（本文作者為 光子星球，鈦媒體經授權發布）
文 | 光子星球
2023年初，關於「誰是中國最有技術理想的人」這個問題，十個投資人中大概有一半的回答是「kimi（楊植麟）」。
彼時，楊植麟所創建的月之暗面（以下簡稱「月暗」），跟他本人一樣神秘且不按常理出牌。在國內大模型逐漸淪為「卷參數」的重災區時，成立半年的月暗開了第一場發布會，侃侃而談的主題是「長文本」，瞄準的方向是c端超級應用。
月暗與deepseek的第一次「撞車」，發生在2025年春節前夕。同一天，間隔不到兩個小時，deepseek發布了r1，月暗發布了kimi k1.5。儘管兩家模型在訓練思路上有相似之處，但deepseek-r1憑藉著模型放量、性能和開源，火遍了全球。
r1火了，全世界的人都開始打聽，deepseek背後的梁文鋒是何許人也。《暗涌》2023年的一篇報道被翻了出來，在裡面梁文鋒提到了「研究」「探索」「不求商業回報」等話題。「中國最有技術理想」的標籤，由此被貼到了梁文鋒身上。
早期有投資人總結，月暗和deepseek兩家公司的相同點：靈魂人物、一流的技術團隊和鼓勵創新文化。
就在不久前，月暗面截胡了v4，先一步發布並開源了新模型k2.6。
緊接著傳出了deepseek尋求融資的消息，騰訊和阿里巴巴正就投資事宜展開洽談，而這兩家也是月暗的股東。
據有關人士透露，deepseek將以月暗作為部分估值參照基準。目前月暗的估值在180億美元，正在尋求上市。有消息稱，deepseek的目標估值已從最初的至少100億美元上調至超200億美元，超過了月暗。
牌局未散，籌碼未涼。月暗與deepseek的故事，像極了麻將桌上的高手對壘。彼此盯著對方的牌，卻又各自按自己的牌型摸打。
而麻將的魅力正在於此，不到最後一張牌翻開，誰也不知道誰會「點炮」，誰會「自摸」。
登月的「背面」
去年底，楊植麟對內展現出，公司發展健康，賬上資金相對充盈，不著急上市的坦然。
僅過去三個月，情況迎來180度轉彎，月之暗面被爆出「考慮赴港進行首次公開招股」的消息。
這一切實際有跡可循，據光子星球了解，去年的月暗內部瀰漫著焦慮的情緒。一方面是來自競爭對手的壓力，面對智譜和minimax接連上市，部門員工難免士氣低落，因為很多人覺得大模型的窗口期很短，上市的機會稍縱即逝。
另一方面則體現在商業化上，月暗手握的資金、人才在國內屬於第一梯隊，但核心產品只有kimi助手。這導致其收入來源極其有限，免費用戶占絕大多數，付費訂閱轉化率低，api調用量遠不如專註於b端的公司。
有業內人士告訴我們，因為此前的誤判，月暗捲入了與大廠的競爭中，結果是在國內沒有打過豆包，同時又錯過了海外市場開拓時間點。
「海外相對還是充分競爭的市場，不僅僅有gpt和gemini，如果有大量全球客戶願意為國產大模型買單，仍是有很大的市場。在進一步打開市場的前提下，大模型和應用的研發才能走向正向循環」。該業內人士表示，目前有效出海的領域是ai視頻領域，類似於一些創業公司體量雖小，卻仍可與大廠抗衡。
deepseek r1給行業敲響了警鐘，包括月暗。
技術戰略上聚焦agent方向，agent賽道所需要具備的長上下文記憶、任務拆解與規劃、底層模型推理能力，恰好與其技術儲備相吻合。
按楊植麟所說，kimi k2.5以後進化邏輯，按照token效率、長上下文以及智能體集群，三個維度的協同推進。他判斷，未來智能發展方向將從單智能體向動態生成的集群進化，這也為k2.6埋下了伏筆。
儘管kimi助手還可以免費使用，但對高價值用戶篩選極其明顯。有很多用戶反映，在未充值會員的情況下，正常使用kimi的速度明顯變慢，還經常遇到高峰算力不足的問題。事實上，這本身就是月暗的策略之一，在有限算力的情況下瞄準能帶來付費轉化的生產力用戶。
這種策略加速了kimi商業化模型走向閉合。早期，kimi沒有完全開放收費，僅推出了打賞功能，本質是高峰期優先使用權，更像是一種對免費用戶的流量調節手段，而非真正的產品分層。
