大皖新聞訊2026年1月2日，港股市場在首個交易日便迎來了兩則關於AI產業格局的重磅消息。1月2日，百度集團（09888.HK）正式公告，其AI晶元子公司崑崙芯已於1月1日以保密形式向港交所提交上市申請，正式啟動分拆上市進程。同日，被譽為「國產GPU四小龍」之一的壁仞科技（06082.HK）正式登陸香港聯交所主板掛牌上市，成為開年第一股。壁仞科技首日最高漲120%，收盤漲75%，市值達826億港元。
這兩大事件並非孤立。就在前一天，證監會官網顯示，「四小龍」中的另一家——燧原科技已完成IPO輔導工作，預計將申報科創板上市。而此前，摩爾線程與沐曦股份已先後登陸科創板，並創下驚人的漲幅紀錄。至此，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技這「國產GPU四小龍」已全部齊聚IPO舞台，或已上市，或已進入最後衝刺階段。
在AI算力需求爆發與國產替代浪潮的雙重驅動下，中國GPU產業正從技術攻堅邁向資本賦能與規模化商業落地的新階段，一場關乎未來全球算力格局的競賽已進入白熱化。
壁仞科技成為港股「國產GPU第一股」
1月2日，是2026年港股首個交易日。當日，百度集團（09888.HK）在港交所公告稱，旗下AI晶元公司崑崙芯已經於1月1日以保密形式向港交所提交上市申請表格，擬分拆上市於港交所交易。百度強調，分拆完成後，崑崙芯仍將是百度的附屬公司。
據百度1月2日公告披露，百度闡述了分拆的三大核心理由：一是提升崑崙芯獨立估值透明度，使市場可單獨評估其AI晶元業務價值；二是將吸引專註於通用AI計算晶元及相關軟硬體系統業務的投資者群體；三是強化管理問責機制，並賦予崑崙芯獨立融資能力，從而反哺百度整體生態。
這背後，是AI晶元作為高研發、長周期、重投入的「吞金獸」業務，對資本的渴求已非母公司可以獨自承擔。分拆上市，或將意味著崑崙芯將從依靠百度「內部輸血」，轉向從公開市場「獨立造血」。
崑崙芯的估值故事極具吸引力。其前身為百度智能晶元及架構部，於2021年4月完成獨立融資。截至2025年7月，該公司共計完成了7輪融資，最後一次D輪融資中包括比亞迪、銀河源匯、信達香港、中信建設資本等。
摩根大通預測，其收入將從2025年的約13億元飆升至2026年的83億元，增幅高達6倍。高盛則估算，百度所持崑崙芯59%股權的價值區間在30億至110億美元，佔百度整體估值相當比重。技術層面，崑崙芯已迭代至第三代產品P800系列，累計部署數萬片，單集群規模超三萬卡，並已成功中標中國移動十億元級訂單。
目前正值國產AI晶元的上市窗口期。2025年中科創板對未盈利企業上市「開閘」後，多家國產AI晶元公司上市進入快車道，其中摩爾線程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）進展最快，摩爾線程、沐曦股份分別於12月5日、12月17日登陸科創板，壁仞科技（06082.HK）也於1月2日在港交所主板上市。
與崑崙芯的「分拆上市」路徑不同，「四小龍」則代表了純血創業公司的資本化浪潮。壁仞科技在港交所的成功掛牌，具有里程碑意義。
根據公告，壁仞科技全球發售約2.85億股H股，公開發售佔17.39%，國際發售佔82.61%。在公開發售部分，壁仞科技獲47.1萬份認購，是過去一年港股市場最多散戶認購的新股，獲超額認購2346.53倍，認購一手200股，中籤率5%。此外，國際發售獲超額認購24.95倍。
2026科技企業IPO潮加速
國產GPU企業為何在此時點集體沖向資本市場？這並非偶然，而是技術、市場與政策三重驅動力共振下的必然結果。
當前，人工智慧大模型的訓練與推理，催生了海量且剛性的算力需求。中國通信工業協會的報告指出，2025年，頭部科技企業的AI算力投入預計將達4500億元，其中30%用於國產晶元驗證與適配，剩餘70%則投入算力基礎設施建設。
位元組跳動旗下火山引擎的數據顯示，截至2025年12月，其豆包大模型日均Token消耗量已突破50萬億，這種需求被行業人士形容為「從來沒見過漲這麼快的需求」。國產GPU正從「可用」向「好用」加速邁進，迎來了規模化商業落地的關鍵窗口期。
這為國產GPU廠商創造了一個明確且廣闊的市場替代窗口。華創證券研報指出，國產算力自主已刻不容緩。企業上市募資，將主要用於下一代產品研發和生態建設，這正是加速技術迭代、搶佔市場空白的「彈藥」。
此外，科創板也為「硬科技」企業提供了綠色通道，港交所也優化了上市規則吸引特專科技公司。在互聯網模式創新紅利見頂的背景下，代表國家戰略和產業未來的硬科技，成為資本追逐的新主線。德勤中國謝明輝指出，英偉達、AMD的高估值，讓市場對中國版替代者充滿期待；而寒武紀等公司業績的改善，進一步打開了市場的估值想像空間。
「燒錢」換未來
然而，資本市場的狂熱追捧，無法掩蓋行業仍處於早期攻堅階段的現實。一個最突出的特徵是：高增長、高估值與高虧損並行。
從已披露的財務數據看，這是一個「燒錢」換未來的行業。摩爾線程和沐曦股份在招股書中顯示，儘管營收呈數倍增長，但虧損額同樣較大。例如，截至2025年上半年，沐曦股份尚未實現盈利，近13個季度，沐曦股份合計虧損金額已超30億元。截至2025年9月5日，公司在手訂單金額累計達14.3億元。
壁仞科技、崑崙芯等雖未詳細披露盈利情況，但巨額研發投入和尚未形成規模效應的市場。這些企業自己也給出了盈利預期，如摩爾線程預計最早在2027年實現合併報表盈利，沐曦股份預計最早2026年達到盈虧平衡點。
盈利模式單一與生態壁壘是兩大核心挑戰。 目前，國產GPU的收入特定行業訂單，市場化競爭能力有待檢驗。更關鍵的是軟體生態的構建。英偉達憑藉CUDA生態構建了超過600萬開發者的護城河，而國產GPU的軟體棧和開發者生態仍相對薄弱。儘管企業正通過與大模型廠商「雙向奔赴」、共建聯盟（如「模芯生態創新聯盟」）等方式加速生態構建，但這仍需要時間和持續的投入。
大皖新聞記者 常誠
編輯 張大為
