品牌文化為魂，科技賦能為翼，山西汾酒引領清香型白酒價值躍升

作者 | 木盒

編輯 | 小白

2025年第三季度，山西汾酒實現營收規模躍居白酒行業第二位，僅次於貴州茅台。

（數據來源：市值風雲）

在行業整體承壓、多數酒企營收與利潤同步下滑的背景下，山西汾酒展現出極強的經營韌性：在20家上市白酒企業中，2025年前三季度僅有貴州茅台和山西汾酒保持營收、凈利潤正增長，成為行業調整期唯二保持穩健增長的企業。

山西汾酒的加權ROE已經多年蟬聯A股白酒行業第一：2024年為39.7%，2025年前三季度為31.8%。相較於大眾熟知的茅台突出的資本回報能力，山西汾酒的資本回報表現更為優異。

（A股白酒行業ROE前十排名）

這種投資回報率在A股也是位列前茅——2024年營業收入超100億、ROE超過35%的公司，全A股只有8家，山西汾酒排第5。

（wind數據）

逆勢成長、排名躍升、卓越盈利水平三重印證，山西汾酒近年的蛻變並非短期景氣，而是戰略、管理、產品、市場、創新多方面努力帶來的高質量成長。

強者恆強+高端引領+區域突破，築牢成長根基

01 行業格局重塑，頭部效應凸顯

近年以來，白酒行業進入集中度持續提升的結構性分化階段，高品質、有文化底蘊的名優白酒產品更受消費者青睞，而中小酒企盈利空間被持續擠壓，市場份額與利潤加速向頭部集中。

2025年，茅台、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒這六家頭部企業，營收占行業總營收的88%，凈利潤佔比高達95%。

而在2018年，其凈利潤佔比尚不足一半。從不足五成到接近高度集中，行業利潤呈現出持續、快速向頭部集中的鮮明特徵，這是龍頭企業品牌、產品與渠道持續強化的結果。

02 產品矩陣全覆蓋，高端化驅動盈利升級

山西汾酒作為清香型白酒的龍頭企業，憑藉對行業趨勢的精準洞察和對消費需求的深刻把握，構建了全價位覆蓋、高端化主導的金字塔式產品矩陣，形成了滿足不同消費場景和需求的完整體系：

（1）金字塔的頂端，是承載品牌價值、引領品類升級的高端及超高端產品，以青花汾酒系列為核心載體，精準卡位商務宴請、高端宴席、收藏品鑒等核心場景，彰顯汾酒6000年釀造史的文化底蘊與品質實力；

（2）金字塔的中端，是支撐企業規模增長、銜接高低端市場的核心力量，以老白汾酒系列、巴拿馬系列為主力，覆蓋100-300元價格帶，精準對接家庭消費、朋友小聚、輕商務宴請等主流場景；

（3）金字塔的底端，是保障企業市場覆蓋率、培育年輕消費群體的大眾產品，以玻汾系列為核心，涵蓋紅蓋汾、黃蓋汾、乳玻汾、出口汾等多個單品，覆蓋40-100元價格帶，主打口糧酒市場。

在全價位覆蓋的基礎上，山西汾酒始終堅持「高端化主導」的發展戰略，將高端化升級作為提升盈利質量、強化品牌地位的核心路徑，而這一戰略的成效，也直觀體現在企業的財務數據與產品結構中。

山西汾酒自2022年以來披露了中高價白酒的收入，其中2022年-2025年上半年，公司中高端白酒收入佔比分別為72.7%、73.1%、74%、75.2%，呈不斷上升趨勢。

（數據來源：市值風雲）

值得注意的是，該品類相對於其他酒類的毛利率也更高，2025年上半年，山西汾酒產品毛利率為75.37%，其中，中高價白酒毛利率為84.09%，而其他酒類毛利率只有51.65%。

（數據來源：市值風雲）

隨著高端收入佔比的提升，中高價白酒給公司貢獻的毛利潤比例也越來越高，2025年上半年高達83.9%。

（數據來源：市值風雲）

因此，公司盈利水平的提高，很大程度上得益於公司產品結構高端化的發展。

03 深耕全國，邁向全球

從立足三晉到布局全國，從深耕國內到揚帆海外，山西汾酒的市場擴張之路，見證著清香龍頭的崛起與蛻變。

多年來，汾酒逐步打破區域局限，實現了從早起省內收入為主，到2019年省外收入超越省內，再到如今省外收入達省內2倍的跨越式發展，省外收入佔比從2017年的40.3%逐年提高到2024年底的62.4%，全國化布局成效卓著。

