雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥
體檢龍頭美年健康跨界豪賭，欲接盤因跨界光伏而深陷困境的棒傑股份？
1月29日，美年健康發布公告，公司將通過全資子公司作為唯一受讓主體，參與棒傑股份重整投資人招募，意圖拿下這家上市公司的控制權。
然而，美年健康相中的棒傑股份，目前深陷債務泥潭。因光伏業務未達預期，棒傑股份經營虧損，流動資金短缺，近三年累計虧損超16億元。截至2025年第三季度末，其資產負債率更是飆升至138.88%，處於「資不抵債」狀態。
與此同時，美年健康自身的經營壓力亦不容忽視。2024年，公司營收、歸母凈利潤雙雙下滑。
去年前三季度，公司營收持續下滑，歸母凈利潤同比雖有所回升，但由於體檢行業具有較強的季節性特徵，其全年能否保持增長趨勢仍存在不確定性。
截至去年第三季度末，美年健康的貨幣資金為20.11億元；而短期借款及一年內到期的非流動負債合計約41億元。同時，公司去年前三季度的三項現金流指標均為負值。
值得一提的是，在去年10月發布的《2025胡潤百富榜》中，美年健康掌舵者俞熔以125億元的財富登榜，身家較上年增長9%。
擬參與棒傑股份重整，美年健康欲跨界？
1月29日，美年健康發布公告稱，為整合產業鏈資源、拓展業務布局，公司計劃報名參與棒傑股份重整投資人的公開招募。
美年健康擬指定通過全資子公司美年大健康為重整受讓主體，取得棒傑股份的控制權，成為棒傑股份重整完成後的控股股東。
時間回撥至1月初，棒傑股份發布《關於公開招募重整投資人的公告》，其中提到，本次招募旨在引入具備產業協同能力與資金實力的重整投資人，為棒傑股份提供產業賦能、資金支持、經營管理和業務發展等各方面的支持。
同時，通過對棒傑股份股權結構、經營業務、治理模式等進行合理調整，優化其資產負債結構，有效整合產業資源，實現產業升級，切實改善公司經營能力，平穩化解公司債務危機。
雷達財經注意到，棒傑股份在招募公告中表示，本次招募不限制意向投資人的行業分類，但應優先考慮「具有較強的產業布局和資源整合能力，主營業務符合金華市義烏市本地產業發展規劃，或者擁有與上市公司主營業務相匹配的從業經驗與技術從而可以形成產業協同，或者滿足新質生產力要求有助於打開上市公司發展空間的」對象。
面對棒傑股份這樣一家自身經營面臨困境的公司，美年健康的這波操作不禁讓市場產生疑惑，其到底看中了棒傑股份的什麼？
對此，美年健康表示，參與棒傑股份預重整，是公司實現醫療生態戰略躍遷的重要舉措，通過構建「服務—硬體—數據」三位一體模式，助力實現「體檢兩小時，服務365天」健康管理新業態，同時有利於拓展業務鏈條，推動美年健康生態圈的戰略協同，進一步提升公司核心競爭力和可持續盈利能力。
據美年健康半年報，去年上半年，華東地區為公司貢獻34.85%的收入，是公司營收佔比最高的市場。
美年健康2025年三季報數據顯示，截至去年第三季度末，公司分院總數達561家，其中控股分院300家。
美年健康在公告中透露，本次投資資金來源為公司自有和自籌資金，不會對公司日常經營、財務狀況和經營成果產生重大不利影響。
不過，美年健康亦表示，公司擬報名參與棒傑股份重整投資人的公開招募，是否具備參與資格以及最終能否成為重整投資人，目前存在不確定性。
棒傑股份深陷經營困境，連年虧損「資不抵債」
棒傑股份如今走到重整這一步，與公司跨界光伏的戰略布局緊密相關。
公開信息顯示，棒傑股份是一家主營無縫服裝業務的企業，公司於2011年12月在深交所上市。
不過，自上市以來，棒傑股份的無縫服裝主業一直「不溫不火」，公司為此頻繁跨界，試圖開闢第二增長曲線。
早在2012年，棒傑股份便作為主要發起人，投資設立了參股公司義烏市棒傑小額貸款股份有限公司，涉足金融領域。
2015年，棒傑股份設立全資子公司棒傑醫療投資管理有限公司，隨後在2018年又成立全資子公司浙江棒傑醫療科技有限公司，向醫療領域進軍，而這或是美年健康此番想要出手的重要原因。
自2022年起，棒傑股份開始布局光伏領域。當年11月，公司發布公告稱，公司藉助戰略股東光伏產業領域的豐富經驗，把握光伏產業增長的市場機遇，投資設立全資子公司棒傑新能源布局光伏產業。
2023年9月，棒傑股份揚州高效光伏電池項目實現首片下線並逐步投產，公司主營業務也從無縫服裝逐步轉型為「無縫服裝+光伏」的雙主業結構。
然而，由於光伏業務未能達到預期效果，棒傑股份的經營壓力陡然增大。2023年，棒傑股份錄得歸母凈利潤虧損0.88億元。到了2024年，公司的虧損擴大至6.72億元，業績惡化趨勢明顯。
就在美年健康發布擬參與棒傑股份重整公告次日，棒傑股份發布2025年度業績預告，公司預計去年錄得歸母凈利潤虧損9億元至12億元，較上年同期的6.72億元虧損規模進一步擴大。
若按照前述業績預估推算，2023年至2025年，棒傑股份三年累計虧損最高可達19.6億元。
