《投資者網》蔡俊
億帆醫藥（002019.SZ，下稱「公司」）交出了一份市場高度關注的2025年半年報。
報告期內，公司營業收入、歸屬於上市公司股東的凈利潤、扣非凈利潤分別為26.35億元、3.04億元、2.37億元，各自同比增長0.11%、19.91%、32.21%。其中，創新葯億立舒和易尼康的合計銷售額同比增長169.57%，帶動高毛利業務佔比快速提升，成為扣非利潤率提升的核心引擎。
市場關注的重點，是億立舒全球化的進展和爆發的銷售額。該葯的範本意義，不僅將成為持續夯實公司業績的「壓艙石」，更在於公司會建立起一個創新生態，有望持續產出大單品，並在出海業務上始終走在行業前列。
打通全球化高端鏈路
從研發到商業化落地，億立舒的出海成功為創新葯國際化提供了一條樣本。
作為公司首個自主研發的I類大分子創新生物葯，2012年億立舒在美國正式獲批開展臨床試驗，並在三期試驗中成功達到預設主要療效終點，無論患者耐受情況還是安全性等數據均表現亮眼。海外的研發成果，也令該葯的國內臨床試驗進展加速。
2023年，億立舒在中美兩國獲批上市。截至今年上半年，該葯在34個國家或地區獲批上市，覆蓋德國、巴西等40餘個市場，成為國內少數實現 「中美歐同步商業化」 的創新藥品種。
臨床數據的高光表現，順利推進了億立舒的商業化進程。今年上半年，該葯的國內發貨量超22萬支，同比增長96.02%，若進一步擴大放量，有望在2025年成為10億級別單品。海外市場方面，公司與Acrotech、拜耳等合作深耕渠道，快速接入成熟分銷網路。
值得一提的是，億立舒以終端定價4600美元/支正式進入美國市場，完成當地的首批發貨。該葯的美國首批發貨定價是國內的14倍，而當地合作夥伴Acrotech已簽發2025年超4萬支採購訂單。
換言之，公司不僅做到了「中美歐同步商業化」，更實現了「優先攻克歐美高端市場」，真正打通了國產創新葯的全球化高端鏈路。而且，以億立舒的「研發—臨床—商業化—國際化」為藍本，公司擴容研發管線，未來增長動能充足。
天風證券在研報中指出，公司正構建「2+2+2」產品梯隊，包括2個商業化品種、2個臨床中後期項目、2 個臨床前全球創新分子，還將有產品具備持續兌現潛力。
報告期內，公司重點推動包括F-652、N-3C01等在研創新葯。F-652探索與開發多個適應症，N-3C01基本完成臨床前研究，其靶點序列突變實現更優活性，更接近天然、複合物結構更為穩定。
今年8月，公司披露完成在研品種斷金戒毒膠囊在中國開展的適應症為阿片類物質成癮的防復吸治療的Ib期《TFL（統計分析報告表）》。根據聯合國毒品和犯罪問題辦公室（UNODC）2025年發布的《世界毒品報告》，全球約有3.16億人在過去一年中使用過毒品，其中約6400萬人被診斷為藥物使用障礙患者，但僅有約530萬人（占需治療人數的8.1%）接受了專業戒毒治療。這意味著，全球約有5870萬藥物成癮患者尚未獲得必要的戒毒服務，市場潛在需求龐大。
根據臨床試驗數據結果分析，斷金戒毒膠囊在阿片類物質成癮的患者中安全性、耐受性和葯代動力學特徵良好，同時也顯示了斷金戒毒膠囊相比於安慰劑在阿片類物質成癮康復期患者上預防復吸、改善行為控制與提升康復質量方面的療效趨勢明顯，標誌著斷金戒毒膠囊在阿片類物質成癮康復期患者的Ib期臨床試驗結果達到預期目標。
創新範式的邏輯
身為一家傳統的仿製葯企，億帆醫藥向創新驅動的轉型中，逐漸找到新範式的邏輯。市場看得到的，是新葯上市後的業績爆發；但很難感知的，是公司對各類資源的高效協同。
如今拿到「果實」的億立舒，開發主體億一生物是由公司收購而來，進而在雙分子技術平台（Di-Kine™）上直接孵化。之後，公司與海外合作方建立渠道網路，構建起「技術併購—內部轉化—全球推廣」的模式，縮短了創新葯從研發到商業化的周期。
這個過程中，可以清晰看到公司對技術、渠道等各類資源的賦能和整合。實際上，一款藥品從0到1實現成功，背後有技術平台的構建、合作夥伴的尋找等要素支撐。
同樣是源頭創新，目前在研中的N-3C01研發依託於長效融合蛋白、雙特異性抗體等前沿技術平台。另一方面，報告期內公司設立全球BD中心，用於統籌和布局跨境交易。公司通過「引進+輸出」開展雙向合作，引進拜耳的瑞戈非尼片、索拉非尼等權益，還向俄羅斯Sygardis Rus授權縮宮素鼻噴劑的當地商業化。
不止如此，為了應對藥品全球化的需求，公司垂直整合了相關產業鏈，覆蓋醫用原輔料、特色中間體到製劑的全體系，例如歐盟認證生產線的硫酸阿米卡星注射液出口義大利。
換句話說，公司新範式的邏輯是通過整合各類資源，構建一個創新生態。而支撐新範式運轉的，自然是公司穩健的業務底盤。
今年上半年，公司傳統的維生素業務B5系列產品量價承壓，但通過降本增效等手段，該業務維持市場領先地位，凸顯強勁的韌性。同期，易尼康作為重磅化葯的品種，發貨同比增長478.15%，繼續保持強勁勢頭。
多重驅動下，報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額28.6億元，同比增長98.99%。公司表示，大幅增長包括高附加值的創新及自研藥品毛利增加、財務費用匯兌收益同比增加、信用減值損失同比減少等綜合因素。
價值得到機構關注
億帆醫藥的新範式是構建創新生態，說到底，億立舒的成功具備可複製性。正如公司「2+2+2」產品梯隊所揭示的：真正的創新葯企，不僅要有大單品，更要有持續輸出大單品的能力。
這一點，公司已初見成效。今年上半年，公司國內藥品業務中有23個自有（含進口）產品實現銷售額過千萬，合計16.57億元，同比增長10.41%。其中，銷售額過億產品7個、過五千萬元產品1個。境外藥品製劑方面，實現營業收入3.32億元（不含向境內銷售SciLin®），同比增長6.46%。
實際上，公司通過併購與全球BD，正在將單點創新轉為系統性優勢：上市產品貢獻收入，進而推動在研產品的臨床試驗，並不斷尋找新機遇，真正實現「短期現金流—中期價值兌現—長期創新儲備」的正向循環。
公司這種轉型實踐，本質是要從「仿製葯製造商」向「創新生態構建者」蛻變。愈發清晰的路徑，體現了公司「小而美」的創新基因與「精而專」的全球化布局，為行業提供了一條低成本、高效率、可持續的轉型路徑。
值得關注的是，發布中報後近50家機構投資者集體調研公司，其中包括中信證券、中信建投、嘉實基金等，其價值得到市場高度認可。
調研中，公司重點談及新設立的全球BD中心。在之前成功的基礎上，公司將聚焦兩條賽道和三種打法，涵蓋「引進來」、「走出去」、「雙向整合」。如同把已挖好的水渠「擴寬、加深、加速水流」，眼下「公司的水渠已經貫通，接下來要做的是讓水流更急、渠道更寬，把全球資源真正發揮出來，形成持續放大的正循環」。（思維財經出品）■
