米連科技二度叩響港交所大門，向資本市場兜售一個關於「演算法紅娘」的造富敘事。
這一次，米連科技要用數據撮合千萬人的情感需求，將「愛情」這門古老生意，包裝成可量化、可複製、可上市的數字產業。
4月1日晚間，米連科技有限公司（簡稱「米連科技」）再度向港交所遞交招股說明書，華泰國際擔任獨家保薦人。這是繼2025年9月首次遞表失效後，這家以「伊對」為核心的在線情感社交平台第二次向資本市場發起衝刺。
招股說明書顯示，米連科技2025年實現營業收入約41.22億元，凈利潤約5.19億元，業績表現亮眼。然而，在高速增長的光環之下，高度依賴單一產品、合規風險與行業亂象等多重隱憂同樣不容忽視。
米連科技營收凈利持續增長背後的「愛情演算法」
米連科技在招股說明書中介紹公司的創立背景與業務模式：從成立之初就專註於建立獨特的主持人用戶社群、開發以關係鏈數據為驅動的演算法，並堅持以用戶體驗為中心的應用產品開發原則。
在產品布局方面，米連科技定位為在線情感社交平台，產品組合分為國內與海外兩條線。國內產品包括「伊對」和「貼貼」等應用；海外產品包括hifami、chatta、seeta等。
財務數據顯示，2023年至2025年，米連科技的營業收入分別約為10.34億元、23.73億元、41.22億元；同期，其凈利潤分別約為-0.17億元、1.46億元、5.19億元。兩年完成從虧損到暴利的華麗轉身。
米連科技的業績情況。公告截圖
業績高速增長背後，米連科技在招股說明書中介紹稱，「主持人用戶引導的三方互動模式」是公司的核心運營機制，主要面向在線社交中缺乏信心、動力或社交技能的用戶群體。該模式通過從現有用戶中招募的主持人用戶擔任連接紐帶，為有需要的用戶提供互動指導與鼓勵，從而降低其參與門檻。
截至2025年底，米連科技的「伊對」已有累計超過19.3萬名主持人用戶。公司表示，這一數據體現了該模式的可擴展性及其在促進人際連接方面的作用。
根據灼識諮詢的資料，2025年上半年，「伊對」月活躍用戶月均使用時長8小時、七日留存率72.1%、月均啟動次數119.6次。
為了解該模式，記者下載了「伊對」app。該應用的slogan為「找對象上伊對」。記者隨機點進多個直播間，發現均為三人對話模式，上方的主持人會標有「紅娘」字樣，下方的兩位用戶均為異性配置。
「伊對」app上的直播截圖。
所謂關係鏈驅動型演算法，是指不同於依賴諸如收入、教育程度、外貌等顯性指標的平台，米連科技將關係鏈數據用作衡量用戶參與度及關係進展的最有效標準。
「關係鏈數據使我們能夠深入理解用戶如何互動，提供可據以改進應用產品開發及持續優化的實用見解。通過分析用戶的互動模式，我們可識別驅動參與度的因素、完善演算法，並設計能提升用戶體驗的功能。」米連科技表示。
招股說明書顯示，米連科技的用戶數據很亮眼。截至2025年底，其平均月活躍用戶超過1000萬名、平均日活躍用戶超過220萬名、平均月付費用戶約120萬名。
米連科技認為，在線社交的本質在於通過建立並深化真實的人際連接，滿足用戶需求。為提高參與度、豐富社交互動並實現更個性化的情感連接體驗，米連科技提供增值服務（主要包括會員訂閱、虛擬物品及互動功能）並從中獲取收入。
高度依賴單一產品 存合規風險與增長天花板隱憂
龐大的用戶群、亮眼的業績，給了米連科技赴港上市的底氣。然而，硬幣的另一面，米連科技面臨諸多挑戰。
首先是核心產品依賴度過高的風險。招股說明書顯示，2023年至2025年，米連科技從「伊對」獲得的收入分別約為9.38億元、18.31億元、33.67億元，分別占公司總收入的90.8%、77.3%、81.7%。同期，米連科技從「貼貼」獲得的收入分別約為0.61億元、4.47億元、5.82億元，分別占公司總收入的5.9%、18.8%及14.1%。
這意味著，一旦「伊對」因市場競爭加劇、政策調整或合規問題等出現不利變化，米連科技的整體業績將面臨較大衝擊。
其次是合規風險和聲譽風險。在線情感社交行業監管政策持續趨嚴，數據安全、個人信息保護等法規不斷收緊。
記者注意到，2022年4月20日，工業和信息化部官方微信公眾號發布《工信部通報37款存在侵害用戶權益行為app》一文。文中指出，「伊對」存在「超範圍收集個人信息」的問題，被責令限期整改。
另外，「伊對」用戶遭遇詐騙的情況時有發生。記者自宜賓市公安局官方微信公眾號發布的文章獲悉，2021年6月，宜賓市公安局破獲一起團伙詐騙案，抓獲犯罪嫌疑人15人。公安機關偵查發現，該犯罪團伙通過網路聯繫收購手機號碼和註冊驗證碼來註冊相親交友軟體賬號，通過網路上家提供的網路照片、虛假身份信息來定製包裝「伊對」app社交賬號，並通過話術聊天和虛假身份誘導社交對象添加上家指定微信，境外電信詐騙團伙可以通過微信對受害人實施精準詐騙。
此類事件不僅損害用戶體驗，也對平台聲譽構成長期侵蝕。
另外，還有用戶增長的天花板效應。儘管米連科技目前的用戶規模和付費轉化率均處於行業領先水平，但隨著行業滲透率的不斷提升，用戶增長速度放緩幾乎是必然趨勢。
招股說明書顯示，2023年至2025年，米連科技的銷售及營銷開支從2.98億元飆升至9.61億元，雖然佔總收入比例有所下降，但絕對值大幅攀升。米連科技坦言：「我們無法保證營銷活動會取得成效，或產生足夠的回報。我們可能無法以預期規模或成本效益獲取新用戶，或者吸引到的用戶未能轉化為付費用戶，或表現出低參與度或低留存率。」這意味著，公司獲取和留存用戶的成本正在攀升，盈利的可持續性有待進一步驗證。
整體來看，對於投資者而言，這家年入41億的情感社交巨頭，經營的究竟是一樁「甜蜜」的生意，還是一個被「玫瑰」粉飾的風險故事，仍需審慎評估。
新京報貝殼財經記者 閻俠 編輯 陳莉 校對 柳寶慶
