九方智投「冰火兩重天」：監管函致股價承壓，去年凈利預增逾2倍

2026年02月27日17:20:17 軍事 9666

2月9日，上海證監局公布《關於對上海九方雲智能科技有限公司採取責令改正及責令暫停新增客戶措施的決定》，再次將母公司九方智投控股有限公司（以下簡稱「九方智投」）長期存在的合規風險暴露於公眾視野。這家擁有近30年積澱的在線投顧老將，因營銷宣傳內容存在誤導性、直播營銷內容存在虛假不實信息、合規管理和風險控制機制不健全及未在中國證券業協會登記為證券投資顧問的員工向投資者提供投資建議等多項違規行為被責令改正。受此影響，公司股價較年初高點幾近腰斬，市值蒸發超60億港元。

值得注意的是，在收到監管罰單的同時，九方智投同步發布了亮眼的2025年盈利預告，公司預計營收達34.30億元，歸母凈利潤有望增長至9億元至9.3億元，付費用戶突破10萬。業績高增長與合規問題形成反差，暴露出公司在追求流量變現與構建風控體系之間的一定失衡。

業績五年增三倍，盈利顛簸藏隱憂

九方智投控股的前身最早可追溯至1996年成立的上海九方雲智能科技有限公司，歷經二十餘年的行業深耕，公司逐步從傳統的線下投教服務轉型為數字化在線投資顧問平台。2023年3月，公司前身九方財富控股有限公司正式在港交所主板掛牌上市，被市場視作證券投教第一股，資本化進程邁出關鍵一步。

作為行業內較早布局互聯網投顧的企業，九方智投核心產品九方智投APP一度成為吸引散戶投資者的重要入口，目前主要在售產品為股道領航系列、超級投資家，以及九爻股等。尤其是在過去的2025年，九方智投以戰略定力構建起多維產品體系，推進「科技+投研」雙輪驅動戰略，將AI深度融入產品及服務生態，意圖為客戶提供更簡單、更專業、更幸福的投資理財服務。

作為在線投教領域的領跑者，九方智投的業績水平也水漲船高。從營收規模來看，九方智投在過去五年間保持了連續增長的態勢。根據簡明合併收益表數據，2020年公司營業收入為7.09億元；2021年同比翻倍，增長至14.52億元；2022年增速有所放緩，錄得18.50億元；2023年實現營收19.65億元；2024年進一步增長至23.06億元。五年間，公司營收規模擴大三倍多，歷年增速有所放緩但始終保持正增長。

相較於營收的平穩增長，歸母凈利潤的表現則顯得較為顛簸。2020年，公司歸母凈利潤為8614萬元；2021年一躍增長至2.32億元；2022年達到五年來的高點，為4.61億元。但在2023年，盈利增長戛然而止，歸母凈利潤降至1.91億元，較2022年減少了2.7億元。2024年，公司凈利潤回升至2.72億元，同比增長42.81%，但仍未恢復至2022年的峰值水平。

毛利數據的變化同樣反映了這一波動趨勢。2020年，公司毛利為6.36億元，2021年增至12.59億元，2022年達到16.15億元。2023年毛利微增至16.43億元，但未能阻止凈利潤的大幅縮水，2024年，公司毛利回升至18.94億元，創出五年新高，支撐了當期凈利潤的修復性增長。

根據公司發布的業績預告，2025年，九方智投預計實現營業收入約34.30億元，歸母凈利潤預計在9.00億元至9.30億元之間。若該預測數據兌現，2025年的營收將較2024年增長約48.7%，凈利潤將較2024年增長超230%，兩項指標均將超過歷史最高水平。

縱觀這五年的財務記錄，九方智投的業績走勢經歷了快速上升、沖高回落、修復反彈的過程。尤其是2025年的業績預測值，遠高於過往任何一年，或將成為衡量公司下一階段經營成果的關鍵標尺。

合規積弊多發，監管升級暫停客戶

在九方智投發布2025年業績高增長預告的同時，其合規經營方面的陰影卻逐步顯現。2月9日，上海證監局的行政監管措施決定書將九方智投推向了輿論的風口浪尖。公告顯示，九方智投子公司上海九方雲智能科技有限公司因多項違規行為，被責令改正並暫停新增客戶三個月。

根據監管披露的細節，九方智投的違規事實包括，部分營銷宣傳內容存在誤導性，直播營銷中散布虛假不實信息，合規管理與風險控制機制不健全，甚至存在無證投顧（未在協會登記的員工）向投資者提供投資建議的違規行為。這些行為直接違反了《證券投資顧問業務暫行規定》。作為回應，監管部門要求其在暫停新增客戶期間，不得簽約新客戶，也不得以「投資者教育」名義變相開展投資諮詢業務，並須每月提交整改報告。

