現象級IP難再現
作者／ IT時報 孫永會
編輯／ 王昕 孫妍
愛奇藝擬赴港二次上市，亟需一場IPO「輸血」。
3月30日，長視頻平台愛奇藝（Nasdaq:IQ）發布公告稱，已以保密方式向香港聯合交易所提交上市申請表，申請公司A類普通股在港交所上市及交易許可。此次擬議上市旨在增強愛奇藝在香港資本市場的融資渠道，通過增加面向亞洲機構投資者和零售投資者的曝光度來拓寬愛奇藝的投資者基礎，並提升公司的國際形象。
愛奇藝還在公告中表示，擬議上市的細節尚未最終確定。擬議上市除其他事項外，還取決於能否獲得香港交易所的批准、能否完成向中國證監會的備案以及公司的最終決定。無法保證擬議上市將會進行或何時進行。
從行業競爭格局來看，長視頻賽道早已告別「野蠻生長」，進入「存量博弈、精耕細作」的新階段。作為長視頻行業的頭部玩家，愛奇藝的這一決定，是一場在當前環境下的突圍與自救。
2018年，愛奇藝於美國納斯達克掛牌上市，彼時的股價一度超46美元/股。而截至發稿，其4月1日的收盤價為1.35美元/股，市值為13.32億美元。這一次，愛奇藝能「造血」成功嗎？
曾經的「爆款製造機」
2010年，愛奇藝正式上線。當時國內長視頻平台正處「野蠻生長」的階段，盜版、畫質問題突出……不過，愛奇藝很快找到了自己的「打法」，用高清畫質和正版內容打差異化。2013年，背後的大股東百度收購了PPS視頻業務並與愛奇藝合併，迅速做大用戶規模。
但真正讓愛奇藝「出圈」的，是綜藝和自製劇。
2014年開始，《奇葩說》系列用一場場火花四濺的辯論，陪伴年輕人走過七季，馬東、蔡康永、薛兆豐的「金句」成了社交平台的「常客」；2017年的夏天，一句「你有freestyle嗎」席捲全網，《中國有嘻哈》捧紅了rapper，更讓愛奇藝嘗到了「自製爆款」的甜頭；緊接著，2019年《樂隊的夏天》把新褲子、刺蝟樂隊送上熱搜，讓無數人在屏幕前重新燃起搖滾魂；《隱秘的角落》讓該平台的「迷霧劇場」IP一戰成名……
「那會兒真的是為了這些節目充會員。」劇迷王宇（化名）自稱是愛奇藝的「忠實用戶」，從2016年進入大學開始，便經常充值會員看節目。「我覺得值，不僅內容好看，更為了那種氛圍。」她說，其中有一種期待，每周都有新東西可追，每個季度都有話題可聊。
「我最難忘的是《偶像練習生》和《青春有你》，那會兒很痴迷。」「飯圈」女孩何妍（化名）早年同樣是愛奇藝的深度用戶。
那是愛奇藝最好的時光，也是用戶和粉絲們最為懷念的時光。
深陷爆款焦慮
愛奇藝還有爆款嗎？答案是肯定的。
2023年初，《狂飆》火爆出圈。借著《狂飆》的東風，愛奇藝當年第一季度總營收和會員服務營收均創歷史最佳表現，總營收為83億元，同比增長15%；會員服務營收達到55億元，同比增長24%。
據媒體報道，當時愛奇藝一季度拉新1700萬會員，大半歸功於《狂飆》。
影視圈內還流傳著一句行話：「沒有持續的爆款，就沒有持續的盈利。」愛奇藝近年雖然也有熱播作品，比如《蒼蘭訣》《唐朝詭事錄之長安》《生萬物》等，但和早前現象級IP相比的話，似乎還差「一口氣」。
在業內人士看來，騰訊視頻背靠騰訊生態，坐享資金、資源和流量「輸血」；優酷依託阿里巴巴，在內容採購和生態聯動上有底氣，視頻業務更多是母公司戰略版圖的補充，無須承擔過重的業績壓力。而愛奇藝自身需要面臨的挑戰更多。
