消費降級的時代……
「好而不貴」與「消費降級」撞了個滿懷。
「冰箱、彩電、大沙發」，既然「你有、我有、大家有」，何必不選便宜的？既享受，又足夠省錢。
曾經的造車新勢力霸主——理想汽車，與純電八字不合，今年以來銷量明顯承壓；反倒是「半價理想」，獨佔鰲頭。
至此，中國第二家盈利的造車新勢力誕生。
這家公司就是零跑汽車（09863.HK），就其銷量爆發時間軌跡來看，是一家恰好趕上最近兩年中國汽車消費降級周期，卻能提供較低價產品的新勢力上市公司。
01
成立10周年的零跑汽車，早期因缺乏品牌故事、融資規模小、未謀求高端路線，導致關注度遠不及「蔚小理」，甚至不被外界看好。
零跑汽車創始人朱江明曾公開說道：「我們幾乎沒講過故事。」
如今再看之前零跑汽車發布會大屏幕上那句「致每一個不被看好的你，致每一個越來越好的你」時，愈發感覺在人人都想成為華為、小米的時代，低調的零跑汽車當真是將「悶聲發大財」演繹得淋漓盡致。
但就像文章開篇所說，在《汽車K線》看來，零跑汽車如今取得的成績固然值得稱道，但這背後也有著宏觀經濟因素的影響。
在經濟下行壓力下，消費降級成為必然。
如此背景下，更多汽車消費者不再願意為品牌溢價付出自己的真金白銀，轉而傾向購買高性價比車型。
直白地說，產品能夠滿足日常所需就好。也就是朱江明口中的「好而不貴」。
02
綜合國家信息中心和流通協會，以及中汽協數據，過去兩年，中國汽車銷量增長最高價格區間為10萬元及以下。
打著「高性價比」標籤，被戲稱為「價格屠夫」的零跑汽車，抓住了市場機遇，成為消費者的心頭好。
但隨著經濟周期性波動，市場環境終有扭轉的一日。當消費者手握更多預算，那些能「撐門面」的汽車品牌會再次崛起。
屆時，零跑汽車勢必會面臨部分客戶向高端、豪華品牌流失的風險。
或許正是零跑汽車董事長朱江明和他的團隊有所預見，才有了瞄準30萬元市場的D系列產品。
這也標誌著零跑汽車在通過大眾化產品，初步實現規模化之後，開始衝擊高端市場。
值得肯定的是，零跑汽車財務表現很穩健。
03
「2025年上半年，公司半年度凈利潤為人民幣0.3億元。」
對比去年同期凈虧損22.12億元，8月18日零跑汽車交出的半年報成績單中，這樣一句看似輕描淡寫的描述，卻宣告著第二家實現半年度盈利的中國造車新勢力誕生。
雖然對於零跑汽車實現盈利，資本市場早有預期，但當其真正進入盈利周期後，依舊得到資本市場的積極反饋。
半年報發布次日，零跑汽車股價大漲7.63%，8月20日報收73.5港元/股。
只是後來重量級合作夥伴入股的消息被否後， 8月21日，該公司股價又彷彿過山車，大跌近5%，但不可否認其總體向好……
半年報顯示，零跑汽車2025年上半年營收達242.5億元，同比暴漲174.15%。
這一增長主要得益於整車及備件交付量大幅增加，戰略合作、碳積分交易帶來收入增加，以及整車交付增長帶動相關服務收入增加。
今年上半年，零跑汽車累計交付22.17萬輛，成為中國新勢力品牌銷冠。
相比去年同期8.67萬輛的交付成績，同比大增155.68%，增速在「蔚小理零」中，僅次於小鵬汽車。
營收增速大於銷量增速，盈利扭虧為盈，零跑汽車進入正向循環。
04
剛剛過去不久的7月，零跑汽車單月交付量甚至逆勢突破5萬輛大關，年累計交付已達到27.18萬輛。
業績電話會議上，零跑汽車副總裁、CFO李騰飛表示，基於上半年表現，零跑預計第三季度銷量將達到17萬~18萬輛，並將全年銷量指引由50萬~60萬輛，提升至58萬~65萬輛。
至於2026年，李騰飛雄心勃勃地表示：零跑有信心挑戰全年100萬輛的銷量目標！
相比之下，理想汽車6月宣布下調全年銷量目標。
由於銷量規模化效應，零跑汽車毛利率從去年同期的1.1%直接躍升至14.1%，大幅提高13個百分點，創新高。
05
零跑汽車在財報中表示，除規模化，持續進行成本管理工作、產品組合優化，以及其他業務產生收益，促進了毛利率提升。
