前瞻｜10月PPI同比增速或轉負，CPI同比漲幅有望回落

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國家統計局將於11月9日9時30分發布10月物價數據。

對於10月CPI增速，機構預測10月豬價繼續上行，而菜價回落；10月CPI的同比增速或有所放緩。PPI方面，機構認為全球經濟衰退預期衝擊大宗商品價格，疊加高基數影響，10月PPI同比大概率繼續下行並轉負。

CPI同比增速或放緩

CPI方面，多家機構預測10月主要消費品價格「漲多跌少」，豬肉價格持續上攻對沖菜價回落，10月CPI同比增速或放緩。

國家統計局的數據顯示，中國9月份居民消費價格（CPI）同比上漲2.8%。

數據來源：國家統計局

對於10月CPI同比增速，興業研究宏觀研究部、中金宏觀、浙商證券李超宏觀團隊的預測值分別為2.2%、2.5%和2.4%。

中金宏觀表示，CPI在9月是年內高點，預計豬價可能還會抬升、果蔬價格走弱，工業消費品價格隨著PPI放緩而放緩。同時，服務價格去年的基數不低，今年十一（國慶節）還是有一些壓制，（服務價格）同比可能也會放緩。

興業研究宏觀研究部也表示，10月主要消費品價格漲多跌少。豬價於9月環比上漲6%後在10月漲幅進一步擴大，環比達到11.8%。10月蔬菜價格在氣溫下降後價格出現顯著回落，環比下降5.5%。

具體看豬肉價格，浙商證券李超宏觀團隊表示，10月下旬農業農村部口徑全國豬肉平均價突破40元/公斤，延續9月上漲趨勢。5月以來，能繁母豬存欄量緩慢增長，受生豬生長周期制約，短期生豬供給難以恢復，疊加消費旺季的到來增加養殖戶的市場預期，壓欄增重和二次育肥現象頻發，導致供需缺口進一步放大，豬價持續上行。

李超宏觀團隊還表示，豆粕、玉米等飼料價格顯著上漲，從成本端推動豬價上行。10月21日，國家發改委表示，當前36個大中城市精瘦肉零售價格周均價已進入過度上漲一級預警區間，為做好保供穩價工作，將投放今年第6批中央豬肉儲備，這將在一定程度上緩解豬肉供應短缺的局勢。

禽肉類、雞蛋價格方面，李超宏觀團隊表示，雞蛋價格顯著上漲，對10月CPI環比有一定支撐。由於9月產蛋雞存欄量較低，消費淡季市場預期導致養殖戶補欄積極性不高，存蛋需求增加，疊加豬肉價格上漲增加對雞蛋的替代需求，供需缺口推動蛋價持續上行，10月下旬雞蛋批發價已突破2019年的高點。10月中旬以來天氣適宜，蔬菜長勢較好，供給量有所回升，節後需求減弱，菜價開始回落。

李超宏觀團隊表示，受到海外禽流感疊加通關放緩的影響，種雞引種量面臨持續不足壓力，雞蛋價格10月環比1.5%，目前已達到近5年峰值。

根據萬得數據，21家機構對10月CPI同比增速的預測均值為2.4%，較9月下降0.4個百分點，預測區間為2%至3.1%；其中18家機構預測10月CPI同比漲幅下降。

PPI同比增速或轉負

PPI方面，多家機構認為全球經濟衰退預期衝擊大宗商品價格，疊加高基數影響，10月PPI同比大概率轉負。

國家統計局的數據顯示，中國9月份工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲0.9%。

對於10月PPI同比增速，興業研究宏觀研究部、中金宏觀、浙商證券李超宏觀團隊的預測值分別為-1.4%、-1.5%和-1.7%。

英大證券研究所所長鄭後成表示，在基數上行與翹尾因素下行的雙重利空下，疊加全球宏觀經濟下行利空全球大宗商品價格，預計10月PPI當月同比大概率在9月的基礎上繼續大幅下行。

鄭後成表示，10月主要原材料價格指數上行2個百分點至53.3，而10月出廠價格指數較前值上行1.6個百分點至48.7。雖然二者均較前值上行，且主要原材料價格指數在榮枯線上持續上行，但是在2021年同期基數上行，以及翹尾因素下行的背景下，疊加考慮黑色系大幅下行，預計10月PPI當月同比大概率在9月的基礎上繼續下行。

中金宏觀表示，10月國際油價、銅價均回落，旺季過後煤炭價格亦回落，基建和保交樓發力黑色系商品價格有所回升，但由於去年煤電短缺帶來的高基數，今年10月基數效應就會拖累PPI同比較上月少2.5個百分點，PMI價格蘊涵的10月PPI同比大概率轉負。

具體看油價影響，興業研究宏觀研究部表示，原油價格在連續幾個月持續下跌後，在OPEC超預期減產的驅動下出現階段性反彈，但反彈幅度相對較弱。

李超宏觀團隊也表示，美元持續走強，俄烏衝突，在全球經濟衰退預期影響下，石油需求漸次下行。受OPEC+國家11月減產200萬桶石油的決定影響，市場對短期能源短缺的預期加劇，疊加歐洲將對俄羅斯實行石油禁運帶來的石油供應不確定性，10月上旬原油價格大幅攀升。美國再次加大戰略石油庫存投放量，供給緊張情緒有所放緩，但對於整體原油供需格局影響較小。

其他工業品價格方面，興業研究宏觀研究部表示，黑色系商品內部出現分化，螺紋、焦炭、鐵礦環比-1.9%、1.4%、-3.3%。有色金屬整月漲跌幅度不大，維持窄幅震蕩走勢。綜合來看，基數效應或為10月PPI同比的主要影響因素。

李超宏觀團隊表示，工業品價格跌多漲少。從結構上來看，能源價格保持韌性，鋼材、有色金屬、工業原料等中游品種價格持續下行。

李超宏觀團隊還表示，庫存水平偏低，煤價持續上漲。10月，部分煤企開始停工安檢，煤炭生產不及預期。另外，9月底大秦鐵路展開為期25天的集中檢修，日均運量有所下滑，煤炭運輸面臨較大阻礙。同時，10月下旬秦皇島港口庫存量已跌至433萬噸，多個港口煤炭庫存量下行，加大煤炭供需缺口。

根據萬得數據，20家機構對10月PPI同比增速的預測均值為-1%，低於9月1.9個百分點，預測區間為-1.7%至1.5%；其中18家機構預測9月PPI同比漲幅下降。