多部門力促電力市場化交易 六股獲大單搶籌

多部門力促電力市場化交易逾2億元大單搶籌8隻電力股

近日，國家能源局公布了2018年1月份至6月份全國電力工業統計數據。1月份至6月份，全社會用電量累計達到32291億千瓦時，同比增長9.4%；6000千瓦及以上電廠發電裝機容量為173058萬千瓦，同比增長6.2%；全國發電設備累計平均利用小時為1858小時，同比增加68小時。

政策面上，國家發展改革委、國家能源局也於近期聯合發布《關於積極推進電力市場化交易 進一步完善交易機制的通知》(以下簡稱《通知》)，提出進一步加快推進電力體制改革，加快放開發用電計劃，加快放開無議價能力用戶以外的電力用戶參與交易，擴大市場主體範圍； 2018年放開煤炭、鋼鐵、有色、建材等4個行業電力用戶發用電計劃，全電量參與交易，通過市場化交易滿足用電需求，建立市場化價格形成機制等具體要求。

分析人士指出，今年上半年電力行業景氣度持續向好，發電設備利用小時數回升，預計全年用電量增速將有望超預期，從長期來看，《通知》採用「基準電價+浮動機制」的市場化定價模式，將切實推動電價在上下游進行有效傳導，銷售電價有望回升，此外市場化定價也將為行業引入良性競爭的健康格局，龍頭企業憑藉其較強的議價能力，有望在未來市場中持續受益，相關主題投資機會值得關注。

《證券日報》市場研究中心根據數據統計發現，昨日，電力板塊實現良好表現，板塊整體上漲1.02個百分點，漲幅位居申萬二級行業前列，板塊中共有29隻個股實現上漲，在所有可交易股中佔比接近八成，其中，湖南發展、華電能源、江泉實業等3隻個股強勢漲停，岷江水電(7.54%)、金山股份(5.65%)、 梅雁吉祥(5.08%)等3隻個股緊隨其後，昨日漲幅也均達到5%以上，此外，包括華銀電力(4.75%)、 濱海能源(4.01%)、深南電A(3.49%)、惠天熱電(3.47%)等在內的8隻個股昨日也均上漲3%以上。

資金流向方面，昨日，電力板塊整體呈現大單資金凈流入態勢，江泉實業(8366.81萬元)昨日大單資金凈流入金額居首，達到8000萬元以上，梅雁吉祥(2786.34萬元)、華電能源(2255.66萬元)、東旭藍天(2002.07萬元)等3隻個股昨日也均受到2000萬元以上大單資金積極追捧，此外，華能水電(1808.16萬元)、岷江水電(1715.07萬元)、桂冠電力(1410.35萬元)、湖南發展(1323.29萬元)等4隻個股昨日也均受到1000萬元以上大單資金青睞，上述8隻個股合計吸金2.17億元。

機構評級方面，近30日內，板塊中共有16隻個股受到機構推薦，其中，福能股份(5家)、 華能國際(5家)兩隻個股期間均受到5家及以上機構給予「增持」或「買入」等看好評級，華電國際(4家)、桂冠電力(3家)、國投電力(3家)、聯美控股(3家)、長江電力(3家)等5隻個股期間機構看好評級家數也均達到3家及以上。

對於華能國際，信達證券指出，公司裝機規模在2017年已邁入一萬億千瓦時的台階，在產業規模上遠遠超過其他發電平台，具有絕對領先優勢。此外，在供給側結構性改革、煤電去產能的大背景下，華能國際不斷加大對清潔能源的投入，積極優化電源結構，加上公司產能優質，行業龍頭地位顯著，給予「增持」評級。

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福能股份（個股資料 操作策略 股票診斷）

福能股份:煤電氣電釋放彈性,中報業績增速亮眼

福能股份 600483

研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,王璐 撰寫日期：2018-07-24

煤電收購落地驅動裝機增長,存量機組效率提升,2018H1公司營收大幅增長。2018Q1公司完成收購華潤溫州(20%)和華潤六枝(51%)一參一控兩個煤電項目,其中華潤六枝裝機132萬kW,收購後公司控股裝機規模較17年底實現翻倍。另外年初以來福建省用電高增長,2018H1全省用電量增速達13.62%,較去年同期增加9.95ppt,公司控股子公司鴻山熱電、晉江氣電和新能源公司發電量分別同比增長19.21%、60.73%和3.86%。收購落地驅動裝機增長,疊加存量機組效率大幅提升,2018H1公司實現發電量87.55億kWh,同比增長101.11%。2017年下半年和2018年初福建省先後上調燃煤、燃氣電廠上網電價1.95、5.23分/kWh,華潤六枝所在地貴州燃煤標杆上網電價較福建低,拉低公司平均電價,因此上半年公司實現營收38.36億元,同比增長55.8%,增幅低於發電量。

