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作者 | 長風

流程編輯 | Cici

2019年5月24日，深圳清溢光電股份有限公司（以下簡稱清溢光電）的科創板上市申請獲得上交所受理，至此，科創板受理企業名單已更新至111家。

清溢光電所屬的細分行業為光電子器件製造業，公司主要從事掩膜版的研發、設計、生產和銷售業務，是國內成立最早、規模最大的掩膜版生產企業之一。

一、股權架構

公司前身為深圳清溢精密光電有限公司（以下簡稱清溢有限），由深圳金匯新、香港美維、廣東溢源和清華液晶於1997年共同出資設立。

公司於2009年完成股改，由清溢有限整體變更為清溢光電。

截止目前，香港光膜直接持有公司49.32%的股份，通過蘇錫光膜間接持有公司43.31%的股份，其合計持有公司的股份比例為92.63%，為公司的控股股東。

而唐英敏、唐英年（兩人為兄妹關係）作為唐翔千遺囑執行及受託人通過控制香港光膜100%的股權共同控制公司92.63%股份的表決權，為公司的實際控制人。

二、公司業務

公司的主要產品為掩膜版，又稱光罩、光掩膜、光刻掩膜版、掩模版等，是下遊行業產品製造過程中的圖形「底片」轉移用的高精密工具，是承載圖形設計和工藝技術等知識產權信息的載體。通俗點理解，掩膜版的功能類似於傳統照相機的「底片」。

掩膜版主要用於下游電子元器件製造業的批量生產，是下遊行業生產流程銜接的關鍵部分，是下游產品精度和質量的決定因素之一。

公司根據客戶所需要的圖形，用光刻機在原材料上光刻出相應的圖形，將不需要的金屬層和膠層洗去，即得到掩膜版產成品。

掩膜版的原材料掩膜版基板是製作微細光掩膜圖形的感光空白板。通過光刻製版工藝，將微米級和納米級的精細圖案刻制於掩膜版基板上從而製作成掩膜版。

掩膜版對下遊行業生產線的作用主要體現為利用掩膜版上已設計好的圖案，通過透光與非透光的方式進行圖像（電路圖形）複製，從而實現批量生產。

公司生產的掩膜版產品根據基板材質的不同主要可分為石英掩膜版、蘇打掩膜版和其他（包含凸版、菲林）等。

公司產品主要應用於平板顯示、半導體晶元、觸控、電路板等行業，是下遊行業產品製程中的關鍵工具。

根據招股說明書顯示，公司憑藉自身的產品及服務，與下游眾多企業建立了良好的合作關係。

在平板顯示領域，公司擁有京東方、天馬、華星光電、群創光電、龍騰光電、信利、中電熊貓、維信諾等客戶；在半導體晶元領域，公司已開發中芯國際、英特爾、艾克爾、長電科技、士蘭微等客戶。

三、財務分析

1、收入結構

公司2016年至2018年實現主營業收入分別為2.97億元、3.02億元和3.91億元，呈現出穩定增長的趨勢。公司的收入主要來源於石英掩膜版。

公司的主要產品為石英掩膜版，其次為蘇打掩膜版。公司近3年來來自石英掩膜版的收入佔比分別為67.06%、68.68%和76.65%，逐年提升，佔比均在三分之二以上；而來自蘇打掩膜版的收入佔比分別為29.47%、28.86%和22.20%，佔比卻逐年下降。

近年來，公司的蘇打掩膜版產品由於下遊客戶需求向石英掩膜版產品轉移，公司相應調整了相關產品的產能布局，因此，公司出現石英掩膜版的收入佔比逐年上升，而蘇打掩膜版的收入佔比逐年下降的情況。

公司近3年來來自境內的收入佔主營業務收入的比例分別為78.95%、72.70%和74.15%，佔比在75%左右。公司產品以境內銷售為主，主要服務於國內的平板顯示、半導體晶元等電子元器件行業。

公司近3年來來自境外的收入佔比分別為21.05%、27.30%和25.85%，佔比在25%左右。公司的境外收入主要來源於中國台灣地區和東南亞地區。

2、成本結構

公司產品的成本主要由材料成本、人工成本和製造費用等構成。

公司產品生產所需的直接材料主要包括掩膜版基板、Pellicle及其他輔助材料等，其中掩膜版基板占直接材料的比重較大。

近3年來公司產品中的直接材料成本佔總成本的比例分別為63.67%、61.09%和64.83%，佔比均超過60%，相對來說比較穩定。由此看出，直接材料成本是公司產品成本的最主要構成部分。

公司產品中的人工成本主要指的是生產員工的薪酬。公司近3年來人工成本佔總成本的比例分別為3.32%、3.48%和3.44%，佔比介於3%至4%之間，佔比較低，因而，公司產品中的人工成本的小幅波動對總成本的影響較小。

公司產品中的製造費用主要由固定資產折舊、生產設備維護費、水電費以及輔助生產部門和車間管理人員工資等構成。

公司近3年來製造費用成本佔總成本的比例分別為33.01%、35.43%和31.72%，佔比較高。由於掩膜版的生產依賴於生產設備，因此固定資產折舊費用對產品成本的變動產生的影響相對較大。

3、毛利率

公司近3年來主營業務毛利率分別為31.87%、28.94%和29.72%，呈先下降後回升的趨勢，其變動主要受到公司產品結構變動和各產品毛利率的共同影響。

公司近3年來石英掩膜版的毛利率分別為27.11%、25.04%和26.54%，呈現先降後升的趨勢；蘇打掩膜版的毛利率分別為40.68%、36.59%和39.91%，其毛利率水平2016年與2018年基本持平，在2017年相對較低；其他產品的毛利率分別為49.06%、47.96%和45.14%，逐年走低。

總體上來說，其他產品的毛利率最高，其次是蘇打掩膜版，而石英掩膜版的毛利率最低。