在利潤常年虧損的同時，棒傑股份的資產負債情況同樣不容樂觀。截至去年第三季度末，公司資產總計21.6億元，其中貨幣資金僅1.5億元；負債合計30億元，資產負債率達138.88%，處於「資不抵債」狀態。
更為嚴峻的是，棒傑股份的光伏業務不僅未能成為業績增長的引擎，反而陷入了全面停擺的困境。
去年3月，為減少經營虧損，進一步提升設備性能，確保後續公司的產品質量、生產高效安全，棒傑股份核心光伏子公司揚州棒傑對其高效光伏太陽能電池片生產線實施臨時停工停產。
按照最初的計劃，預計停產時間不超過3個月，但同年6月，棒傑股份通過公告宣布，為了不擴大公司虧損敞口，不承擔額外風險，維護公司利益，揚州棒傑決定其生產線繼續停產。
次月，棒傑股份再發公告，宣布公司擬終止總投資約80億元的江山高效光伏電池片及大尺寸矽片切片項目。為此，棒傑股份需向合作方支付1500萬元賠償款。
同年8月，因光伏行業市場環境變化等商業風險的影響，棒傑股份經與揚州經濟開發區管委會友好協商後，擬終止年產10GW高效光伏組件及研發中心項目。
除此之外，棒傑股份還面臨訴訟風險。截至1月19日，公司及子公司連續十二個月內新增尚未披露的訴訟、仲裁事項的涉案金額合計約為1.57億元，涉案金額累計達公司2024年度經審計歸屬於母公司凈資產的52.42%。
其中，新增單項涉案金額占公司2024年度經審計凈資產絕對值10%以上且絕對金額超過1000萬元的重大訴訟1起，涉案金額為1.47億元。
據悉，該新增單項案件為揚州經濟技術開發區管理委員會訴揚州棒傑、公司合同糾紛一案。
《起訴狀》中稱：相關投資協議簽訂後，2023年11月至2024年4月期間，申請人通過揚州經濟技術開發區新揚招商服務中心陸續支付相關補貼1.4億元。然而，時至今日，項目公司未能復工復產，兩被告亦未退還上述補貼。
天眼查顯示，今年1月，棒傑股份新增一則被執行人信息，執行標的5037.66萬元，執行法院為蘇州工業園區人民法院。
1月末，棒傑股份還發布公告稱，如公司2025年年度經審計後的扣除非經常性損益前後凈利潤孰低者亦為負值，且公司2025年度財務報告被出具帶持續經營重大不確定性段落審計報告，在公司《2025年年度報告》披露後，公司股票交易存在被實施其他風險警示的可能。
體檢龍頭擬出手背後，自身業績承壓
再將視線轉至此次擬參與棒傑股份重整的美年健康，其自身的業績與財務狀況似乎也不是十分理想。
2024年，美年健康斬獲營收107.02億元，同比下降1.76%；錄得歸母凈利潤2.82億元，同比大幅下滑44.18%。
去年前三季度，美年健康營收持續下滑，同比減少3.01%至69.25億元；歸母凈利潤0.52億元，雖同比增加110.53%，但考慮到前三季度盈利規模與上年全年2.82億元的差距，其能否憑藉第四季度的表現追平上年盈利水平，仍存在不確定性。
同時，美年健康的毛利率也出現下滑，從2024年同期的39.67%降至去年前三季度的38.33%。
美年健康在去年的半年報中提到，在上半年傳統淡季，受宏觀環境影響，部分企業預算後置、到檢後置。
財報顯示，2025年上半年，美年健康總接待人次為955萬（含參股體檢分院），其中控股體檢分院接待人次為600萬；而2024年同期，公司總接待人次為988萬（含參股分院），其中控股分院總接待人次為615萬。
截至2025年第三季度末，美年健康的貨幣資金為20.11億元；而短期借款及一年內到期的非流動負債合計約41億元，其中短期借款29.87億元、一年內到期負債11.12億元；資產負債率為55.42%。
現金流方面，2025年前三季度，美年健康經營活動產生的現金流量為-1.82億元，投資活動產生的現金流量為-4.6億元，籌資活動產生的現金流量為4.53億元，均為負值。
值得一提的是，2025年4月，美年健康啟動重大資產併購計劃，擬以4.28億元收購16家體檢中心部分股權，後因財務資料過期收到深交所中止審核通知。
事實上，藉助收併購拓展規模是美年健康近年來堅持的發展策略，這一舉措促使公司規模得以迅速擴張，但同時也使公司背負了巨額商譽。2019年、2022年，公司曾兩次計提商譽減值近24億元。
此外，AI也是美年健康的重點發展方向。早在2023年上半年管理工作會議上，美年健康董事長俞熔就曾發表主題為「目標堅定，極致努力，擁抱變革，All in 數字化」的講話。
俞熔強調，醫療是美年的根基，而數字化是美年的靈魂，當下必須全員All in 數字化轉型，All in人工智慧！未來美年要進一步以數字化為引領，全面賦能業務發展，同時以基礎合規體系的全面數字化運營來鞏固長效機制。
然而，目前看來，人工智慧對美年健康的加持有限。去年上半年，公司實現營業總收入41.09億元，其中主營收入中結合AI技術手段取得的收入為1.4億元，佔比仍相對較低。
此外，如果後續成功控股棒傑股份，美年健康還將遭遇跨界挑戰。一方面，美年健康缺乏光伏行業運營經驗；另一方面，棒傑股份的光伏資產已停產，其技術、市場、供應鏈均面臨巨大不確定性。