主營業務穩步提升,參股優質資產貢獻投資收益,2018H1公司歸母凈利潤實現高增長。鴻山熱電發電量增長疊加電價上調助力公司盈利能力穩步提升。另外,公司將新收購的華潤溫州20%股權作為可供出售金融資產核算,18Q1華潤溫州宣告派發現金紅利,公司確認投資收益1.18億元。2018H1公司實現歸母凈利潤4.07億元,同比增長37.85%;考慮到去年同期公司出售太陽電纜股票所得0.5億元屬於非經常性收益,2018H1公司扣非歸母凈利潤同比增長60.47%。

下半年晉江氣電開始執行替代電量政策,氣電板塊全年盈利可期。公司控股子公司晉江氣電系政策性調峰電廠,每年通過省政府下發的替代電量轉讓指標獲取補貼收益。2017年晉江氣電替代電量指標為24.86億kWh,確認轉讓替代電量毛利5.38億元,但由於氣價上漲晉江氣電全年凈利潤僅1498萬元。2018年晉江氣電替代電量指標為24.73億kWh,與2017年基本持平,且全部電量均於下半年進行交易。考慮到替代電量的購電成本同比提升4分/kWh(含稅,下同),上網電價同比提升5.23分/kWh,疊加增值稅率下調至16%,預計全年替代電量可確認毛利5.66億元。今年6月氣電新政出爐,晉江氣電自發電上網電價上調至0.5957元/kWh,採購氣價下調至2.803元/方,追溯從年初起執行。17年晉江氣電自發電平均上網電價約0.543元/kWh,採購天然氣均價為2.86元/方,新政調整後公司自發電業務盈利將大幅提升,預計全年凈利潤將恢復至合理水平。

競價上網新規發布,短期內投產項目電價無憂,長期利好公司運營。今年5月能源局發布《關於2018年度風電建設管理有關要求的通知》,要求自2019年起,各省新增核准的集中式陸上風電項目和海上風電項目應全部通過競爭方式配置和確定上網電價。根據政策規定截至目前已核准項目不會受到本次競價新規影響,仍執行過去核准的風電上網標杆電價。截至17年底公司在建風電項目42.3萬千瓦,儲備項目充足,因而後續2-3年內公司新投產項目的電價以及回報率仍有保障。另外,競價上網制度的提出,預計將會倒逼風電設備、工程和「路條」等費用項目的降低。公司系福建省風電龍頭,背靠福建省國資委、攜手三峽集團,資金和項目資源優勢突出;且公司具備多年風電運營經驗,已形成明顯的規模優勢,成本控制能力較其餘小開發商更強。目前公司儲備風電超過300萬kW,綜合考慮公司裝機核准和投產進度,我們預計公司2020年底在運風電裝機至少將達154萬kw,較當前有132%的增長空間。

盈利預測與評級:我們維持預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為10.99、13.19和15.46億,對應EPS為0.71、0.85和1.0元/股,當前股價對應PE為11、9和7倍。公司為福建省屬清潔能源龍頭,風電板塊成長性較高,傳統火電板塊裝機大幅擴張後續盈利有望逐步修復,維持「買入」評級。

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華能國際（個股資料 操作策略 股票診斷）

華能國際:火電走出底部,發電量持續增長彈性大

華能國際 600011

研究機構：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2018-07-20

結論與建議:

公司今日發布2018年上半年發電情況,2018年H1完成發電量2081.67億千瓦時,同比增長11.51%;完成售電量1963.87億千瓦時,同比增長11.51%;上半年各電廠平均上網結算電價418.57元/兆瓦時,同比增長2.72%。2018年第二季度實現發電量1038.56億千瓦時,同比增長14.52%;完成售電量980.75億千瓦時,同比增長14.54%。

預計公司18/19年分別實現凈利潤39.85億元(YOY+122%)、54.35億元(YOY+36%),EPS0.262、0.358元,當前A股對應18、19年動態PE 27.6X、20X,H股18X、14X,給予A股和H股「買入」建議。

發電量持續增長,火電行業走出底部:2018年1-6月全國發電量同比增長8.3%,同比增速2pct,發電增速持續高增,加之今年水電大概率偏枯,發電量趨緩,火電承擔更多發電量,18年1-6月全國火電發電量79987億千瓦時,同比增長7.7%。

