作者 | 劉銀平
編輯 | 付影
來源 | 獨角金融
不到一年，兩換董事長。4月11日，興業證券（601377.SH）全資資管子公司——興證證券資產管理有限公司（簡稱「興證資管」）發布重要人事公告，董事長劉宇因人事調整卸任，而這距離其上任還不到11個月。
接棒者王煥舟是一位「空降兵」，此前為華福證券首席投資官，一位固收及衍生品領域的老將，投資管理經驗超16年。與其一起「空降」的還有其原先的老同事——華福證券原機構業務總部總經理陳怡，出任興證資管副總經理。而公司總經理楊華也才剛履新滿一年，核心高管正處在高頻變動之中。
高層調整的同時，業績持續回暖。2025年，公司資管規模同比增長26%至1272億元，逐步走出資管新規後的轉型低谷；營業收入2.74億元，凈利潤0.69億元，同比分別大增66.06%、666.67%。
不過，高增長背後是低基數。無論與自身高峰時期相比，還是與其他券商資管機構相比，依然有較大差距。更重要的是，公司2023年拿下的公募牌照尚未充分發力——11隻非貨基金規模佔比不足公募總規模的2成。
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劉宇任職不足11月卸任，
王煥舟「空降」接棒董事長
劉宇卸任董事長，多少有點倉促。2025年5月20日，劉宇接替到齡退休的孫國雄，出任興證資管董事長，一直到2026年4月10日卸任，不過10個多月時間。興證資管給出的原因則是「正常人事調整」，對其在任期間對公司戰略發展和經營管理效能提升等方面做出的貢獻表示衷心感謝。
劉宇的履歷頗為跨界。他擁有研究生學歷、管理學博士學位，財務出身，為正高級會計師，職業生涯始於山東匯德會計師事務所合伙人，後進入上海證券交易所擔任財務部副總監，還曾任西藏金控基金管理有限公司總經理、擬上市企業財務總監兼董事會秘書等職。
2019年2月起，劉宇一直擔任興業證券旗下另類投資子公司——興證投資管理有限公司執行董事兼總裁。2025年5月，他調任至興證資管出任黨委書記、董事長。據知情人士透露，此番離任後，劉宇或將回原單位工作。
從劉宇的任職經歷來看，其掌管興證資管帶有「臨危受命」的色彩，在不足11個月的短暫任期內完成了管理過渡與交接。在任期間，推動公司業績進一步增長，管理規模、營收及利潤均有較大幅度增長。
圖源：罐頭圖庫
接替劉宇的王煥舟，畢業於廈門大學經濟學院，是一位證券業老將，先後在中信證券（600030.SH）、國泰君安證券、愛建信託及華福證券等機構任職。
此番加盟前，王煥舟任華福證券首席投資官、上海自營分公司負責人，是一位典型的自營投資出身的管理者。
興業資管表示，王煥舟長期深耕金融機構自營投資和客需業務，在固定收益、多元資產和相關衍生品等領域擁有豐富的投資交易和管理經驗，擁有多家國內大中型證券公司的任職履歷，曾直接管理過較大規模的固定收益和多元資產投資組合。
此外，他還兼任中國銀行間市場交易商協會第五屆金融衍生品專家委員會委員等職務。同時，王煥舟還代任公募基金管理業務合規負責人。
與王煥舟一同「空降」的還有華福證券原機構業務總部總經理陳怡，出任興證資管副總經理。此番屬於老同事同步跳槽。
中國證券業協會備案信息顯示，王煥舟與陳怡均於3月31日完成從業登記，劉宇目前已不在興證資管備案名單中。
興證資管目前共有5名高管，其中4位為2025年以來調整到位。2025年3月28日，楊華由副總裁升任總裁，履職剛滿一年；同日，鄭方鑣由總裁助理升任副總裁。
2026年2月27日，興業體系老將翁建國出任副總裁，一周後接任合規總監、首席風險官，目前一人身兼三職。而前任合規總監、首席風險官宋琳，在任職僅一年後便離任。
2026年4月10日，隨著陳怡的加入，興證資管核心管理層在過去一年時間內完成了近乎全面的更替。
在董事會方面，除了新任董事長王煥舟以外，其他4名非獨立董事均為興業證券背景。
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資管規模同比增長26%，
