記者 歐陽曉紅
一
4月28日的中央政治局會議，用幾組關鍵詞，為穩增長定調。
一邊是「穩就業、穩企業、穩市場、穩預期」的目標延續，一邊是「六張網」「人工智慧+」「統一大市場」「反內卷」等更具結構意味的政策落點。會議強調，要加快建設現代化產業體系，保持製造業合理比重。縱深推進全國統一大市場建設，深入整治「內卷式」競爭。全面實施「人工智慧+」行動，發展智能經濟新形態，完善人工智慧治理，並強調「以高質量發展的確定性應對各種不確定性」。
將這些表述與一季度經濟成績單放在一起看，邏輯會更清楚。2026年一季度，中國GDP（國內生產總值）同比增長5.0%，環比增長1.3%；規模以上工業增加值同比增長6.1%，其中製造業增長6.3%；服務業增加值同比增長5.2%，其中信息傳輸、軟體和信息技術服務業增長10.6%。另一方面是，建築業同比下降3.8%，房地產業同比下降0.1%；社會消費品零售總額同比增長2.4%，固定資產投資同比增長1.7%，房地產開發投資同比下降11.2%，新建商品房銷售額同比下降16.7%。這意味著，當前中國經濟確實穩住了總量，但托住增長的是工業、製造業和部分新經濟部門。
這可能是政策從「總量加碼」轉向「結構落地」的原因之一。
據東吳證券分析，4月中央政治局會議釋放的信號包括三部分：第一，經濟好於預期，但政策仍需努力；第二，宏觀政策的落腳點是用好用足既有政策——財政政策的側重點從赤字和債務額度轉向支出結構優化，貨幣政策沒有直接重提降准降息，而是強調前瞻性、靈活性、針對性和流動性充裕；第三，政策更加重視內生動力和安全底線——內需方面強調供給改善、民生服務、「六網」建設和重大工程開工，外部方面強調系統應對衝擊和能源資源安全，產業方面強調反內卷、「人工智慧+」和製造業合理比重。
這也是理解本次中央政治局會議的一把鑰匙：中國經濟正在經歷舊增長模式調整與新增長邏輯接棒的結構性重組階段。
過去很多年，中國增長的主要敘事是地產、基建與信用擴張三者聯動，總量信用一放開，經濟就能較快形成上行動能。如今，會議政策重心明顯轉向：製造業底盤、統一大市場秩序、「內卷式」競爭治理，以及「人工智慧+」全面落地。換句話說，政策層正在回答一個根本問題：接下來的中國增長，到底靠什麼站穩。
二
答案，正變得越來越清楚。
第一，底盤還是製造業。「保持製造業合理比重」不是一句尋常表述，它意味著在當前政策判斷中，製造業依然是中國經濟韌性、就業承載和國際競爭力的核心支點。國家統計局4月27日發布的工業企業利潤數據顯示，一季度規模以上工業企業利潤同比增長15.5%，其中規模以上高技術製造業利潤同比增長47.4%，裝備製造業利潤同比增長21.0%。也就是說，製造業不僅仍是「底盤」，而且內部動能已經明顯向高技術、高附加值領域集中。
其次，秩序比速度更重要。這次會議將「縱深推進全國統一大市場建設」與「深入整治『內卷式』競爭」並列，分量很重。所謂「內卷式」競爭，放在統一大市場語境下理解，更像是在指向低水平重複建設、地方分割、無效價格戰。政策並沒有否定競爭本身，而是在強調：競爭要從「誰更能壓價、誰更能搶補貼」，轉向「誰更有效率、誰更有技術、誰更能創造真實價值」。這也是為什麼整治「內卷式」競爭會被放進現代化產業體系的框架中，而不是只被當作局部行業問題。
再者，增量越來越依賴「人工智慧+」的普遍滲透，而不只是概念炒作。會議強調，全面實施「人工智慧+」行動，發展智能經濟新形態，完善人工智慧治理。關鍵不是「人工智慧」四個字，而是「全面實施」和「治理」同時出現。前者說明，人工智慧在政策層已經從「方向性布局」轉向「落地型變數」；後者說明，這不是一種只講速度、不講邊界的推進方式。其意義在於，人工智慧不再只是一個科技議題，而是成為產業升級、效率提升和新增長組織方式的一部分。