李騰飛表示，今年上半年，零跑的汽車業務毛利率約為12%。
這幾乎與晚一日發布半年報的小鵬汽車（整車毛利率12.6%），旗鼓相當。
可值得注意的是，零跑汽車上半年平均單車價格（約10.9萬元）要比小鵬汽車（約17.3萬元）低6萬多元。
這反而更能凸顯零跑汽車成本控制能力之強，以及其宣稱全棧自研的效果。
零跑汽車方面透露，今年下半年力爭毛利率水平較上半年實現小幅增加，預期全年毛利率達到14%~15%，同時力爭實現全年盈利，凈利潤或將達到5億~10億元。
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2025年上半年，零跑汽車自由現金流達到8.6億元，相比去年同期的-4.8億元得到明顯改善，資產負債率降至71.9%。
截至6月30日，該公司現金及現金等價物等資產總額達到295.8億元，相比去年底增加約91億元。
但這還不能滿足其胃口。零跑汽車正計劃2026年底前建立歐洲本土化生產基地，進一步推動全球市場布局。
李騰飛透露：「我們明年預期實現歐洲本地化生產，B系列車型將會在歐洲率先投產。」
在Stellantis集團全球加持下，零跑汽車全球化戰略順風順水。4月，雙方利用Stellantis集團位於馬來西亞吉打州的Gurun工廠，開啟零跑C10馬來西亞本地化組裝項目。8月7日，首台C10-OTS已經在當地完成裝配下線。
當然，零跑汽車依舊務實地表示：零跑在海外短期並不追求高毛利，而是追求快速上量。
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支撐零跑汽車爆款頻出、推動全球化戰略、扭轉財務業績的，與其堅持多年的全棧自研密不可分。
今年上半年，零跑汽車研發開支達18.94億元，同比增長55.11%。除今年3月發布的LEAP 3.5技術架構，零跑加大了在智能輔助駕駛方面的研發投入。
零跑汽車半年報中提到，較2024年同期，其智駕團隊規模和算力資源投入均提升近100%。
其管理層在電話會議上表示：計劃今年年底前實現城市NOA組合輔助駕駛功能，預計今年年底或明年年初躋身國內輔助駕駛第一梯隊。
同時李騰飛透露，除零跑B05會在9月的慕尼黑車展首發外，作為集零跑10年造車能力、經驗的重量級產品，D系列車型最快將於今年10月首次亮相、明年一季度上市。
值得一提的是，作為中國上市車企中的「晚輩」，正是憑藉全棧自研能力，零跑汽車得到了傳統汽車巨頭的青睞。
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今年3月3日，中國一汽與零跑汽車簽署了《戰略合作諒解備忘錄》，共同開展新能源乘用車聯合開發及零部件合作。
零跑管理層在電話會議上表示，與一汽零部件方面合作在深入探討交流，很多方案正在落地中，與一汽在整車、軟體、平台等多方面均有深入合作的想法。
更重要的是，零跑汽車可藉助一汽強大的資金支持、供應鏈體系與渠道網路，提升採購議價能力，持續降本，進一步增強其產品競爭力。
另外，雙方提出進一步探討深化資本合作的可行性，通過資本合作，使雙方實現全產業鏈資源協同。
因此，就有前文提及一汽入股零跑和被否認的傳聞。但正所謂無風不起浪，本就有資本合作的意向，官宣或許只是時間問題，畢竟雙方各有所求。
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雖擁有中國一汽、Stellantis集團兩大汽車巨頭撐腰，但零跑汽車下一步瞄準高端市場的「沖高」之路，相比此前「衝量」，或許難度加倍。
高端市場高手雲集，既有傳統豪華品牌虎視眈眈，又有自主品牌摩拳擦掌，零跑汽車如何像當前的「高性價比」路線一樣，在高端市場找到適合自己的差異化方向，將成為關鍵。
畢竟，你有的，競爭對手也都有。若只是人云亦云，或陷入「自我構建又自我摧毀」的怪圈。
