光通信產業迎政策「東風」，光隆科技如何擺脫「小而不美」？

隨著光電子技術應用市場的不斷開發，光電子逐步發展形成了光電子產業的概念，並逐步成為各個國家競相發展的熱點。現如今，光電子器件已經成為與集成電路(IC)、分立器件、感測器相併列的四大半導體細分產業之一。

一言以蔽之，光電子產業亦是國內科技企業想要突破國外壟斷「封鎖線」的一道不容忽視的關卡。

值得一提的是，近日，一家專註於光通信器件產品的公司在眾多科創板IPO公司中現身。智通財經APP了解到，該公司名為桂林光隆科技集團股份有限公司(簡稱「光隆科技」)，於12月15日)科創板IPO獲得上交所受理，保薦人為申萬宏源證券。

據悉，成立於2001年的光隆科技，是一家光通信器件專業製造商，曾於2016年5月在新三板掛牌，但於2020年3月終止掛牌。其主營業務為光晶元系列、無源光器件與子系統產品的研發、生產與銷售，客戶則覆蓋中際旭創、光迅科技、四川九洲、海信寬頻、新易盛、華工正源等多家光器件及光模塊龍頭企業，以及華為、中興、烽火等大型通信系統設備廠商。

俗話說的好，一葉而知秋，見微而知著，因此不妨透過這一家公司，來看來看國內光電子長夜究竟走到哪一步了，企業的真實質地又如何?

國產替代進行時，光通信產業迎政策「東風」

前文已經提到光隆科技是一家光通信器件專業製造企業，從應用領域來看，其隸屬於光通信產業。

而說起這一行業，有一大利好要素值得單獨拎出來說說——即來自於國家政策的大力支持。

眾所周知，在中美貿易摩擦，5G產業競爭等多番高科技技術的較量下，我國已經逐步意識到國產晶元「崛起」的重要性。基於這一發展背景，為了提高和增強我國光電子企業的技術與產品競爭力，保障新一代信息技術發展，國家及相關部門出台了多項產業支持政策。

據悉，無論是國家發改委的「十四五」發展規劃，還是工業和信息化部制定的《基礎電子元器件產業發展行動計劃(2021-2023)》等指導文件，均從國家戰略高度支持我國光電子產業與技術發展作為重要工作，並鼓勵國內企業搶抓5G通信、大數據與雲計算、工業互聯網、人工智慧等下游應用市場的發展契機，努力提升高速光通信關鍵器件和晶元自主技術，加快國產化替代進程。

尤其是光電子產業技術發展路線圖，還明確了光晶元和光器件2018-2022年的五年發展目標，提出要由國家整合國內的產學研融資源，確保「到2022年國內中低端光電子晶元的國產化率超過60%，高端光電子晶元國產化率突破20%，國內光電子器件企業要佔據全球光通信器件市場份額的30%以上」的目標達成，為我國光電子產業的發展指明了方向。

在此政策背景的利好下，我國光電子產業迎來較大的發展機遇也是顯而易見的事。

而細分到光隆科技產品的應用領域上，我們或許可以窺出更多關於市場增量的東西。

據了解，光隆科技主營業務主要分為光晶元系列、無源光器件和子系統三大類。其中，光晶元涵蓋激光器晶元、探測器晶元、 TO-CAN產品等;無源光器件則包括光隔離器、光開關等產品，子系統系列則主要包括光開關設備、5G前傳光保護模塊等產品，而上述這些產品們主要應用於5G網路、光纖到戶、數據中心、網路安全、工業應用、激光感測等領域。

(數據來源：光隆科技招股書)

就拿5G這一應用領域來說，根據C&C預測，未來幾年是5G基站建設的高峰期，全球移動運營商的資本開支將持續增長，2021年、2022年及2023年全球移動運營商用於5G部署的資本開支將分別達到760億美元、800億美元和880億美元，2019~2023年五年間複合增長率將高達36.03%。

