4月16日，上交所官網顯示，燧原科技披露了首輪審核問詢函的回復，並同步更新了招股文件。這家成立於2018年的雲端AI晶元公司，正試圖在摩爾線程、沐曦股份和壁仞科技均已登陸資本市場後，完成「國產GPU四小龍」的最後一塊上市拼圖。
根據更新後的招股書，燧原科技2025年全年實現營業收入9.90億元，同比增長37.07%；凈虧損收窄至11.64億元，較2024年的15.10億元有明顯改善。
同期，公司在中國AI加速卡市場的份額提升至1.7%。從營收增速來看，2023年同比139.85%的高增長已回落至37%，表明公司正從早期爆發階段進入更平穩的增長軌道。
高強度的研發投入依然是虧損的主因。2022年至2024年，燧原科技研發費用合計35.29億元，其中2024年研發費用13.12億元，占營收比重181.66%。
公司管理層預計，在外貿摩擦等外部環境不發生重大變化的前提下，最早2026年可實現合併報表盈利。
騰訊在燧原科技的業務版圖中扮演著雙重角色。作為第一大外部股東，騰訊直接及間接持有公司20.26%股份；同時，2025年前三季度，騰訊貢獻的營收佔比超過70%。
過於集中的客戶結構讓燧原科技面臨隱憂，騰訊自研的「紫霄」AI晶元已落地使用，若其採購策略發生變化，或新客戶拓展不達預期，將對公司業績產生直接影響。
公司正積極向政府主導的智算中心項目拓展，2024年智算系統及集群業務收入佔比一度達到56.24%，但這部分業務的持續性和利潤率仍需觀察。
技術層面，燧原科技走了一條不同於多數國內競品的路線。公司未跟隨英偉達主導的CUDA生態，而是自研了全棧AI計算及編程軟體平台「馭算TopsRider」；硬體架構上，採用自研的GCU架構而非通用的GPGPU方案。
這一選擇有助於形成差異化壁壘，但代價是生態兼容性面臨挑戰。當前國內AI晶元行業的主流趨勢是兼容CUDA以降低客戶遷移成本，摩爾線程、沐曦股份、海光信息等均採取這一策略。
從競爭格局來看，國產AI晶元賽道已經非常擁擠。華為昇騰憑藉系統整合優勢，預計2026年在中國高階雲端AI加速器市場的份額將超過五成，大幅領先寒武紀、海光信息、崑崙芯等競爭對手。
2025年中國AI加速卡出貨約400萬張，國產廠商拿下約四成份額，英偉達市佔率從幾乎壟斷降至五成出頭。在「四小龍」均已走向資本市場後，各家需要在商業化和技術落地上拿出實質進展，而非僅靠資本市場的估值敘事。
燧原科技的上市進程自2026年1月22日獲受理，2月11日進入問詢階段，到4月16日回復首輪問詢函，節奏明顯快於行業平均水平。本次IPO擬募集60億元，投向五代、六代AI晶元的研發及產業化。
燧原科技在問詢回復中表示，公司產品在境內市場份額、業績規模、商業化落地能力等方面在國內廠商中均位列前茅，但與英偉達等國際龍頭在單卡性能、軟體生態、系統方案等方面仍存在差距。
當國產GPU從「有沒有」進入「好不好用」的階段，各家企業的真實差距會越來越清晰地暴露出來。資本市場的大門打開之後，真正的考驗才剛剛開始。