去年9月，隨著「ok computer」功能推出，轉為49、99和199元/月三檔會員，開始將深度研究、k2 turbo、長思考等能力打包，初步嘗試按能力付費。
現在，其會員訂閱進一步細分為四檔，價格帶大幅拉長，最高檔接近700元/月，遠超此前199元的上限，新增的高階權益明顯指向專業用戶和企業級場景。
其定價邏輯不再基於能否使用，而是基於，用戶能調動多少agent、訪問什麼級別資料庫、獲得多少並行能力。這標誌著kimi徹底放棄了與豆包等c端產品的流量競爭，轉而深耕專業生產力市場，試圖從高價值用戶的付費中獲取可持續收入。
k2.6是分水嶺
總體來看，此次k2.6的更新，對agent「動手」能力的增強，大於對「大腦」智力的加強。
k2.6的能力在搜索型agent、長鏈路編碼、工具協作這些需要執行與檢索的任務上，已經達到和gpt‑5.4、claude opus 4.6同一水平線；但在純推理、純數學，這類更依賴內部思維鏈與抽象邏輯的任務上，還有一些差距。
技術報告里展現了三項k2.6的核心能力。一是長程編碼能力，能夠連續編碼13小時，編寫或修改超過4000行代碼，堪稱「編碼勞模」。官方實測中，用較為冷門zig語言重構ai模型推理，將速度從15 tokens/s提升至193 tokens/s。這是典型的「以執行代推理」的優勢體現。
二是從單兵到軍團的agent集群能力，這是增強「手」能力的集中體現。k2.6支持的agent集群架構，能調動高達300個子agent並行工作，完成4000個協作步驟。相比上一代，任務完成度和交付質量都有提升。
三是agent的自主執行能力，模型能在主動式agent框架，如openclaw，中持續自主運行長達5天。這意味著它能作為7x24小時的後台「數字員工」，處理複雜任務。
此次以k2.6為標誌的更新，清晰地揭示了月之暗面一次重大的戰略轉向：從「信息容器」徹底轉向「執行引擎」，從追求對話智能，全面押注於能直接交付結果的agentic智能。
回顧kimi的一路來的升級，經歷了3個階段。
早期的kimi聚焦超長文本和對話，就像一個知識淵博的圖書管理員，你問什麼，他告訴你在哪本書的哪一頁。這是一個信息容器，用戶把大量信息倒進去，kimi負責理解、檢索、總結。它不改變外部世界，只改變用戶對信息的獲取效率。
第2階段，也就是k2、k2.5時期，核心是增強代碼生成、數學推理、複雜指令遵循等能力。此時的模型從「讀」走向「算」，就像一個聰明的實習生，他能根據需求寫出可運行的代碼，但需要你檢查、部署和整合。這背後，是模型開始具備工作記憶與鏈式思考能力，不再只是被動回答問題，而是能主動規劃多步驟的思維過程。
第3階段，也就是現在的k2.6，走向了多agent協同執行。核心是將一個複雜任務拆解為多個子任務，調度不同的「技能agent」並行執行，最後整合交付完整成果。k2.6從一個大腦變成了「一個項目經理+一支數字員工團隊」。
正是因為智能帶來的生產力提升，帶來了月暗商業模式的轉變，從對功能收費轉變為執行任務、成果交付的收費。對月暗來說，k2.6的商業價值高於技術價值。
這是一道分水嶺，是kimi從「信息容器」邁向「執行引擎」的拐點，也是agent能承擔複雜工作的量產證明。
月之暗面官方在開篇引用了linux之父的一句經典名言，「talk is cheap. show me the code」。或許，還應該補上一句「only results matter.」
v4狹路相逢
狼來了的故事終於有了結尾，deepseek-v4預覽版在k2.6之後，姍姍來遲。
根據官方信息，v4版本的更新核心是「普惠」。通過技術創新，讓頂尖的agent能力、百萬級超長上下文和極致的推理性能，以更低的成本被每個人和企業方便地使用。
