蘆哲、張佳煒（蘆哲系東吳證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇成員）
核心觀點
核心觀點：特朗普以涉嫌在抵押貸款申請中存在欺詐行為為由罷免美聯儲理事庫克，成為1913年美聯儲成立以來首次。當前美聯儲理事會中沃勒和鮑曼2位理事均由特朗普提名，未來若特朗普提名的新理事米蘭能夠獲得參議院批准，且在成功罷免庫克後再提名另一位新理事，則理事會中將有4人與特朗普立場一致，超過半數。罷免消息公布後，市場對未來更多「特朗普派」的理事就職預期令明年的降息預期升溫，而對美聯儲獨立性和美元信用的擔憂則令長端美債利率和黃金價格上行，美元指數下行。向前看，由於罷免風波前景未明，對美聯儲獨立性的擔憂料將持續發酵，預計黃金價格將階段性維持高位、美債期限溢價走闊。
特朗普宣布罷免美聯儲理事庫克，為歷史首次。美東時間2025年8月25日，特朗普簽署文件，以涉嫌在抵押貸款申請中存在欺詐行為，依據《聯邦儲備法》正式罷免美聯儲理事庫克（Lisa Cook）。本次行動為1913年美聯儲成立以來首次由總統直接罷免理事的案例，也是特朗普就任總統以來對美聯儲獨立性的最強力的一次直接干預。
法律進展：罷免理由仍存在爭議，後續庫克或上訴至最高法院。《聯邦儲備法》第 10 條規定，總統僅可以「正當理由（for cause）」罷免美聯儲理事。而特朗普在簽署的文件中認為，庫克在2021年申請抵押貸款時，將個人名下兩處房產均填寫為其「主要居所」以獲得更低的貸款利率。這種在金融事務中「涉嫌欺詐的行為」將削弱其作為金融監管者的可信度，因此不宜繼續擔任美聯儲理事。但需要注意的是，「正當理由」通常是指在職期間的嚴重違法、失職或職務相關不當行為，而非個人財務事務。此外庫克於2022年5月23日首次就任美聯儲理事，而申請抵押貸款發生在其就任之前，這使得該理由的「正當性」受到進一步削弱。同時庫克本人自己也表示將繼續履行美聯儲理事職責，未來或通過上訴最高法院等法律手段對抗特朗普的「非法」解僱行為。
理事會成員結構：7名理事中未來或有4名理事與特朗普立場一致。目前美聯儲理事會（Borad of Governor）的7名理事中，僅沃勒（Chris Waller）和鮑曼（Michelle Bowman）由特朗普提名，且在近期對降息的鴿派表態中也與特朗普立場一致。若此前特朗普提名的米蘭（Stephen Miran）能夠獲得參議院批准（接替提前辭職的理事庫格勒），且在成功罷免庫克後再提名一位新理事，則美聯儲理事會中未來將有4人與特朗普立場一致，超過半數，特朗普對美聯儲貨幣政策決議的干預能力將進一步加強。不過需要注意的是，最終參與貨幣政策決議投票的除了7位美聯儲理事外，還有1位紐約聯儲主席和其他4位輪換的地區聯儲主席，共計12人，特朗普對美聯儲貨幣政策的干預程度依然有限。
風險提示：特朗普政策落地節奏與預期相差較大；美聯儲維持高利率水平時間過長，引發金融系統流動性危機；通脹下行速率不及預期。
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