定鎖單11583輛。
此次獨立上市，東風汽車也將為嵐圖汽車這枚新能源轉型的「勝負手」注入全新動能。以融資渠道為例，雖然介紹上市初期不募資，但上市後嵐圖汽車便擁有獨立的資本運作平台。
除了擁有靈活的融資渠道外，本次交易通過「騰籠換鳥」，嵐圖汽車的投資價值將進一步銳化，價值發現有望帶來嵐圖估值表現的躍升。嵐圖汽車獨立上市後，將以更清晰地定位參與全球競爭，依託資本市場的資源配置功能，加速核心技術研發與海外事業布局，鞏固在高端新能源市場的領先優勢，加快成長為與國際高端品牌同台競技的「新實力」。
而一個更強大、更靈活的嵐圖汽車，也勢必會產生「頭雁效應」和「示範效應」。獨立上市後，嵐圖汽車不僅會直接增厚東風汽車的持股權益和資產價值，更將通過技術外溢、供應鏈協同、品牌引領，帶動東風旗下其他品牌加速電動化進程，實現「高端引領、全譜系發展」的品牌格局。
關於嵐圖汽車登陸港股所產生的積極影響，華福證券研報指出，嵐圖汽車上市後將打破東風集團股份過往的港股低估值束縛，實現估值邏輯切換，在進一步拓寬融資渠道、提升品牌形象、拓展國際事業的基礎上，進一步激發公司價值創造能力，充分釋放價值增長潛力。
提供央企聚焦創新的轉型「新樣本」
東風此次「騰籠換鳥」的組合策略，為眾多面臨傳統業務估值低迷、卻孵化了新增長引擎的國有企業，提供了一個通過資本運作實現價值重塑與戰略轉型的「教科書式」範例。
實際上，在2025年國企改革深化與汽車行業新能源轉型的雙重浪潮下，不少央企正面臨「新興業務被低估」的共性困境，集團孵化出來的新業務板塊，雖然在市場上有著廣闊的前景，發展現狀也較為亮眼，但價值卻無法在資本市場上得到充分的體現。
如何應對？部分央企在低估值上市平台的處置上，大致存在兩種做法：一種是「硬退市」，但這難免會造成股東利益受損；一種是「維持現狀」，但這也會讓優質資產被該平台所拖累。
東風汽車此番舉措之所以具備創新性，關鍵在於它跳出了行業傳統思路，為整個領域提供了一條可參考、可實踐的全新路徑，生動詮釋如何「以市場化手段優化國有資產配置」。
本次交易實施路徑有極強的行業示範效應。它通過「股權分派+吸收合併」，推動優質資產上市，為國資央企提供高效盤活存量資產、優化股權結構、激發板塊活力的可複製路徑。
對於東風汽車而言，本次交易完成後，資源的流動路徑更加清晰，加速內外部支持助力嵐圖發展，集團內部加速資源聚集，打通板塊桎梏，形成規模化運作，帶動其他板塊發展。
此外，本次交易也會進一步打通管理閉環，提升決策效率激發組織活力。嵐圖實現上市後，不僅能在產品定義、技術路線、市場營銷、用戶運營等關鍵領域，做出更快速且貼合市場需求的決策；更能依託上市優勢，建立更符合市場化規律的激勵與約束機制，吸引和留住高端人才，徹底激發嵐圖內部的創新活力，使其真正以「央企新勢力」的思維和速度去發展。
東風汽車這種「騰籠換鳥」的創新改革路徑證明了，只要藉助科學精巧的資產重組安排，完全可以實現「國有資產保值增值、企業轉型加速推進、股東利益充分保障」的多贏局面，解決上市公司同業競爭、管理效率、資源分配等問題，促進集團資源優化和新業務板塊發展。
結語：
在行業估值分化加劇的背景下，東風汽車以「騰籠換鳥」的方式，既解決了估值困境，又為最具成長性的新能源業務打開了獨立發展的新空間，為傳統車企轉型提供了新思路。
在業內看來，東風汽車的這一戰略抉擇，對東風汽車和旗下品牌東風嵐圖都是「破局」。對東風汽車，是國企改革創新的關鍵一躍，證明傳統車企也能玩轉新能源賽道；對東風嵐圖，是從「大家閨秀」轉變為「行業明星」的大好機會，有了資本市場的加持，研發、營銷、國際化都能更放開手腳。
