薛鶴翔、唐廣華（薛鶴翔系申銀萬國期貨研究所所長、中國首席經濟學家論壇成員）
摘要
9月10日，國家統計局發布了2025年8月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）數據。8月份，消費市場運行總體平穩，CPI環比持平，同比下降0.4%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅連續第4個月擴大。國內市場競爭秩序持續優化，部分行業供需關係改善，PPI環比由上月下降0.2%轉為持平；同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個百分點。
數據點評
核心CPI穩步上揚，消費暖意漸濃。CPI同比由平轉降，主要受上年高基數及本月食品價格漲幅低於季節性影響。食品價格表現較弱，環比、同比漲幅均低於季節性，豬肉、鮮菜、雞蛋等價格下降，對CPI下拉明顯。但非食品價格上漲0.5%，漲幅連續3個月擴大。核心CPI同比漲幅連續第4個月擴大，達0.9%。其中，扣除能源的工業消費品價格同比漲幅擴大，金飾品、鉑金飾品價格大幅上漲；服務價格同比漲幅自3月起逐步擴大，醫療、教育等服務價格均有不同程度上漲，交通工具租賃費和旅遊價格漲幅擴大。這顯示出隨著擴內需促消費政策持續發力，消費市場活力逐步釋放，需求端改善正推動核心CPI穩步回升，經濟增長的內生動力在增強，消費市場正朝著積極方向發展。
PPI降幅收窄，工業領域暖意初顯。環比上，結束8個月下行態勢轉為持平，核心驅動力來自供需改善：煤炭加工、黑色金屬冶煉等能源及原材料行業價格由降轉漲，反映國內工業生產需求回暖與產業鏈供應鏈逐步順暢。同比降幅收窄至2.9%，除基數走低因素外，政策發力與結構優化是關鍵。一方面，全國統一大市場建設推進，重點行業產能治理與競爭秩序優化，推動煤炭、黑色金屬等行業價格降幅顯著收窄，成為拉動PPI回暖的主力；另一方面，新動能成長與消費升級協同發力，集成電路封裝、船舶製造等新興行業價格回升，工藝美術、營養食品等升級類消費相關行業價格上漲，彰顯工業經濟在結構調整中韌性增強，為後續工業復甦奠定基礎。
後續物價展望。展望後續物價，CPI有望借消費復甦與政策支撐穩步上行。隨著促消費政策持續發力，疊加旅遊、住宿等服務消費旺季常態化，服務價格或維持較高水平。PPI方面，全國統一大市場建設持續優化行業競爭秩序，宏觀政策推動產業結構調整，疊加新興產業需求釋放，將進一步收窄工業品價格降幅；同時，國內調控能有效平抑國際大宗商品波動的影響，助力PPI逐步向合理區間回歸，為宏觀經濟平穩運行築牢價格支撐。
風險提示：國內市場有效需求不足；政策落地效果不及預期。