凈利潤增長6倍但仍處低位
興證資管是興業證券的全資子公司，總部位於上海，前身為興業證券資產管理部，2014年6月以獨立法人形式運作，2020年獲准開展資產管理業務，歷經集合與定向業務大發展時期及「資管新規」後的公募化改造，於2023年11月獲批公募基金管理資格，成為業內少數持有公募牌照的券商資管之一。
旗下產品主要包括集合計劃、專項計劃、公募基金三大類，根據官網顯示，集合計劃有164款，其中固定收益類產品數量佔6成以上，專項計劃（ABS）198款。從產品體系來看，「私募+公募」雙輪驅動，重心在「固收+多元資產」方面。
除了公募基金，其他兩類產品的規模及收益數據相對較少。公開信息顯示，資產證券化（ABS）業務是興證資管最具優勢且規模貢獻最大的板塊，在ABS領域深耕多年，曾打造出多個行業「首單」創新項目，早在2017年就發行了14隻資產支持專項計劃，規模合計約150億元。
圖源：罐頭圖庫
2018年資管新規發布以來，券商資管受到很大衝擊，核心在於徹底終結了過去依賴通道業務、非標資產的「舊紅利」時代，強制行業回歸「受人之託、代客理財」的主動管理本源。行業整改、轉型之下，券商資管整體規模大幅縮水。
2018年末，興證資管受託資產管理規模為938.8億元，從千億元以上回落，同比下降8%，此後兩年持續大幅縮水，到2020年就只剩575億元。
根據資管新規要求，券商資管存續的「大集合」產品（原本是私募性質，但門檻低、可公開推廣）需要對標公募基金進行規範改造。2020年4月，「興證資管金麒麟領先優勢一年持有」成為首隻大集合公募化改造產品，隨後在2021-2022年期間也有部分產品完成公募化改造。
截至2026年一季度末，興證資管共有12隻公募基金產品，只有2隻是在2023年拿到公募牌照之後發行的，其他均為此前公募化改造產品，資產凈值合計81.24億元，同比增長25.61%。其中，光興證資管金麒麟現金添利一隻貨基的規模就有68.22億元，佔全部基金規模的84%，其他11隻非貨基金產品規模普遍偏低，規模合計佔比不足2成。
2021年之後，在全力完成大集合公募化改造和資管新規整改之下，興證資管受託管理規模開始回升，一直到2024年再次回到千億元以上，截至2025年末受託管理規模合計1272億元，同比增長26%。
值得注意的是，2024年12月，興證資管因為私募資管業務違規事件收到福建證監局的罰單，具體違規事項為：存在部分單一資管計劃為銀行理財規避監管要求提供便利、債券池管理不到位、股票投資管理有待完善、個別單一資管產品信息披露不完整等。
來源：興業證券2024年年報
從違規行為來看，說明舊業務模式的慣性仍在，為銀行理財規避監管提供便利，本質上是通道業務的變形；債券池管理不到位和股票投資管理有待完善，則直接反映了公司在轉型、擴大主動管理規模的過程中，投資交易、風控等核心環節的管理沒能跟上。
規模推動之下，公司業績開始回升，2025年實現營業收入2.74億元，同比增長66.06%，凈利潤0.69億元，同比增長666.67%。
來源：興業證券歷年年報
產業經濟學家支培元認為，過去幾年，券商資管行業在「去通道化」與「公募化轉型」的雙重壓力下，資管規模、營收及凈利潤普遍承壓。2025年券商資管業務呈現「規模回暖、業績分化」特徵，固收類產品在政策與市場雙重利好下具備競爭力，但需通過創新與效率提升應對長期挑戰。
雖然興證資管營收及利潤均實現較大漲幅，但此前基數較低，和高峰期3億元以上營收、1億元以上凈利潤相比仍有一定差距，且在券商資管公司中，業績也處在較低水平。在已披露2025年業績的14家券商資管公司中，興證資管的營業收入排在倒數第2位，凈利潤排在倒數第4位。
無論從資產管理規模，還是營業收入、凈利潤等核心財務指標來看，興證資管在2025年均實現了顯著增長。然而，其整體盈利水平仍處於相對低位。隨著核心高管團隊完成換血，新任管理層能否帶領公司延續此前增長態勢、超越歷史業績高點、提升行業核心競爭力，有待時間檢驗。
