4月28日晚間，瀘州老窖（000568.SZ）發布2025年年報及2026 年一季報，2025年全年實現營收257.31億元，歸母凈利潤108.31億元；2026年一季度營收80.25億元，歸母凈利潤37.08億元。
白酒行業專家肖竹青表示，瀘州老窖短期業績下滑是主動戰略調整的結果，而非競爭力喪失。在行業深度調整期，瀘州老窖選擇「以退為進」，通過控貨挺價、渠道數字化、低度酒創新等方式夯實長期基礎，待行業回暖後具備較強彈性。
申銀萬國、開源證券、太平洋證券等多家券商及行業專家一致認為，瀘州老窖短期業績調整是以退為進的戰略主動，而非競爭力弱化，其在品牌、產品、渠道、管理、激勵、數字化六大維度構築的六邊形競爭優勢，正支撐公司穿越周期，為2026年及中長期高質量發展築牢根基。
渠道優化： 穩定市場運營秩序
2025年，瀘州老窖業績出現階段性下滑，核心源於行業調整期的主動戰略收縮，而非經營基本面惡化。
「瀘州老窖2025年業績下滑並非經營惡化，而是公司主動破局的結果。」肖竹青認為，瀘州老窖在2025年採取了清理渠道等措施，雖然短期導致營收和利潤數據承壓，但核心目的是維護價格體系穩定。
作為千元價格帶核心單品，國窖1573價盤保持穩定。春節動銷期間，國窖 1573批價穩定，動銷同比增長5%至8%，其中低度產品更受消費者青睞，成為增長新亮點。
「高端三強地位穩固，為後續量價回升預留空間。」肖竹青表示。
財務層面，瀘州老窖展現出強勁韌性。公司承諾2025—2026 年分紅比例分別不低於70%、75%，且均不低於85億元（含稅），高股息率為長期投資者提供堅實安全邊際，彰顯現金流與盈利質量的雙重穩健。同時，合同負債保持增長，經銷商打款意願未減，渠道信心未因短期調整受損，為 2026 年業績反彈蓄力。
申銀萬國研報評價，瀘州老窖在行業調整期展現出卓越的經營定力，主動犧牲短期規模換取長期健康發展，是白酒企業穿越周期的典範之舉。
戰略升級：雙品牌矩陣成型
近年來，瀘州老窖堅持雙品牌、三品系、大單品戰略，以國窖 1573 引領高端，瀘州老窖系列覆蓋次高端至大眾價格帶，全矩陣布局抵禦行業波動，其中低度化戰略成為最大增量亮點。
高端市場，國窖1573持續領跑，38度低度國窖1573成為中國白酒行業首款百億級低度大單品。數據顯示，2015—2025年38度國窖1573銷售額年複合增長率超30.28%，遠高於行業高端酒平均增速。
從行業趨勢看，
瀘州老窖提前二十年布局低度賽道，2025年低度國窖 1573在華北、環太湖區域表現亮眼，銷售佔比提升至50% 左右，有效對沖高端宴請需求疲軟壓力，成為公司增長壓艙石。
申銀萬國測算，預計2030年西南、華東市場低度國窖1573 收入佔比將達整體一半，整體收入空間可達150 億元；腰部產品特曲60 版、老字號特曲所在200—400元價格帶市場規模大、集中度低，5 年維度具備高成長空間，2030年腰部產品收入有望突破100億元。
太平洋證券指出，特曲60版正從團購渠道試點全渠道運營，推出「紅60」拓展宴席市場，持續打開成長空間，與國窖1573形成高低聯動、協同增長的產品格局。
肖竹青肯定了瀘州老窖在
數智革新：重構廠商共贏生態
瀘州老窖對營銷數字化的重視超越很多其他酒企，其將2026年定為公司「數字化應用年」，營銷工作全面邁入數字化3.0 階段。
為此，瀘州老窖以數智化賦能渠道改革，通過五碼合一系統與控盤分利體系雙輪驅動，實現渠道精細化、透明化、高效化管理，破解行業渠道庫存高、利潤薄、躥貨亂價等痛點。
開源證券研報顯示，自2024年起瀘州老窖嚴格執行貨物流轉「五碼系統」，疊加成熟的控盤分利體系，國窖批價保持穩定，經銷商盈利能力維持合理水平，市場秩序良好、經銷商結構穩定。
太平洋證券進一步解讀，公司通過控盤分利模式構建利潤分配體系，覆蓋「銷售利潤+消費者開瓶返利+動作付費+考核激勵」四大維度，保障渠道各環節合理利潤，目前體系運轉順暢。
如今，數智化渠道改革成效顯著。「五碼關聯」實現產品全生命周期溯源，以開瓶掃碼為費用兌付前提，杜絕渠道商套取費用行為，真實動銷數據實時回傳，推動渠道從「壓貨式增長」轉向「動銷式增長」。「十四五」期間，公司五碼產品投放超5000萬箱，核心單品開瓶超1.1億瓶，會員規模突破5000萬，數字化水平領跑白酒行業。
同時，公司推進「百城千縣萬店」工程，基地市場精耕細作，戰略市場持續攻堅，華北、西南、華東核心區域根基穩固，華南、華中區域逐步修復，渠道網路深度與廣度同步提升。
申銀萬國強調，瀘州老窖渠道管理能力與數字化水平行業領先，精細化管控實現人、貨、場精準匹配，是其六大核心競爭優勢之一，數智化渠道重構不僅提升當前運營效率，更為長期發展構築壁壘。
穿越周期：六邊形優勢築牢根基
2025年的主動調整，讓瀘州老窖在行業寒冬中完成 「內功打磨」，申銀萬國評價，瀘州老窖在團隊能力、管理水平、激勵機制、品牌高度、產品結構、渠道能力六個方面有全方位的競爭優勢，是白酒中的「六邊形戰士」。
從治理端看，核心高管營銷經驗豐富，戰略判斷前瞻，激勵機制市場化，組織活力充足；品牌端，國窖1573與瀘州老窖雙品牌價值持續提升，覆蓋全價格帶；產品端，高度國窖守價、低度國窖衝量，腰部產品潛力充足；渠道端，數智化管控+控盤分利，廠商共生生態成熟；財務端，現金流充裕、高分紅兜底，資本面穩健；戰略端，精準把握低度化、年輕化、場景化趨勢，提前布局新增長曲線。
肖竹青認為，經過2025年的主動調整，瀘州老窖有望在2026年迎來觸底反彈。他預計去庫存仍將是短期主線，但「品牌+產能」底子仍在，若能在2025年完成庫存出清並推動低度1573全國化，將決定其能否止跌回升 。合同負債（預收款）保持增長，顯示經銷商信心未失，為後續業績釋放預留了空間 。
面向「十五五」開局，瀘州老窖全面推進156 戰略，4月10日，以「新經典 新酒巷 新場景」為主題的中國酒業協會第十五屆白酒T9圓桌會議在貴陽舉辦。瀘州老窖董事長劉淼表示，中國白酒行業正迎來深度調整、結構優化、價值重塑的關鍵時期，行業全面進入品質致勝、價值引領、生態協同的高質量發展新階段。「白酒行業應攜手構建一個開放包容、協同共生、價值共享、風險共擔的產業新生態。一是構建『和諧』共生的產業生態；二是構建『創新』驅動的技術生態；三是構建『綠色』低碳的釀造生態；四是構建『揚帆』出海的國際生態。」推動企業從「營銷攻堅」向「生態共建」轉型，旨在建設世界一流名酒企業 。