據QuestMobile和易觀分析的數據，截至2026年2月15日，愛奇藝的MAU（月活躍數）達3.58億，在長視頻平台陣列中排名第二，僅次於排名第一的騰訊視頻（3.6億），而曾經處於「愛優騰」三足鼎立格局中的優酷（2.02億）掉隊至第五位，排在芒果TV（2.84億）和B站（2.3億）之後。並且每個平台各有定位，比如芒果TV聚焦綜藝和青春劇集，B站以社區生態差異化突圍。
短劇和短視頻是愛奇藝和其他老牌視頻平台都要面對的挑戰。
「我現在的期待變平淡了。」王宇認為，自己的注意力除了被其他平台分散，打開率降低的主要原因還是對內容的渴望度。何妍也說，近年來自己變得有些「佛系」了，僅為個別高分喜劇節目和經典老劇買過會員。
下一步往哪走？
如何保流量和存量？這是擺在長視頻平台面前的一道必答題。
「愛奇藝並非資金最雄厚的公司，高質量增長的同時也不能燒錢。」愛奇藝創始人、首席執行官龔宇曾坦言。
今年發布的愛奇藝2025年全年財報顯示，公司實現總收入272.9億元，Non-GAAP（非通用會計準則）運營利潤6.4億元，連續4年運營盈利。但營收和凈利潤在下滑。具體來看，2021年，公司全年營收306億元，儘管歸母凈虧損達61.7億元。2022年通過嚴苛降本首次實現Non-GAAP盈利；2023年全年營收318.7億元，歸母凈利潤回正至19.3億元，營收位居高位。2024年全年總收入有所降低，為292.3億元，全年凈利潤約為7.6億元，相比2023年的19.3億元凈利潤，下降約60%。
從現金流看，愛奇藝自由現金流已由2023年的超33億元驟降至2025年的不足千萬元。與此同時，公司多次發債募資，2023年3月1日，愛奇藝又宣布擬發行6億美元可轉債用於償還債務，2028年到期；2025年2月20日，愛奇藝宣布發行3.5億美元可轉債，同時計劃回購約3億美元現有債券，2030年到期。
「這是典型的『融資防禦』與『價值重塑』雙線並行的策略。」北京市社會科學院副研究員、南昌理工學院數字經濟研究院院長王鵬接受《IT時報》記者採訪時分析道，赴港二次上市的核心邏輯在於拓寬融資渠道並對沖美股市場的波動風險。通過增加對亞洲機構及投資者的覆蓋，愛奇藝試圖在更熟悉的資本環境下尋求估值修復。同日宣布的1億美元回購計劃，則是向市場釋放信心信號，旨在通過真金白銀的投入抵消投資者對IPO稀釋股權的擔憂，穩定股價底盤。
「二次上市能為其提供更靈活的槓桿空間，應對長視頻行業競爭帶來的不確定性，而且平台確實需要更充盈的現金流來支撐其『新空間』的拓展。」王鵬進一步表示，雖然虧損已大幅收窄，但維持高質量自製內容的「護城河」仍需持續的高投入。此外，在AI賦能影視製作、海外市場擴張以及線下娛樂等新業務上，初期的研發與渠道鋪設極度依賴資本推力。
在廣州瞭遠營銷諮詢有限公司高管高承飛看來，真正的發展新空間，取決於能否在內容差異化等維度建立「護城河」。資本是助推器，但戰略執行力才是關鍵，回港上市若能為愛奇藝引入更懂中國內容產業的長期投資者，其價值將遠超融資金額本身。
公開信息顯示，愛奇藝近期啟動了「納豆Pro」的公開商用測試，該產品是愛奇藝專有AI智能體，也是中國首個專為專業長視頻生成設計的AI智能體。2025年9月，愛奇藝還官宣了國內首個AI劇場，計劃於今年上線首批AI敘事影片。
同時，愛奇藝正在加快拓展出海業務。數據顯示，2025年，愛奇藝海外全年會員收入同比增長超30%，下半年會員收入同比增速提升至40%，全年會員規模創新高。
排版／ 季嘉穎
圖片／ 東方IC 《偶像練習生》《狂飆》 納逗Pro
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