公司在全國火電裝機佔比9%,發電量高增彈性大:公司是火電行業的絕對龍頭,全國火電裝機容量第一,火電裝機佔全國火電總裝機容量的9%。今年上半年實現發電量同比增長11.51%,完成售電量同比增長11.51%;同時,受2017年7月全國上調標杆煤價和煤電市場交易價差收窄,上半年結算電價418.57元/兆瓦時,同比增長2.72%,業績彈性高,增長顯著。

政策力度大,煤價企穩有望向下修復:目前正臨動力煤需求旺季,煤價反而有所降溫,6月以來煤價小幅回落,秦皇島港價格由705元/噸降至680元/噸左右,目前煤炭環保檢查已經結束主產區有望逐漸復產,煤價有望向下修復;同時,政策調控力度強,發改委發聲力爭將Q5500北方港平倉價降至570元/噸,重點煤企下調長協價格,改善電廠經營環境。高煤價態勢不可持續,未來煤價有望持續下降。

盈利預測:預計公司18/19年分別實現凈利潤39.85億元(YOY+122%)、54.35億元(YOY+36%),EPS0.262、0.358元,當前A股對應18、19年動態PE 27.6X、20X,H股18X、14X,給予A股和H股「買入」建議。

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桂冠電力（個股資料 操作策略 股票診斷）

桂冠電力:來水持續向好,高分紅高股息率價值突顯

桂冠電力 600236

研究機構：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2018-07-12

公司公布上半年發電情況,公司H1累計發電205.76億千萬時,同比增長38.06%,其中,水電192.42億千瓦時,同比增長45.21%;火電10.51億千瓦時,同比減少23.56%;風電2.83億千瓦時,同比增長1.80%。分季度來看,Q2累計發電量114.97千瓦時,同比增長60.80%。

今年以來廣西流域來水充裕,業績有望穩定增長,最新股息率達6.10%,預計公司18、19年分別實現凈利潤27.95億元(YOY+11.31%)、28.33億元(YOY+1.37%),EPS分別為0.46、0.47元,當前股價對應2018、2019年PE分別為12X、12X,估值較低,給予2018年15倍PE,對應目標價6.9元,給予「買入」建議。

大唐集團水電上市平台,水電資產優質:公司是大唐集團唯一的水電上市平台,目前公司擁有水電裝機925.5萬千瓦,火電裝機133萬千瓦,風電裝機28.15萬千瓦。公司擁有廣西紅水河流域的水電開發權,旗下龍灘電站裝機量490萬千瓦,是國內第四大水電站,公司擁有的水電裝機占廣西水電裝機容量的比例超過五成,是優質的地方水電龍頭。

來水持續向好,發電量增長彈性大:今年以來廣西的水勢良好,公司發電量實現高增長,H1累計實現發電205.76億千瓦時(YOY+38.06%),其中,水電192.42億千瓦時(YOY+45.21%),火電10.51億千瓦時(YOY-23.56%),風電2.83億千瓦時(YOY+1.80%)。分季度來看,Q1發電量90.79億千瓦時(YOY+26.98%),Q2發電量114.97億千瓦時(YOY+60.80%),各流域雨水充沛發電量逐季提升,預計7-9月達到來水巔峰,加之公司流域梯級綜合調度能力增強,今年發電總量料穩定增長。

高分紅高股息率:公司2017年每10股派現金紅利3.3元,股利總額為20.01億元,分紅率高達80%,公司3年平均分紅率為60%,分紅穩定,若按今日收盤價計算,最新股息率已達6.08%,顯著高於同類水電上市公司,公司已進入平穩運營階段,資本開支少,未來料維持高分紅。

盈利預測:今年以來廣西流域來水充裕,業績有望穩定增長,最新股息率達6.10%,預計公司18、19年分別實現凈利潤27.95億元(YOY+11.31%)、28.33億元(YOY+1.37%),EPS分別為0.46、0.47元,當前股價對應2018、2019年PE為12X,估值較低,給予2018年15倍PE,對應目標價6.9元,給予「買入」建議。

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國投電力（個股資料 操作策略 股票診斷）

國投電力:國投北疆4號機組投產,成長屬性不斷體現

國投電力 600886

研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,葉旭晨,王璐 撰寫日期：2018-06-21

事件:

公司6月14日公告,公司控股子公司國投北疆二期工程4號機組(100萬千瓦)於2018年6月14日通過168小時試運行,正式投入商業運行。

投資要點:

