Mate60回歸，手機產業鏈久旱逢甘霖

最近華為mate60 Pro一經推出就引發了搶購熱潮，這個號稱「史上最強大的Mate手機」主要有什麼亮點？

首先，它搭載了新型麒麟9000S晶元，採用先進的7納米，由中芯國際代工；

其次，其他一萬多種部件已基本實現國產化，意味著「卡脖子」問題不再限制國產手機的發展；

最後，它成為全球首款支持衛星通話的大眾智能手機，即使在沒有地面網路信號的情況下，也可以撥打、接聽衛星電話。

手機晶元是其「大腦」，但其他零部件同樣不可缺少，其中就包含柔性電路板（簡稱FPC）。

FPC是以聚醯亞胺或聚酯薄膜為基材製成的一種具有高度可靠性，絕佳的可撓性印刷電路板。通過在可彎曲的輕薄塑料片上，嵌入電路設計，在窄小和有限空間中堆嵌大量精密元件，從而形成可彎曲的撓性電路。

產品應用集中在消費電子、汽車電子、醫療設備、工業控制、航空航天等領域，受益於消費電子的創新應用、5G大規模商用、車聯網、新能源汽車的普及應用等，FPC行業將迎來新一輪的增長。

據Prismark統計，2008-2019年FPC產值從66億美元增長至132億美元，預計2025年全球市場規模降達到287億美元。

今天要說的就是主要從事FPC、連接器及零組件、LED 背光模組等精密電子零組件製造的奕東電子（301123.SZ）。

三大產品中，FPC和連接器零組件貢獻的收入佔比約70%左右，其中FPC產品主要分為消費類和新能源電池管理系統兩大類，其主要功能是保護搭載的晶元等元器件，主要應用於藍牙耳機、穿戴設備、平板電腦等消費類電子。

公司在這個領域的客戶主要有寧德時代、新能德、欣旺達、歌爾股份、小米等行業知名企業，產品終端已應用於全球前五大手機終端品牌，以及知名的新能源汽車主機廠。

在連接器及零組件領域，主要客戶包括泰科、莫仕、立訊精密和中航光電等；在LED背光模組領域，公司已成為深天馬、亞世光電、精電等廠商的核心供應商，車載背光產品終端應用於小鵬、長城、廣汽等汽車品牌。

2022年，為了提升FPC產能，並且進一步擴充適配5G通信等領域的HDI軟硬結合板、高頻高速板，奕東電子通過上市募集資金建設項目。

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募集資金的用途

公司實際募集資金19.71億，除了陸續投入招股書中公告的募投項目以外，還將超募資金10.57億用於永久性補充補充流動資金和增加對印製線路板項目的投資，分別投入6.34億和4.02億。

加上原計劃投資的金額，印製線路板項目預算總投資達到7.59億，主要是通過新建開料、鑽孔等車間，購置自動曝光機、LDI曝光機等設備來擴產產能。

項目建設期為2年，目前累計投入為4.7億，項目進度約61.96%，預計2025年1月完工，建成後將實現年產60萬平方米印製線路板。

另外先進位造基地項目進度為36.53%，預計2024年1月完工，建成後將實現年產85000萬件高頻高速連接器組件和2800萬件高端專顯背光模組。

以上兩個主要項目建成後，預計每年帶來凈利潤合計約1.2億，但近兩年還難以對公司業績造成實質性的影響。

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存在的主要風險

公司於2022年上市，但上市當年實現營收15.63億，同比微漲4%，歸母凈利潤僅1.37億，同比下滑32.25%，上市即退下巔峰。

從招股書中提到以下主要風險可以看出一些端倪：

（1）比較依賴大客戶

2020年至2022年，公司向前5名客戶銷售額占年度銷售額的比例為39.25%、35.31%、37.06%，其中包括維勝科技和比亞迪。

維勝科技曾經是奕東電子的第一大客戶，二者業務存在重合，之所以合作是因為其產能不足，選擇合作夥伴共同提升其FPC業務產能，最終銷售給下游的客戶是小米手機。

2021年上半年因小米停止向維勝科技下達PFC相關訂單，導致維勝科技的收入佔比從2020年42.23%降至2021年1-9月的2.89%。未來若小米停止向維勝科技採購或降低採購份額，將影響奕東電子的營收。

而比亞迪是公司在動力電池管理系統FPC方面的主要客戶，從2020年起，公司對其銷售額就大幅下降，且2021年度無新增訂單，商業合作存在不穩定性。未來若不能繼續合作，也將對公司營收產生一定影響。

（2）毛利率下降

公司產品的原材料種類較多，主要是銅帶、基材、覆蓋膜、電子鹽等，其中銅帶是生產連接器零組件的主要材料，占直接材料成本的40%以上。

2021年起，受宏觀環境影響，銅等大宗商品價格接連走高。雖然公司可以通過調整銷售價格降低原材料價格上漲的影響，但時間上存在滯後性，同時，採購也會佔用更多流動資金。

因產能有限，公司不得不選擇優先生產毛利率水平較高的細分領域產品，但近3年，主要產品的毛利率仍然在走下坡路。今年上半年，綜合毛利率進一步降至17.22%，同比減少6.77個百分點。

（3）存貨跌價風險

奕東電子的存貨主要包括原材料、庫存商品、發出商品和在產品，其中原材料佔比約40%。

之所以佔比最高，是因為公司為滿足生產集中期的用料需求，降低採購成本，根據市場價格走勢提前採購，以避免原材料價格波動導致生產成本增加。

其次庫存商品佔比約25%，主要是已生產完成尚未發貨的產品和根據市場需求提前備貨的產品。

但公司的主要客戶多集中在消費電子領域，近幾年手機出貨量逐年減少，市場需求存在不確定性，疊加原材料價格波動帶來的影響，存貨也面臨跌價的風險。

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2023年中報業績下滑

今年上半年，公司實現營收7.05億，同比減少10.66%；實現歸母凈利潤1025萬，同比減少85.64%，業績一瀉千里。

據中報透露，業績滑坡的主要原因是，下游終端需求疲軟，加上行業競爭激烈，公司的規模效應尚未發揮作用，導致營收減少。更難的是公司的盈利能力下滑，整體毛利率進一步降低。

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總結

2022年上市當年，奕東電子就走下巔峰，不僅是因為消費市場疲軟，還與自身盈利能力、比較依賴大客戶等情況有關。大環境不好的情況下，同一根線上的螞蚱，都很難獨善其身。

也許是因為剛上市募集了一筆資金，公司當年豪放分紅1.16億，分紅率高達85.25%，其中實控人持股接近60%。可想而知，大部分分紅都進了大股東的腰包。