最近華為mate60 Pro一經推出就引發了搶購熱潮,這個號稱「史上最強大的Mate手機」主要有什麼亮點?
首先,它搭載了新型麒麟9000S晶元,採用先進的7納米,由中芯國際代工;
其次,其他一萬多種部件已基本實現國產化,意味著「卡脖子」問題不再限制國產手機的發展;
最後,它成為全球首款支持衛星通話的大眾智能手機,即使在沒有地面網路信號的情況下,也可以撥打、接聽衛星電話。
手機晶元是其「大腦」,但其他零部件同樣不可缺少,其中就包含柔性電路板(簡稱FPC)。
FPC是以聚醯亞胺或聚酯薄膜為基材製成的一種具有高度可靠性,絕佳的可撓性印刷電路板。通過在可彎曲的輕薄塑料片上,嵌入電路設計,在窄小和有限空間中堆嵌大量精密元件,從而形成可彎曲的撓性電路。
產品應用集中在消費電子、汽車電子、醫療設備、工業控制、航空航天等領域,受益於消費電子的創新應用、5G大規模商用、車聯網、新能源汽車的普及應用等,FPC行業將迎來新一輪的增長。
據Prismark統計,2008-2019年FPC產值從66億美元增長至132億美元,預計2025年全球市場規模降達到287億美元。
今天要說的就是主要從事FPC、連接器及零組件、LED 背光模組等精密電子零組件製造的奕東電子(301123.SZ)。
三大產品中,FPC和連接器零組件貢獻的收入佔比約70%左右,其中FPC產品主要分為消費類和新能源電池管理系統兩大類,其主要功能是保護搭載的晶元等元器件,主要應用於藍牙耳機、穿戴設備、平板電腦等消費類電子。
公司在這個領域的客戶主要有寧德時代、新能德、欣旺達、歌爾股份、小米等行業知名企業,產品終端已應用於全球前五大手機終端品牌,以及知名的新能源汽車主機廠。
在連接器及零組件領域,主要客戶包括泰科、莫仕、立訊精密和中航光電等;在LED背光模組領域,公司已成為深天馬、亞世光電、精電等廠商的核心供應商,車載背光產品終端應用於小鵬、長城、廣汽等汽車品牌。
2022年,為了提升FPC產能,並且進一步擴充適配5G通信等領域的HDI軟硬結合板、高頻高速板,奕東電子通過上市募集資金建設項目。
01
募集資金的用途
公司實際募集資金19.71億,除了陸續投入招股書中公告的募投項目以外,還將超募資金10.57億用於永久性補充補充流動資金和增加對印製線路板項目的投資,分別投入6.34億和4.02億。
加上原計劃投資的金額,印製線路板項目預算總投資達到7.59億,主要是通過新建開料、鑽孔等車間,購置自動曝光機、LDI曝光機等設備來擴產產能。
項目建設期為2年,目前累計投入為4.7億,項目進度約61.96%,預計2025年1月完工,建成後將實現年產60萬平方米印製線路板。
另外先進位造基地項目進度為36.53%,預計2024年1月完工,建成後將實現年產85000萬件高頻高速連接器組件和2800萬件高端專顯背光模組。
以上兩個主要項目建成後,預計每年帶來凈利潤合計約1.2億,但近兩年還難以對公司業績造成實質性的影響。
02
存在的主要風險
公司於2022年上市,但上市當年實現營收15.63億,同比微漲4%,歸母凈利潤僅1.37億,同比下滑32.25%,上市即退下巔峰。
從招股書中提到以下主要風險可以看出一些端倪:
(1)比較依賴大客戶
2020年至2022年,公司向前5名客戶銷售額占年度銷售額的比例為39.25%、35.31%、37.06%,其中包括維勝科技和比亞迪。
維勝科技曾經是奕東電子的第一大客戶,二者業務存在重合,之所以合作是因為其產能不足,選擇合作夥伴共同提升其FPC業務產能,最終銷售給下游的客戶是小米手機。
2021年上半年因小米停止向維勝科技下達PFC相關訂單,導致維勝科技的收入佔比從2020年42.23%降至2021年1-9月的2.89%。未來若小米停止向維勝科技採購或降低採購份額,將影響奕東電子的營收。
而比亞迪是公司在動力電池管理系統FPC方面的主要客戶,從2020年起,公司對其銷售額就大幅下降,且2021年度無新增訂單,商業合作存在不穩定性。未來若不能繼續合作,也將對公司營收產生一定影響。
(2)毛利率下降
公司產品的原材料種類較多,主要是銅帶、基材、覆蓋膜、電子鹽等,其中銅帶是生產連接器零組件的主要材料,占直接材料成本的40%以上。
2021年起,受宏觀環境影響,銅等大宗商品價格接連走高。雖然公司可以通過調整銷售價格降低原材料價格上漲的影響,但時間上存在滯後性,同時,採購也會佔用更多流動資金。
因產能有限,公司不得不選擇優先生產毛利率水平較高的細分領域產品,但近3年,主要產品的毛利率仍然在走下坡路。今年上半年,綜合毛利率進一步降至17.22%,同比減少6.77個百分點。
(3)存貨跌價風險
奕東電子的存貨主要包括原材料、庫存商品、發出商品和在產品,其中原材料佔比約40%。
之所以佔比最高,是因為公司為滿足生產集中期的用料需求,降低採購成本,根據市場價格走勢提前採購,以避免原材料價格波動導致生產成本增加。
其次庫存商品佔比約25%,主要是已生產完成尚未發貨的產品和根據市場需求提前備貨的產品。
但公司的主要客戶多集中在消費電子領域,近幾年手機出貨量逐年減少,市場需求存在不確定性,疊加原材料價格波動帶來的影響,存貨也面臨跌價的風險。
03
2023年中報業績下滑
今年上半年,公司實現營收7.05億,同比減少10.66%;實現歸母凈利潤1025萬,同比減少85.64%,業績一瀉千里。
據中報透露,業績滑坡的主要原因是,下游終端需求疲軟,加上行業競爭激烈,公司的規模效應尚未發揮作用,導致營收減少。更難的是公司的盈利能力下滑,整體毛利率進一步降低。
04
總結
2022年上市當年,奕東電子就走下巔峰,不僅是因為消費市場疲軟,還與自身盈利能力、比較依賴大客戶等情況有關。大環境不好的情況下,同一根線上的螞蚱,都很難獨善其身。
也許是因為剛上市募集了一筆資金,公司當年豪放分紅1.16億,分紅率高達85.25%,其中實控人持股接近60%。可想而知,大部分分紅都進了大股東的腰包。