國投北疆二期工程投產,公司火電機組結構進一步優化。公司控股子公司(持股64%)國投北疆負責建設和運營4×100萬千瓦超超臨界燃煤發電機組,其中1、2號機組已建成投產,是2017年公司為數不多的仍然保持盈利的火電機組。此次投產機組為二期擴建工程,疊加2017年下半年投產的湄洲灣二期(2×100萬kW),公司火電裝機規模已實現大幅擴張。截至目前,公司火電裝機容量為1475.6萬kW,約佔公司總裝機的45%,另外國投北疆3號機組已於5月實現首次併網,預計也將於近期投產。目前公司無30萬kW以下機組,單機規模大的火電機組供電煤耗低、發電效率高,兼具成本效率優勢。待國投北疆機組全部投產後,公司百萬千瓦機組將達控股火電裝機容量一半,進一步優化公司火電裝機結構。

17年火電業績受煤價及發電效率拖累,18年發電效率改善帶來業績彈性。16年下半年以來全國電煤價格持續高漲,17年公司參控股火電企業多出現不同程度虧損。16年公司位於廣西及福建的火電機組受當地水電衝擊,發電效率驟降;17年受新機組投產影響,公司火電機組實現利用小時數3543h,創近年低位。18Q1受益於用電需求回暖,疊加區域內降水量整體偏枯、水電負荷下降,公司火電機組利用小時同比提升205h。據測算,不考慮煤價變動及今年新投產機組,18年若火電利用小時同比增長400h(尚未回到15年利用小時數),公司整體業績彈性達11.8%;17H2多省上調煤電上網電價,考慮電價調整帶來的業績增量後,預計公司全年業績彈性將達到16.6%。

雅礱江中游開發進行時,「十四五」期間迎來投產高峰。公司擁有雅礱江全流域開發權,目前控股水電裝機容量1672萬千瓦。雅礱江流域可開發規模約3000萬千瓦,公司計劃分四階段實施雅礱江水能開發計劃,目前雅礱江中游楊房溝、兩河口水電站相繼核准開工,合計裝機容量450萬千瓦,計劃於2021-2023年間投產。中游另外5個電站前期工作正有效推進,擬建項目共計730萬千瓦,預計2025年公司水電裝機容量達2852萬千瓦。此外,公司已啟動上游「一庫十級」計劃工作,共計240萬千瓦,將成為「十四五」後的主要裝機增量。公司水電開發按計劃推進,裝機增長確定性高,將開啟新一輪高速增長。

來水持續向好,公司18年水電業績穩中向好。2018年上半年我國南方地區來水持續向好,1-4月全國水電發電量同比增長1.3%,較去年同期提升5.8個百分點;廣西、湖北、四川水電發電量同比增長16.3%、5.4%和3.5%。公司水電機組所在的雅礱江流域持續受益,預計公司上半年公司水電發電量穩中向好。

盈利預測與評級:綜合考慮來水、煤價、電力供需等因素,我們上調公司18~20年歸母凈利潤預測分別為39.5、42.1和45億元(調整前分別為34.3、36.4和39.1億元),對應PE分別為13、12和11倍。雅礱江業績穩定且中長期具備增長潛力,火電盈利處於低點,今年火電板塊發電效率大幅改善盈利或超市場預期,將評級從「增持」上調至「買入」。

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長江電力（個股資料 操作策略 股票診斷）

長江電力:需求高增促行業回暖,多重利好助龍頭起航

長江電力 600900

研究機構：安信證券 分析師：邵琳琳,周喆 撰寫日期：2018-07-17

裝機量持續提升,全球水電龍頭迎來黃金時代:根據公告,公司是國內最大的水電上市公司,以大型水電站運營為主要業務。2016 年公司完成對川雲公司的收購,注入2026 萬千瓦的核心資產(向家壩和溪洛渡水電站)。截至2017 年底,公司裝機容量達到4549.5 萬千瓦,位居全球第一。2017 年發電量2108.9 億千瓦時,佔全國水電發電量的17.7%。

水電業務創新高,四庫聯調顯崢嶸:公司先後舉牌國投電力和川投能源,以股權加技術為雙紐帶為公司聯合梯級調度奠定基礎。公司以溪洛渡水庫為龍頭,三峽水庫為核心,科學開展「四庫聯調」,平滑流域來水量的波動。近幾年節水增發電量均超90 億千瓦時。

高分紅高股息率,配置價值凸顯:公司自2003 年上市以來一直保持較高的現金分紅水平。公司承諾,2016 年至2020 年每股現金分紅不低於0.65 元,2020 年至2025 年每年現金分紅規模不低於當年實現凈利潤的70%。公司股息率也位於行業前列,長期超過A 股市場以及中長期國債收益率。考慮到水電項目運營期間的資本開支較少,預計高分紅高股息率或可持續,進一步凸顯其配置價值。

