三年多前憑藉試劑盒產品帶動業績暴漲、股價也大漲15倍的「牛股」九安醫療，如今經營情況如何？
根據2025年半年報顯示，九安醫療目前業績雖遠不及2022年巔峰時水平，但利潤表現還是可圈可點，上半年歸母凈利潤、扣非後凈利潤均達到9億元左右，同比實現兩位數增長。
不過挖貝研究院注意到，公司利潤並不主要依靠醫療器械等業務產生，而是依靠投資行為。上半年，公司「持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益以及處置金融資產和金融負債產生的損益」為10.82億元，超過凈利潤規模，投資的股票有小鵬汽車（XPEV. N）、英偉達（NVDA）等。
另外一個連幾名股東都沒有預料到的是，公司半年賺9億，賬上貨幣資金與交易性金融資產一共達到114億元，公司未分配利潤190億元，卻不符合派現條件，原因是母公司未分配利潤為負。因此，喻榮虎等4名股東提出的《關於實施三季度報特別現金分紅20億的臨時議案》被不予提交股東大會審議。
上半年凈利潤「明增實虧」
核心產品iHealth系列收入持續下滑
根據九安醫療半年報顯示，公司上半年營收雖然下滑43.35%，規模降至7.65億元，但凈利潤指標表現還是十分亮眼，歸母凈利潤同比提升52.91%至9.2億元，扣非後凈利潤也較去年同期增長26.27%，規模達到8.81億元。
不過仔細剖析財報發現，作為一家屬於體外診斷（IVD）、家用醫療健康電子產品領域、互聯網醫療領域，在家用醫療器械領域深耕近30年的企業，九安醫療上半年凈利潤卻並非來自於在上述領域內的業務經營。
根據半年報，公司上半年「持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益以及處置金融資產和金融負債產生的損益」達到10.82億元。至於為什麼會被計入扣非後利潤，公司稱，這部分損益是子公司從事投資活動產生，為正常經營業務，所以不屬於非經常性損益。
（截圖自：九安醫療2025年半年報）
具體來看，在證券投資方面，公司投向多隻境外股票，投資小鵬汽車（XPEV. N）上半年損益為1.16億元，投資Inves co QQQ Trust Series I（QQQ）損益為1.34億元，投資SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）損益為1.11億元，投資美國國債損益為6633萬元，投資英偉達（NVDA）損益為2029萬元，等等。
如果不考慮上述10.82億元投資活動損益，公司歸母凈利潤、扣非後凈利潤將發生虧損。
再看九安醫療醫療器械業務經營情況，在2022年時，由於公共衛生事件，公司用於病毒檢測的iHealth試劑盒需求大增，帶動當年公司營收大增10倍至263.15億元，歸母凈利潤大增16.6倍至160.3億元。但2023年、2024年，公司營收又分別下滑87.72%、19.77%，其中核心產品iHealth系列收入下滑88.78%、22.75%。
今年上半年，公司核心產品iHealth系列仍未止住下滑趨勢，收入同比下降49.68%，降速甚至超過去年全年。
（九安醫療2025年上半年收入構成）
賬上貨幣資金與交易性金融資產114億元
卻不符合派現條件
九安醫療憑藉較好的投資成績，可謂賺得盆滿缽滿，盈利規模雖然明顯不及2022年巔峰時水平，但半年9億元利潤已經跑贏93%的A股上市公司。
從資產負債表來看，九安醫療「家底」十分殷實。截至2025年6月末，公司賬上貨幣資金32.35億元，交易性金融資產81.96億元，二者合計達114.31億元。
或許正是基於上述指標的亮眼表現，今年9月份，九安醫療股東喻榮虎、葉瑞堯、陶文英、深圳瑞峰資管向公司提請，在臨時股東大會中增加《關於實施三季度報特別現金分紅20億的臨時議案》，指出公司盈利能力與資本實力持續提升，現金儲備充裕，截至2025年中期累計未分配利潤達189.85億元，每股未分配利潤高達40元，每股凈資產45.88元，資產負債率低於行業平均水平，具備特別現金分紅的財務基礎。
不過隨後九安醫療發布公告稱，上述4名股東《關於實施三季度報特別現金分紅20億的臨時議案》不予提交股東大會審議，原因包括母公司半年度未分配凈利潤為負值，現階段不符合實施現金分紅條件。根據半年報，母公司今年6月末未分配利潤為-1.39億元。
再看2024年年度派現情況，公司實施了每10股派2元的權益分派，即每1股派0.2元，結合權益分派股權登記日當天股票收盤價37.64元的價格來計算，此次派現股息率為0.53%。
