7納米晶元未突破凈利潤卻大幅下滑，中芯國際與台積電的差距變大

中芯國際於5月11日發布2023年第一季度財務報告，營業收入與凈利潤均呈現同比大幅下滑。不過，5月12日股市開盤後無論是港股股價還是A股股價均迎來上漲，港股更是一度漲超6%。

按理來說業績大幅下滑絕對是利空可中芯國際居然高開了，到底是什麼原因呢？先來快速瀏覽一下中芯國際一季報里的幾個重要財務數據。

收入同比下降21%，凈利潤下降53%

需要說明的是中芯國際同時在A股（科創板）和港股上市，公布的財報有兩個版本，A股市以人民幣為計價貨幣，港股則以美元為計價貨幣，所以漲跌幅數據因匯率因素有些不同，但無關大局。

2023年1-3月中芯國際實現營業收入14.62億美元，同比下滑20.6%，實現凈利潤2.67億美元，同比下滑53.1%。

無論是從營業收入還是凈利潤的角度來看中芯國際今年一季度的業績都不太妙，究其原因主要是晶元銷售數量的下降所致。

另外一方面，導致中芯國際凈利潤的下降幅度比營業收入還要高的原因是毛利率的斷崖式下滑。2022年第一季度的毛利率超過了40%，而今年一季度為20.8%，只有同期的一半。

毛利率對於企業而言至關重要，反映了主營業務的賺錢能力，我們常說某公司增收不增利就是毛利率下降導致的。中芯國際在財報中表示毛利率下滑因產能利用率不足，什麼意思呢？簡單解釋一下。

企業的成本分為固定成本和變動成本，前者與銷量無關，無論生產多少產品都是要支出的。以中芯國際為例，生產晶圓晶元的眾多機器設備是固定資產，有關的成本支出是典型的固定成本，不論產量多少成本都是這些，生產得多則每一片晶圓產品分攤的機器設備費用低，產能利用不足則分攤的費用高。

業績雖差但好於預期，二季度收入有望提高

中芯國際的一季度財務業績雖然不怎麼樣但糟糕程度好於預期。

去年發布四季度財報報告的時候中芯國際已經預計到今年一季度會「暴雷」，在未來展望部分針對一季度的情況作了預估，一季報發布後人們發現實際經營情況好於預計，營業收入高於預期的同時毛利率處於預期範圍的上部。

此外，中芯國際在對二季度的預估中為投資者帶來了好消息。財報顯示，2023年4-6月中芯國際的季度收入將在一季度的基礎上增長5%至7%，毛利率在20%左右。

美股和港股里年年虧損的公司市值不僅沒有歸零，不少還擁有數百億甚至上千億的市值，這是因為股價反映的並非公司現在的價值而是未來的估值。

一季度已是歷史，市場看重的是企業的未來，中芯國際給出的二季度指引預示著最艱難的日子已經過去，資本市場便給出了積極的反應。

智能手機產業最快下半年恢復，中芯國際還要熬一陣子

2022年上半年晶元行業就有遇冷的跡象了，究其原因是終端產品賣不出去了，智能手機、個人電腦銷量持續下滑，2022年國內智能手機出貨量同比下滑23%，今年一季度的出貨量繼續減少，晶元代工企業的訂單數量減少，收入降低，產能利率用下降。

智能手機晶元在中芯國際的業務中佔比不小，2022年一季度的銷售收入佔比達到了28.7%，在四大業務中排名第一，今年一季度的銷售佔比下滑至23.5%，與整體業績下滑對應了起來。

智能手機的銷量對晶元代工廠而言至關重要，尤其是主打高端晶元的企業更是如此。內地代工廠不少，能夠做出智能手機需要的高端晶元的企業不多，達到一定規模的也就是中芯國際了，所以受到的影響最大。內地市場佔有率排名第二的華虹半導體以中低端晶元為主，業績受市場影響就要小得多了。同樣是2023年一季度，華虹半導體的營業收入同比上漲了6.1%，歸母凈利潤上升47.9%。

根據機構預測智能手機需求量逐步恢復最快要到下半年了，中芯國際的業績復甦還需要一段時間。

技術能力在行業蕭條時的優勢更大

全球晶元代工市佔率第一台積電此前也公布了一季度財報，2023年的前三個月里台積電實現營業收入5086億新台幣（摺合167億美元），同比增長3.6%，凈利潤為2069億元（68億美元）新台幣，同比增長2.1%。

行業蕭條之下台積電的經營業績同樣受到影響但從影響程度來看沒有中芯國際那麼大。對比兩家企業的業績可以發現2022年一季度台積電的凈利率均在40%左右，中芯國際則從31%下降至18.3%。

換言之，即使不考慮業務規模的因素，台積電的盈利能力並沒有因行業蕭條而下降太多，而中芯國際卻大幅下滑，兩家公司凈利率的差距從去年的10.4%拉大到22.4%。

科技是第一生產力，行業不景氣的時候技術能力顯得更加重要，成為了維持企業利潤水平的護城河，畢竟技術能力強的企業可以向下兼容，而技術能力弱的企業沒法向上兼容。

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