v4在成本效率上做出了極致優化。採用moe架構，總參數達到1.6萬億，但每次推理僅激活約490億參數，既保證了性能，又控制了成本。上下文窗口從前代的128k擴展至100萬token，接近10倍的量級提升。同時，實現了在100萬token長度下的97%信息召回率。
v4最具衝擊力的，可能不是其技術參數，而是在商業模式上對現有閉源巨頭的挑戰。
deepseek-v4的採取雙版本定價策略，一端是面向個人開發者的v4-flash，每百萬tokens輸入是0.2元，輸出是2元；v4-pro每百萬tokens輸入是1元，輸出是12元。粗略估算，以openai和anthropic當前最強的旗艦模型為基準，其價格大約是v4-pro的16-25倍。
deepseek表示，受限於高端算力，目前pro的服務吞吐十分有限，預計下半年昇騰950超節點批量上市後，pro的價格還會大幅下調。
關鍵是，v4-pro並非廉價替代品。其在agentic coding評測中已達開源最佳，其使用體驗優於sonnet 4.5，交付質量接近claude opus 4.6的非思考模式。
同樣是agent，deepseek v4與kimi k2.6的本質區別，在於它們優化agent能力視角截然不同：一種是微觀智能驅動力，一種是宏觀集群執行力。
deepseek的內在哲學是模型即agent，側重於單兵為王，通過提升模型自身的智能與效率，使單個agent能力最大化。v4假設單個模型的能力做到天花板，那麼基於其構建的agent自然就是最強的，用戶不需要複雜的集群調度，一個agent就能完成大多數任務。
kimi k2.6則更偏重於agent即系統，將agent擰成一股繩，核心能力源於多agent swarm集群的協同能力。k2.6認為現實中的複雜任務，靠一個agent串列完成太慢、太容易出錯。不如拆成幾百個小任務，讓上百個agent並行一起做，最後匯總。即使每個agent的智商不是頂尖，團隊協作的效率也遠超單兵。
這兩種路線並非對立，而是互相補充。前者拼智商，後者拼協作。前者是深度，後者是廣度。因為一個理想的agent系統，可以用deepseek v4作為子agent的「大腦」，再用kimi的集群框架將這些子agent組織起來。
從種種跡象來看，deepseek正在向資本和商業化靠攏，而且無法避免地將月暗拉進了這場風暴。
智譜與minimax已經上市，從團隊基因、技術能力、融資能力等多個因素綜合考慮，月暗成為了deepseek錨定估值的最佳標的。
目前，月暗的核心敘事是「長上下文本+agent集群智能」，以此支撐起180億美元的估值。deepseek此時以200億美元甚至更高的目標估值去參照月暗，直接挑戰了其估值的合理性。
投資者天然會進行同類比較，更何況月暗與deepseek本來就有相似的地方。當月暗從唯一的選擇變成了可替代的選項之一，估值邏輯就從稀缺性溢價，就切換為可替代性折價。
deepseek這局牌打得極凶，技術一把梭哈，定價直接「截胡」，估值有機會反超月暗。
可它的軟肋也很明顯，開源是把雙刃劍，容易養大了對手餓死了自己。其長期以ai實驗室自居，以研究為導向，無法保證更新頻率的穩定性。v3版本發佈於2024年12月，v4版本頻頻跳票，市場等得心焦。
因為堅持開源，deepseek難以通過模型授權收費，收入來源現在只有微薄的api調取費用。商業模式尚未建立，仍要面臨算力、人才爭奪和基建建設等高昂的成本支出。
月暗雖被「截胡」，卻還攥著幾張暗牌，比如agent集群的工程成熟度、垂直行業的深耕、初步有成效的agent商業模式，這些deepseek短期難以超越。
誰能把手裡的牌打成「自摸」，看的不是誰嗓門大，而是誰能在商業化這張牌桌上，把技術真正換成籌碼。
deepseek摸到了「聽牌」的資格，月暗也還有「改聽」的機會。只是這張牌桌，從此再無輕鬆的牌可打。
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