國際業務欣欣向榮,資本運作開疆擴土:公司資本運作技術嫻熟,投資業績有目共睹。2016 年金沙江資產重組項目從資本市場募集資金241.6 億元,發行5 期境內債務融資工具,部分票面利率創可比債券歷史新低,打造「長電債」優質品牌形象。此外,公司積極拓展海外資本市場,首次參與境外資本市場,順利發行3 億美元和2 億歐元雙幣種可交換債券。2016 年公司首涉海外風電項目,與三峽國際共同投資德國梅爾海上風電項目獲30%股權,2017 年3 月收到項目投資收益1260萬歐元,現金收益率達6.5%,項目內部回報率達8%,迎來開門紅。

投資建議:增持-A 投資評級,6 個月目標價18.2 元。我們預計公司2018 年-2020 年的收入增速分別為2.2%、1.4%、1.4%,凈利潤分別為211.5 億、215.6 億、218.1 億元,看好公司現金流和高分紅。

風險提示:全社會用電量增長不及預期;來水不及預期;上網電價下行風險。

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陽光電源（個股資料 操作策略 股票診斷）

陽光電源:光伏逆變器龍頭地位穩固,電站系統與儲能業務開疆闢土高增長

陽光電源 300274

研究機構：太平洋 分析師：周濤,劉晶敏,邵晶鑫 撰寫日期：2018-05-09

逆變器主業穩步發展,國內相對平穩國外快速擴張。公司的逆變器始終保持著出貨量數一數二的行業地位,國內市場佔有率接近30%,此外光伏逆變器目前還不在雙反之列,公司自上市以來,海外市場營收逐年遞增,並且佔總營收的比重一直保持穩定。2017年公司逆變器出貨量為16.5GW,其中海外市場3.3GW。預計18年隨著公司海外市場的進一步拓展,海外業務有望出貨4-5GW,增加50%-100%。

電站業務高速增長,扶貧、戶用優勢明顯。公司近年來電站業務發展迅猛,領跑者方面,公司2017年9月獲得了光伏逆變器「領跑者」先進技術產品認證證書,在第三批領跑者基地中也中標了渭南和大同基地。在光伏扶貧方面,公司有多個光伏扶貧示範項目成功併網,此批項目主要分布在安徽、山東、湖北、江西、河北5個省份11個貧困縣區,項目總裝機容量超過470MW,單體規模最大的項目有湖北麻城70MW、安徽裕安70MW,單體規模最小的戶用電站僅3kW,各項目均因精準扶貧模式及高水準工程質量,成為所在縣區精準扶貧的重要窗口示範項目。在戶用方面,公司成立了SunHome 全球品牌,發力戶用光伏市場。根據公司規劃,其渠道要實現市縣鎮三級網路立體覆蓋,短期內要實現10個省的代理商網路覆蓋,預計到2018 年底形成1000 家縣區級經銷網路。未來2-3年內,達到3000家的縣區級的經銷網路,10萬家的鄉鎮村網路。到2020 年實現家庭光伏中國市場佔有率第一的目標。預計陽光電源2018年戶用裝機將實現3-5萬戶。

儲能的先行者,國內市場即將爆發。公司藉助於三星世界領先的儲能技術,強強聯手,使陽光電源在儲能逆變器這條路上邁出了關鍵的一步。作為一項新業務,自2016年開始,短短一年公司儲能上的營收已經有了長足的進步。根據公司2017年年報數據,報告期內儲能逆變器營收金額接近6500萬。開拓市場,技術先行,伴隨著國內巨大的市場,公司在儲能業務上極具發展潛力,先發優勢非常明顯。

盈利預測:公司作為光伏逆變器的龍頭企業,在光伏行業多輪的洗牌中依然憑藉技術優勢和成本優勢屹立其中,並且通過技術協同和市場協同把業務擴展到風電、儲能和新能源車領域,為公司的長足發展奠定了良好的基礎和業績增長動力。隨著光伏行業臨近平價上網,行業整體估值上移動力十足,公司作為光伏行業龍頭企業,應該享受一定的估值溢價,我們預計公司2018-2020年的凈利潤將達到14.06億元、18.18億元和22.29億元,對應市盈率分別為18倍、14倍和11倍。首次覆蓋給予「買入」評級。

風險提示:公司逆變器出貨量不達預期,電站業務不達預期,光伏行業政策風險。