9月11日，盛威時代再度向港交所遞交上市申請，這是繼2024年11月首次遞表失效後重啟IPO。儘管公司收入持續增長，但網約車業務高度依賴高德平台，且毛利率長期低迷，此次二次闖關能否成功？
出品 |網經社
撰寫 | 黃玉宙
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配圖 |網經社圖庫
一、網約車市場GTV僅排14「出行365」二次遞表
9月11日，盛威時代科技股份公司再次向港交所遞交招股書。招股書顯示，盛威時代是網約車服務商出行365的母公司及城際道路客運信息服務提供商。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年GTV計算，在中國網約車服務市場排名第14。
截至2025年6月30日，盛威時代逐漸於超過30個省、自治區及 直轄市建立業務並提供客運服務。於往績記錄期間，盛威時代與12306及航旅縱橫合作並為其提供大巴車票，結合行業的經驗積累和科技實力，幫助客運企業開展了定製客運業務。
在聯網售票領域，盛威時代中標湖北、內蒙古、吉林、新疆、陝西、雲南、廣東等省級聯網售票平台建設運營相關項目，現有合作區域已超過30個省、自治區、直轄市。
此前，盛威時代於2024年11月13日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中信建投國際。招股書顯示，盛威時代主要提供城際道路客運服務及城市內網約車服務，旗下平台有出行365、365約車，主要合作夥伴包括12306、航旅縱橫、同程、攜程、飛豬等。
網經社企業庫顯示，365約車母公司為盛威時代科技股份公司，成立於2012年，法定代表人為姜生喜。
在定製客運領域，盛威時代在甘肅、吉林、山西、陝西、遼寧、河南等省份、自治區幫助眾多道路客運企業開展了「定製客運」業務，培育出符合新《客規》要求的機場定製客運生態圈、專線巴士、城際拼車等多種班線客運定製服務模式，並推出聚焦定製客運服務的「365城際出行」小程序，為旅客提供定製專線、機場巴士、高鐵巴士、校園巴士、城際包車等班車客運定製服務。
在網約車領域，盛威時代旗下網約車平台「365約車」專註於提供道路客運場景下的用車服務，採用差異化的運營方式，立足道路客運行業，以網約車業務賦能客運企業，截至2024年10月，已經在全國190個城市獲得《網路預約出租汽車經營許可證》。
在公眾旅遊出行領域，打造一站式旅遊出行新模式，構建租車游、自駕游、大巴游、公交遊、火車游、約車游、包車游等旅遊產品服務體系，串聯「吃住行游購娛」旅遊元素，以運促游，以游帶運，提升旅遊便捷服務體驗。
網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰表示，該公司基於「出行365」構建了綜合出行服務平台，提供包括聯網售票服務、定製客運解決方案、網約車解決方案等業務，主要合作夥伴包括12306、航旅縱橫、同程、攜程、飛豬等。此外，該公司旗下網約車平台「365約車」提供道路客運場景下的用車服務，通過與高德等主流聚合平台合作獲取客流。
二、持續虧損 毛利率僅4%
公開資料顯示，截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，盛威時代的收入分別為8.16億元、12.06億元及15.94億元，2022年至2024年的複合年增長率為39.8%。截至2024年及2025年6月30日止六個月，收入分別為7.26億元及9.03億元。
於2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六個月，盛威時代毛利率分別為6.6%、7.1%、3.5%、3.5%及4.1%。
盛威時代近年來持續虧損，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分別錄得凈虧損4.99億元、4.82億元、4.26億元及8960萬元，三年半累計虧損約14.96億元。
另外，於2022年、2023年及2024年以及截至2025年6月30日止六個月，我盛威時代網約車服務業務的收入分別佔總收入的86.2%、85.3%、88.9%及90.4%。於2022年及2023年，網約車服務業務的毛利率分別為2.9%及1.2%，而於2024年網約車服務業務的毛損率為0.2%，於截至2025年6月30日止六個月的毛利率則為0.5%。
虧損的主要原因包括兩方面：一是贖回權公允價值變動導致的巨額賬面虧損，2021-2024年累計約18.53億元；二是網約車業務的高成本結構。
2025年上半年，盛威時代支付給司機的服務費達7.13億元，占銷售成本的82.3%，加上聚合平台服務費（如高德抽成）等成本，導致網約車業務毛利率僅為0.5%。相比之下，同樣依賴高德流量的曹操出行，其毛利率已提升至8.1%。
值得注意的是，盛威時代在2025年上半年的經調整凈虧損已收窄至8960萬元，顯示出規模效應開始顯現。然而，公司流動負債凈額持續攀升，從2024年底的24.42億元增至2025年6月底的25.34億元，主要由於隱含估值增加導致向投資者發行的贖回權增加0.78億元。這一財務狀況為IPO增添了不確定性。
三、競爭加劇疊加高德依賴 盛威時代能否完成蛻變？
當前，國內網約車競爭日趨激烈，據交通運輸部數據，截至2025年7月，全國共有392家網約車平台公司取得網約車平台經營許可。網約車市場也形成了以滴滴出行為「一超」，T3出行、曹操出行位列第二梯隊，享道出行、首汽約車、如祺出行、及時用車等為中長尾的市場格局，此外，還有高德、美團打車等聚合平台，市場紅利正逐步收窄。為穩定客流，導致盛威時代銷售成本不斷擴大。
此外，一眾網約車相關企業紛紛上市，文遠知行、如祺出行、嘀嗒出行、小馬智行於2024年完成上市；曹操出行於6月25日成功登陸港交所，成為港股最大科技出行平台。陳禮騰認為，多家網約車公司紛紛上市，預示著行業已經迎來拐點。此外，多家衝擊上市給盛威時代也帶來不小的壓力，上市募集資金用以發展。這些平台崛起是盛威時代面臨的一大挑戰。
陳禮騰表示，盛威時代與OTA及聚合平台合作，如果未來無法保證與這些業務合作夥伴保持穩固關係，以及這種高度依賴單一平台的業務模式存在一定的風險。盛威時代需要加強以及擴大與合作夥伴的溝通和合作，確保關係的穩定性和持久性，以應對潛在的市場風險和競爭挑戰。
另外，盛威時代面臨的挑戰還包括阿里生態的深度綁定。阿里通過阿里旅行持有盛威時代27.01%股份，為第一大股東。自2016年起，阿里旅行參與了盛威時代的多輪融資，累計投資金額超過1.6億元。這種股權關係使得盛威時代與高德、飛豬等阿里系平台建立了密切的合作關係，但也導致其議價權薄弱。
網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰指出，盛威時代需要解決以下核心問題：
首先，降低對阿里生態的依賴。公司需要證明其技術具有平台中立性，能夠將網約車調度系統和運營能力無縫遷移至其他聚合平台或自主場景。同時，也需要在非阿里生態中獲取規模化訂單，證明其具有獨立獲客能力。
其次，提升盈利能力。公司需要優化成本結構，特別是降低司機服務費佔比（目前高達82.3%）和聚合平台服務費（如高德抽成）。此外，也需要提升非網約車業務的盈利能力，尤其是數字化解決方案業務的毛利率已從37%驟降至17.2%。
最後，應對監管合規挑戰。隨著網約車行業監管趨嚴，盛威時代需要投入更多資源進行合規整改，確保司機和車輛資質符合要求，避免因違規操作導致的罰款和聲譽損失。