市場的反應迅速而劇烈。早在1月26日，受監管檢查傳聞影響，九方智投股價於1月26日單日暴跌25.92%，市值蒸發超60億港元。儘管公司隨後推出了不超過1億美元的回購計劃以提振信心，但截至2月27日收盤，股價報收35.72港元/股，較年初64.35港元/股的高點跌去近半。監管罰單的落地，證實了市場此前的擔憂並非空穴來風，也動搖了投資者對公司治理能力的信心。

深入探查可以發現，此次監管指出的問題並非孤立事件，而是長期積累的行業頑疾。在第三方投訴平台上，關於九方智投的投訴屢見不鮮，用戶反饋主要集中在虛假宣傳、服務與承諾不符以及誘導多次消費等方面。有投訴者反映，業務人員在推廣中使用「肯定能賺錢」、「購買後服務收益率杠杠的」、「誇大宣傳能掙45%以上的收益」等極具煽動性的話術，甚至發送股票收益增長截圖誘導用戶購買增值服務等，這與監管認定的「誤導性宣傳」特徵高度吻合。

媒體調查進一步揭示了九方智投營銷模式的爭議性。據《中國證券報》報道，有記者花費2.53萬元購買其「股道領航鴻運系列」產品，在一個月內收到108條薦股信息，其中浮虧個股佔比近52%。然而，公司在宣傳時僅選取表現較好的案例製作海報，對大量虧損案例隻字不提。這種選擇性披露行為，實質上構成了對投資者的誤導。

回顧歷史，九方智投的合規劣跡早有先兆。早在2021年衝刺港股IPO期間，公司在線高端投教服務就曾因涉嫌以高額回報誘導用戶繳費而受到質疑。當時有報道稱，九方智投投顧經理在溝通中雖不直接承諾收益，但使用「還怕會員費賺不回來嗎」等暗示性語言，傳遞穩賺不賠的錯誤預期。

更為嚴峻的是，這並非九方智投首次因此類問題受罰。早在2025年2月13日，上海監管局就曾因其無資質員工薦股及營銷誤導等問題下發過責令改正的決定。而2026年2月9日的這份監管函顯示，此前指出的合規問題並未得到有效改善。正是由於類似違規行為屢禁不止，監管措施才從去年的責令改正升級為今年的暫停新增客戶，懲戒力度顯著加大。

從2021年的IPO問詢，到2025年的連續處罰，再到如今的黑貓投訴激增，九方智投在追求業績高增長的同時，合規體系的短板已成為制約長遠發展的較大隱患。

重金押注AI，合規成效待考

面對業績的波動和合規的質疑，九方智投試圖通過技術轉型尋找出路。在2024年的戰略部署中，九方智投明確將「科技+投研」確立為雙輪驅動的核心戰略。公司在年報中指出，將創新和技術研發視為公司核心驅動力，並加速推進數智化轉型，以搶佔AI+投顧領域的發展先機。這一戰略導向直接體現在資金投入上，2024年，公司研發投入約人民幣3.19億元，較同期增長10.9%，研發投入占公司總收益約13.8%。截至報告期末，公司擁有產品功能、大數據、人工智慧等方面軟體著作權、專利136件，同比新增52件，顯示出在技術儲備上的持續積累。

為了進一步打造AI+投顧，持續研發投入，全面賦能公司，九方智投陸續推出股票投資對話助手「九方靈犀」與智能投研產品「九方智研」，並發布了智能投顧數字人「九哥」。公司表示，通過將智投工具嵌入股票學習機三大場景，高效提升知識轉化效率。同時，公司運用AIGC實現內容自動化生產，並優化營銷服務端AI應用，以期達到提供有溫度的服務，溝通效率翻倍的運營目標。

除了前端業務的智能化，九方智投在後台管理中也引入了技術手段。公司明確提出要升級智能合規解決方案，通過人機協同實現合規全留痕、智能質檢與風險控制，築牢業務合規底線。

與此同時，九方智投還秉持「合規安全、人人有責、風險控制、持續改進」的信息安全總體方針，試圖通過建立數據分類分級制度、風險評估與應急響應機制，對核心數據實施嚴格管控。從規劃層面看，公司希望形成從戰略規划到技術落地的系統性防護框架，以提供數據安全與隱私合規的雙重保障。

然而現實情況是，儘管技術投入不斷加大，九方智投的實際運營仍未能通過監管的嚴格檢驗。連續兩年不斷升級的監管處罰，也暴露出九方智投現有的技術風控手段與實際業務操作之間仍存在脫節。

總體來看，九方智投正處於業務調整與技術深化的並行期。一方面，公司通過高比例的研發投入和AI產品矩陣的構建，展示了在新一代股票投資助手定位上的技術決心；另一方面，監管部門的處罰決定及整改要求，也客觀指出了公司在合規執行層面存在的問題。未來能否將智能合規解決方案真正落實到每一個業務環節，消除合規體系漏洞，仍有待後續整改報告及市場表現的進一步驗證。對於九方智投而言，技術投入是加分項，合規經營卻是及格線。若無法守住及格線，再亮眼的業績也難以支撐投資者的長期信心。