換句話說，今天的中國經濟新敘事是舊引擎在出清，新底盤已成形；總量穩住，但結構分化；市場真正要重估的，不再只是增長速度，而是增長的來源、競爭的規則和技術的滲透方式。
這也解釋了為什麼最近中國資產的表現並不完全一致。從市場邏輯看，債券和匯率更容易先認可「確定性」，股票則更需要等待盈利擴散和需求修復的進一步確認。也就是說，市場並不是沒有看到中國經濟的韌性，而是已經在按照新的結構來給中國定價：工業和製造業的確定性，先被承認了；消費、地產和更廣泛企業盈利的修復，則還需要更多證據。
聯博集團全球權益投資負責人Nelson Yu認為，中國在全球資產配置中的重要性正在提升，是實現多元化配置不可或缺的一部分。從宏觀層面來看，中國具備多方面優勢：具備較強的能源韌性，覆蓋水能、電能、太陽能等多元能源；中國經濟所處周期與一些發達經濟體存在差異，中國更接近復甦階段，這為全球投資者提供了不同周期下的配置機會。
三
在不到一年的時間裡，中國穩增長框架的語言、邏輯和行動錨點，已然迭代。
2025年4月25日的中央政治局會議，首次明確提出「著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期」的「四穩」框架。與2018年貿易摩擦背景下的「六穩」相比，「四穩」最明顯的變化，是刪去了金融、外貿、投資等偏外部衝擊管理的硬工具表述，而將「穩企業」擺到了更靠前的位置。這背後的邏輯鏈條很清楚：企業活，才能有就業；就業穩，才能有消費和增長；預期穩，最終也要落到企業訂單、回款和經營信心上。
因此，2025年4月會議給出的政策語言，更偏「打開工具箱」，例如「適時降准降息」「設立服務消費與養老再貸款」「創設新型政策性金融工具」等。這是典型的增量工具表達。相比之下，2026年4月會議延續了「更加積極的財政政策」和「適度寬鬆的貨幣政策」這一總體取向，強調「精準有效實施」，並將重心轉向「錢怎麼花、項目怎麼落、風險怎麼控」。換句話說，2025年4月更像是在「開工具箱」，2026年4月則更像是在「盯傳導鏈」。
這一變化，也體現在「六張網」上。此次中央政治局會議在深入挖掘內需潛力方面明確提出，加強水網、新型電網、算力網、新一代通信網、城市地下管網、物流網等規劃建設。這意味著，下一階段穩增長的投資抓手，已經不再籠統停留在「擴大有效投資」上，而是被進一步壓縮成更具體的新舊基礎設施組合。
這「六張網」並不只是項目清單，它們本身就是一張結構圖譜：水網、城市地下管網、物流網，補的是公共短板、城市韌性和流通效率；新型電網、算力網、新一代通信網，補的是能源轉型、數字底座和人工智慧時代的基礎設施能力。換句話說，這不是老基建的簡單回潮，而是一套將擴內需、補短板、穩投資、托轉型合在一起的新投資邏輯。
從市場角度看，這亦是明確的投資信號。但更重要的是，它表明中國正在將下一階段穩增長投資的主要抓手，進一步轉向「六張網」代表的新舊基礎設施組合。
與此相對應的，是房地產表述的位置變化。會議提出「努力穩定房地產市場，紮實推進城市更新」。這句話是放在「有效防範化解重點領域風險」這一部分，後面緊接著「有序化解地方政府債務風險」「著力解決拖欠企業賬款問題」「推動中小金融機構改革」。這說明，房地產在當前政策框架中的首要定位，仍然首先是風險管理和信心穩定問題，而不是重新承擔增長主引擎功能。
這次會議將未來中國穩增長的幾條主線說得更清楚了：總量怎麼穩——靠更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策；主體怎麼穩——沿著「四穩」框架，將企業放回傳導鏈條中樞；投資怎麼抓——靠「六張網」和成熟的重大工程項目開工，將錢花在新舊基礎設施和產業底座上；風險怎麼控——將房地產、地方債、企業賬款和中小金融機構放進同一風險處置框架；增量從哪來——靠製造業升級、統一大市場和「人工智慧+」進入真實產業。
