——MSCI 美國 50指數
相信今年大家都認識到了海外配置的重要性，我們在之前的文章《
該指數的基日正好是美國互聯網泡沫的高點，如果我們觀察近十年的收益情況：該指數累計收益為191.74%，10年中有8年收益為正，年化收益率10.8%，年化波動率16.69%，最大回撤為-30.24%。
（2013-12-5至2023-12-5，來源：WIND，註：以上是回測數據）
股價=盈利變化*估值變化，估值的變化是不確定的，長期來看會圍繞均值波動，盈利驅動則更加可靠。而美股長期的上漲正是盈利驅動的。
根據東證衍生品研究院對過去70多年美股增長來源的拆分，在1954-2023年間，標普500股價同比增速均值為9%，其中，盈利同比增速均值為8%，估值同比增速僅為3%。
指數的成分股聚焦美股核心資產，前十大成份股彙集「科技七巨頭」（蘋果、微軟、亞馬遜、英偉達、谷歌、特斯拉、臉書），合計權重佔比50%，集中度相比標普500（前十集中度約為28%）更高一些
下圖為前10大成分股
這些公司既有大家熟知的全球科技巨頭，迎合了人工智慧和新能源的發展趨勢，也有穩定的消費公司，還有巴菲特管理的公司、石油巨頭等，它們兼具較好護城河、盈利能力，也不缺成長性。
下圖為指數的行業權重（按照GICS分類），對除房地產外的其餘10個板塊均有覆蓋；側重信息技術（38.0%）、通訊業務（13.5%）、醫療保健（12.8%）、非日常生活消費品（12.2%）
下圖為市值分布情況，超過50%的權重分布在5000億美元的超大盤股上。
二、橫向對比
1、對比海外其他市場
下圖拉取了近15年全球主要MSCI指數的走勢對比，可以看到MSCI美國50指數（黑線）表現遙遙領先，印度（褐線）也不錯，MSCI中國（美元計價，紅線）其實前面10多年也一直能跟上的，只是最近3年跑輸比較多。（2008-12-5至2023-12-5，來源：WIND）
2、對比MSCI美國指數和標普500指數
對比MSCI美國（下圖紅線）和標普500（藍線），更聚焦美股核心資產的MSCI美國50（黑線）近十年業績表現明顯佔優。下圖為3個指數近十年走勢對比（2013-12-5至2023-12-5，來源：WIND）
分析原因，可能是這些龍頭公司盈利能力強，過去10年保持快速成長，且龍頭公司積極回購自家股票，促進了股票持續上漲。
下表列舉了過去十年的美股回購最多的10家公司（數據來源：財聯社，截至2023Q1）
這些公司正好也都是MSCI美國50指數的成分股，其中標藍的是前十大成分股，他們合計回購了超過1.7萬億美元（12.17萬億人民幣）。
這是什麼概念呢？過去10年，標普500的所有公司回顧總規模也才6.6萬億美元，前十回購就佔比超過25%。
目前（2023-12-6）創業板的總市值11.36萬億。這10家公司過去十年用來回購的錢，足夠把創業板所有公司買下來。
目前上交所總市值46.2萬億，標普500所有公司回購的錢（47.2萬億），足夠把現在上交所所有公司買下來，還有多！
資金是驅動上漲的重要因素，這些龍頭上市公司積極回購，是對公司自身價值的認可，也是他們持續上漲的重要動力。
3、對比羅素2000
MSCI美國50指數是典型的大盤股指數，有點類似我們的深證50指數。
再對比一下美股代表性的小盤指數羅素2000，下圖為近十年走勢對比（2013-12-5至2023-12-5，來源：WIND）
雖然說，拉長到幾十年去看，美股小盤確實有超額收益，但是近十年美股小盤顯著跑輸大盤，分析原因，我推測：
一是美國科技巨頭展現出強勁的成長性和盈利能力；
二是美股龍頭公司持續強力回購自家股票。
目前我認為這兩種趨勢並沒有看到實質性變化。
三、當前投資價值分析
1、填補了美股大盤指數的拼圖
一直以來，國內跟蹤美股寬基的QDII只有標普500和納斯達克100，納斯達克100更偏向科技。
美國50ETF是國內首個跟蹤美股大盤指數的ETF。補充了海外市場的投資工具，更適合看好美國大盤股的投資者。
2、重要的資產配置工具，美股與A股和港股相關性最低
眾所周知，在組合中配置低相關性的標的可以降低組合波動。其中，在眾多可配置的海外市場中，美股是與A股相關性最低的，也是長期收益最好的，對於組合來說，可以在不降低潛在回報的情況下，顯著降低波動。
為了更好的觀察效果，下圖我用海外市場QDII基金測試了一下相關性，這樣就可以保持全都用人民幣計價，符合真實的持有體驗。（數據來源：且慢，筆者製圖）
可以看到，無論是A股還是港股，美股與我們的相關性在所有可配置的海外市場中都是最低的，降低波動效果最好。
這也好理解，因為中國與全球目前的主要關係就是中美競爭關係。對於我們普通人來說，兩邊押注肯定是最為保險。
3、基本面因素
美國國內的經濟形式現在很難判斷，雖然加息逐漸見頂，但是高利率會維持多久，降息降到什麼程度，硬著陸還是軟著路？今年很多機構都出現了錯判，我們普通投資者還是不要去亂猜宏觀了。
同時，我們也應該認識到，標普500中有40%以上的營收來自海外市場，和美國本土的經濟相關性沒那麼強。特別是龍頭公司普遍都是全球化公司，這個比例會更高。而且營收多元化也會使得公司的盈利更加穩定。
前面說到了上市公司回購，目前來看這種趨勢依舊在延續，仍可以支撐股價。根據包括Cormac Conners在內的高盛策略師的統計，美國公司今年已經宣布了大約9000億美元的股票回購，這將是有記錄以來第三高的年度回購總額。（數據來源：智通財經，2023-11-29）
4、估值因素
美股現在的估值分化比較大！如果觀察標普500倒是還好。下圖是標普500近10年的PE變化，估值一直在18-30之間波動，主要是盈利驅動上漲。目前24倍，處於74%的分位數。
（截至12-7，數據來源：wind）
但是七巨頭的估值則比較高，當前平均PE為47倍，比標普500高了不少。自2023年以來七巨頭股價平均漲幅超過100%，而除掉七巨頭以外的其它公司的累積漲跌幅平均值約為1%。（截至12-7，數據來源：雪球）
也就是說，七巨頭貢獻了今年來絕大多數的漲幅，其估值甚至已經接近當年「漂亮50」的估值水平，需警惕估值回調的風險。
不過，也有許多華爾街人士認為七巨頭的估值高於標普500是合理的。一是因為這七家公司普遍擁有強勁的資產負債表、可靠的現金流；二是它們都在2022年的熊市中大幅下跌；三是2023年AI技術取得了突破性進展，人們普遍認為這七家公司將成為人工智慧熱潮的最大受益者。
短期總是很難判斷，但是長期來看，美股大盤的投資價值和資產配置價值毋庸置疑，值得關注。最後介紹一下，跟蹤MSCI美國50 的ETF是美國50ETF(QDII)(513850)
提示：基金有風險，投資需謹慎！本文僅為個人研究分析，不作為投資依據，據此操作盈虧自負。文中涉及到的個股僅作為舉例，不構成投資建議。
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