摘要：第四季度利潤下滑（歡迎關注槓桿遊戲）
撰文｜桿姐&編輯｜愛麗絲
兩條戰線，一場生死。
2025年3月24日，小米集團披露2025年財務報告，4573億營收、392億凈利，堪稱史上最光鮮的成績單。
細看數據，槓桿遊戲也深刻感受到小米的兩面性：一邊是正經歷「中年危機」的手機巨人，另一邊是被寄予厚望的汽車新貴，一場驚心動魄的權力交接逐漸升級。
1、
先看營收。
如文初槓桿遊戲說的，2025年小米集團總營收4572.87億元，同比增長25.0%。雖然增速相比2024年的35.04%有所下滑，但絕對值達到歷史新高，並且是首破4000億！
小米業務分為手機×AIoT（核心基本盤）、智能電動汽車及AI等創新業務（第二增長曲線）兩大分部，2025年呈現一冷一熱分化狀態。
其中手機×AIoT分部2025年收入3512.17億元，同比僅增長5.4%，增速較總營收低19.6 個百分點，佔總營收比重從2024年的91.0%降至76.8%。
分別來看，2025年小米智能手機收入1864.40億元，同比下降2.8%；全球出貨量1.652億台，同比下降2.0%；平均售價（ASP）1128.7元，同比微降0.8%；毛利率從12.6% 降至10.9%，出現量、價、利同步下跌。
儘管小米宣稱高端化突破：中國大陸3000元以上高端機佔比27.1%，同比增長3.8個百分點，但4000-6000元價位段市佔率為17.3%，6000-10000元價位段為4.5%，高端化進展還是比較慢的。
同時，2025年小米印度市場出貨量大幅下滑，成為手機業務負增長的核心誘因。
AIoT與生活消費產品這邊，2025年收入1232.00億元，同比增長18.3%，毛利率23.1%，同比增長2.8個百分點。雖然有各種國補加持，但增速還是跑輸平均。
還有互聯網服務，小米2025年收入374.40 億元，同比增長9.7%，這塊毛利率76.5%，是集團利潤的重要來源。
接下來就是2025年超級大亮點：小米的智能電動汽車及AI創新業務。
財報顯示，2025年該分部收入1060.70億元，同比大增223.8%，不僅首破千億大關，而且是首次實現經營收益9億元。
2025年，小米的智能電動汽車收入1033億元，同比大增221.8%；全年交付41.11萬輛，同比增長200.4%，ASP從23.45萬元升至25.12萬元。增長核心來自SU7 Ultra、YU7等高價位車型。
2、
再看整體利潤。
2025年，小米的年度利潤415.7億元，同比增長約76.3%，增速遠超收入增速的25.0%。槓桿遊戲看到，主要是投資收益貢獻了較大的增幅。
2025年，小米「按公允價值計入損益之金融工具公允價值變動」為133.1億元，占稅前利潤的26.8%。這一數字在2024年僅為10.5億元，一年之間暴增10倍以上。
2025年，小米手機業務的利潤貢獻正在萎縮：從2024年的242.54億元縮減至202.66億元。降幅16.4%。
剔除投資收益後，小米2025年經營利潤479億元，同比增長95.5%，主要得益於汽車業務從虧損轉向盈利和AIoT業務毛利率的提升。
另外值得注意的是，2025年第四季度，小米集團的利潤指標出現下滑：經營利潤62.29億元，同比下滑29.9%，環比下滑58.8%；非國際準則經調整凈利潤63.49億元，同比下滑23.7%，環比下滑43.9%，盈利水平較三季度近乎腰斬。
第四季度，小米手機×AIoT業務收入同比下滑超13%，疊加研發、銷售及推廣開展等不降反漲，導致其該季度利潤有較大幅度縮水。
2025年第四季度，小米的經營活動所得現金凈額也大幅縮水，僅為6.14億元，環比第三季度的54.7億元驟降近90%。
不過小米不差錢，截至2025年末現金儲備（含現金及等價物、受限現金、定期存款、理財投資等）約2326億元。
3、
綜上，在槓桿遊戲看來，2025年堪稱小米歷史上最輝煌的一年。它證明了其跨界造車的戰略遠見和強大的執行力，也向世界展示了其從「營銷驅動」向「技術驅動」轉型的決心。
「人車家全生態」的故事，已經從一個願景，變成了一個初具雛形的現實。
然而，小米也正處在一場極其艱難的「成人禮」之中。它正在告別那個靠性價比手機快速增長的「少年時代」，步入一個需要同時駕馭兩大核心業務、應對全球競爭、承受巨額研發投入的「成年世界」。
財報顯示，2026年小米將衝刺交付55萬輛的目標。就在最近，新一代SU7系列也已上市。如果55萬輛的目標實現，那麼小米的汽車業務的收入貢獻將有望超越手機業務，成為「第一引擎」。
當然，其中仍有較大不確定性。2026年的新能源汽車市場競爭將更激烈，而小米在經歷了2025年的各種風波之後，2026年是否還依然抗打，尚需觀察。
手機這邊，則更難找到潛在反轉的可能，能穩住就算勝利了。從印度的問題可以看出。隨著小米在全球市場的深入，尤其在高端市場和技術領域（如晶元、AI），其面臨的國際監管和地緣政治風險將與日俱增。
如此來看，這兩年對小米來說非常關鍵，這或將決定了小米能否在手機業務萎靡的背景下，通過汽車業務的規模化效應和AI生態的增值服務，平滑其利潤曲線，並最終實現「兩條腿」走路的高質量增長。
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