由於全球及國內5G網路的規模化部署將直接帶來對無線承載網設備及光通信器件的大規模需求，因此也將利好我國光通信產業的趕超發展。

再看數據中心這一應用領域，據Omdia預測，2020至2024年全球數據中心資本開支年複合增速將達15.7%。數據中心內光收發模塊將向400G演進，至2025年全球數據中心400G光模塊規模將達45億美元，未來數據中心光模塊將向800G及更高速率和光電共同封裝(CPO)等演進。

而由於數據中心是光通信產業的重要應用市場之一，其核心設備為伺服器及網路交換設備，國家級別的數據中心建設亦將同5G基站建設建設一樣，將催生出大規模的光通信設備及電子器件的市場需求。

基於上述種種，不難看出，在政策和技術的雙重利好下，目前光隆科技所處的賽道發展空間是十分可期的，未來或將呈現出令人意想不到的高增長態勢。

2020年營收僅2.73億元，規模「小而不美」

從核心財務數據的表現來看，雖然光隆科技所處行業前景可期，但起其目前的基本面並不「美麗」。

營收方面，2018年至2021年上半年，該公司實現營收分別為1.75億元、1.92億元、2.73億元、1.42億元，營收逐年增長但規模仍比較小。凈利潤方面，同期其實現凈利潤分別為-558.76萬元、-826.90萬元、1484.98萬元、662.32萬元，整體表現較為波動，近一兩年才呈上漲趨勢。

(數據來源：光隆科技招股書)

毛利率方面，雖然該公司的毛利率水平整體高於同行業可比上市公司的平均值，但不超過30%這一水平線的表現尚未體現科技企業「高毛利率」的發展優勢：據招股書數據顯示，2018年至2021年上半年，該公司毛利率分別為26.82%、26.87%、29.52%、25.49%，而行業平均值則分別為26.32%、24.81%、24.83%、25.14%。

(數據來源：光隆科技招股書)

除此之外，由於營收及凈利規模較小，該公司的現金流也並不是十分充裕。據招股書數據顯示，2018年至2021年上半年，該公司期末現金及現金等價餘額分別為4014.64萬元、4328.67萬元、1599.61萬元、6208.12萬元。

從上述核心財務數據的表現來看，不難發現，光隆科技的確處於規模較小的發展狀態中。而這一點，該公司似乎也認識到了，其在招股書中表示，公司在設立後相對較長的時間內主要專註於產品單價相對較低的光開關等產品，與同行業企業主要生產經營光模塊等單價較高產品相比，在規模方面相對較弱。

而除了規模較小之外，深究招股書之下，光隆科技似乎還需要警惕應收賬款過高及存貨過高等經營風險。

具體而言，2018年至2021年上半年，該公司應收票據、應收賬款及應收款項融資凈額分別為9817.49萬元、9794.44萬元、1.53億元、1.69億元，占營業收入的比例分別為56.14%、50.92%、56.11%和119.38%，占營業收入的比例較高。如此高的應收賬款，一旦該公司不能有效提高應收票據及應收賬款管理水平及保證回款進度，將有可能出現應收票據及應收賬款持續增加、回款不及時甚至壞賬的情形，從而對公司經營成果造成不利影響。

而存貨方面，報告期內，該公司公司存貨賬麵價值分別為10,348.25萬元、7107.81萬元、9,987.15萬元及11,305.13萬元，占凈資產的比例分別為39.46%、27.27%、37.21%和27.84%。

如此存貨水平下，若客戶單方面取消訂單，可能導致該公司存貨的可變現凈值低於成本，對公司的經營業績產生不利影響。

綜上所述，不難看出，雖然身處於潛力爆表的光通信行業，但規模「小而不美」的光隆科技仍存有較大的發展壓力，而此次衝刺科創板IPO或許便是其「解壓」的一大方式。

據悉，該公司此次募集的7.53億元主要用於光晶元半導體全製程工藝產線建設項目、子系統與光學器件生產建設項目以及補充流動資金。一旦其上市成功，其或將通過這一筆募集資進一步提高其核心競爭力。