過去兩個月國際及國內食糖價格下跌，原糖目前仍處於低位，下半年白糖市場又將發生什麼變化。總的觀點市場對巴西、印度食糖產量過於樂觀了，且原糖價格在過去2個月下跌也充分表達了市場對巴西、印度產量樂觀帶來利空。巴西、印度食糖真的能達到預期嗎，利空是否出盡，轉為利多。
巴西中南部的食糖產量回到4300萬噸預期，需要甘蔗產量提升和高比例甘蔗用於製糖，從公布的5月之前巴西甘蔗/食糖產量，截止5月末巴西中南部食糖產量人低於上一年的11%，甘蔗製糖比例高於上年度，但需要注意是甘蔗出糖率下降，很可能跟去年巴西乾旱和其甘蔗宿根年限提高有關，該因素會持續影響2025/26榨季的甘蔗單產及出糖率，降低產量預期，至於巴西中南部開榨兩個月甘蔗用於製糖比例高於上一榨季同期，很可能是2024年4季度和2025年1季度國際糖價高位，巴西糖廠積極套保，在本榨季甘蔗單產下滑，出糖率下滑情況下，只能通過提高甘蔗製糖比例來確保前期套保訂單交貨。隨著原糖下跌，加上原油一度反彈到70美元/桶，且巴西礦產與能源部計劃計劃（6月25日）將無水乙醇與汽油的強制混合比例從27%提高至30%。巴西中南部糖廠是否還會將甘蔗製糖比例維持5月水平存在變化，甘蔗產量下滑及甘蔗出糖率下滑，按照糖/醇經濟性和巴西能源政策變化，巴西中南部食糖產量真的能實現4300萬噸產量嗎？7月是機構可能陸續對巴西中南部食糖產量評估，加上7月份後巴西中南部進入冬季（南半球的冬季）是否會出現類似2025年同期乾旱天氣也是存在不確定。
印度方面市場普遍預計2025/26榨季糖值（含產量回升到3500萬噸），較2024/25榨季增產不低於500萬噸。市場段對印度食糖產量高預期主要來源種植面積增加和甘蔗單產提升。2025年前6個月印度甘蔗產區降雨情況確實良好，但6月中以來，印度半島西部邦降雨明顯過量，而西部及南部地區甘蔗產區，很大部分是山坡和山谷，過量降雨雖然對山坡甘蔗影響不大，但可能導致谷地甘蔗出現內澇，2024年下印度季風雨季降雨良好，但甘蔗出現單產下降，主要願意是降雨過多其次是甘蔗開花，印度甘蔗主要以236品種，該品種種植超過70年（該品種20年左右就不再種植）。甘蔗開花必然影響甘蔗單產，且開花甘蔗宿根翻，次年單產進一步下降，另外上一年度未開花品種是否也會出現開花降低單產也存在不確定。總的來說，總的來說市場對印度食糖產量大幅增產預期表現過於樂觀，畢竟當前仍處於生長關鍵時段，按照過往經驗結合2024年情況，2025/26榨季印度食糖很難實現前期市場預估3500萬噸（糖值）產量。
市場預計充分交易印度、巴西食糖產量，過度樂觀產量很難實現，進入7月機構可能開始修正巴西、印度食糖產量，逐步形成利多，其中巴西方面甘蔗/食糖生產數據按半月度公布，數據可信度高，6月份雖然甘蔗單產、含糖率仍未能提升，且甘蔗製糖比例降低，且巴西計劃提高燃料乙醇添加比例，基本可以判定巴西中南部25/26榨季無法實現4300萬噸產量。國內方面春節後到4月中，華南地區持續高溫、乾旱，甘蔗出苗率地，基本可以斷定2025/26榨季國內食糖減產，食糖產量回落到1050萬噸概率大，產量下降及出糖率下降（乾旱導致實際生長時間縮減，降低單產同時降低出糖率），新的2025/26榨季食糖生產成本回升到5600萬噸。外糖16美分/磅情況下，配額外原糖進口加工成本5620元/噸，15美分/磅成本在5450元/噸，巴西、印度產量下調預期，2025年3季度後期4季度原糖仍有望回升至20美分/磅，國內方面3季度需要消化大量集中到港原糖壓力，進入4季度國內南方甘蔗製糖開機推後及市場已經消化了集中到港原糖壓力，4季度國內白糖現貨及期貨存在較大上漲動力。