（數據來源：市值風雲）

渠道是市場擴張的根基，汾酒持續加大經銷商網路建設力度，優質經銷資源不斷湧入，特別是省外擴張速度更快，經銷商數量從2020年的1847家升至2025年的3718家，終端網路覆蓋愈發廣泛，形成了全方位、多層次的渠道體系。

（經銷商資源擴張以省外為主）

在全國化勢能持續釋放的同時，汾酒積極推進國際化1.0戰略，以文化為紐帶、渠道為支撐，深耕俄羅斯、中東等海外市場，推動青花汾酒入駐克里姆林宮博物館，搭建起中外酒文化交流的橋樑。

2024年國外業務貢獻1.4億收入，目前規模雖小但提升空間也大，成為公司未來發力的新增長點。

如今，山西汾酒已實現從區域名酒到全國頭部、再到國際化清香代表的跨越，未來將持續拓寬市場邊界。

優秀管理築根基，戰略踐行啟新程

山西汾酒能實現從區域龍頭到全國頭部的跨越，核心得益於一支優秀的管理團隊，始終以專業運營、正向價值觀與資源協同，築牢企業高質量發展的根基，支撐其在行業調整期逆勢突圍。

首先，管理層長期穩定，核心成員任職基本在五年以上，保證了戰略一以貫之、長期執行，推動公司運營管理走向專業化、精細化。團隊精準踐行「抓青花、強腰部、穩玻汾」的產品策略，尤其在品牌與文化建設上成效突出。

例如積極深耕文化賦能，推進非遺申報，活化傳承古法釀造技藝；連續舉辦八屆杏花節，以沉浸式文旅體驗活化詩酒文化，打造文化傳播核心載體；深化IP建設，推出「杏花村酒·盛世典藏」等文化IP產品，聯動封藏大典、文化行走等活動，讓千年清香文化可觸可感，持續提升品牌溢價能力。

團隊始終堅守可持續經營理念，堅持不向經銷商壓貨、主動控貨調結構，與渠道夥伴形成長期共贏的良性生態，存貨周轉天數顯著優於行業平均。

截至2025年9月30日，山西汾酒存貨周轉天數為450天，遠低於行業平均的1456天，僅為行業水平的31%，表明公司在庫存管理上具備極強的動銷能力，成品酒積壓風險顯著低於同行。

至於有些媒體認為2025年三季度預收賬款57.81億較2024年底86.72億有所下降，實則是前期訂單順利交付，而非需求疲軟。2025年三季度預收賬款較2024年三季度（54.81億）仍實現正增長，說明經銷商拿貨積極，渠道信心充足。

與華潤的深度合作，更進一步放大了管理團隊的優勢，在「長期股權綁定+董事會介入管理經驗賦能+渠道協同」三方面發力：

（1）自2018年華潤戰略入股成為第二大股東，雙方長期股權綁定穩固；

（2）華潤提名高管進入汾酒董事會，注入市場化管理經驗，推動管理體系優化；

（3）渠道端，藉助華潤萬家等全國性零售網路，助力汾酒打破地域局限，加速省外市場滲透，為全國化布局提供強大支撐。

穩定的管理團隊、正向的經營理念與高效的資源協同，三者有機結合，讓山西汾酒在行業集中化浪潮中站穩腳跟，實現營收規模躍升、盈利質量優化。這種「做正確的事」的堅守，正是汾酒持續成長的核心底氣。

守正出奇，創新賦能

山西汾酒並未固守傳統名酒的舒適區，而是以開放包容的姿態主動求變、擁抱新事物，從科技、數字化、年輕化到場景營銷，多維度突破，為品牌進階注入強勁動力，成為傳統名酒轉型的標杆。

創新的核心底色，始終是科技創新對品質的堅守與賦能。汾酒將科技融入白酒釀造全流程，在原材料環節搭建標準化種植體系，嚴控高粱、大麥等原料品質；在品質控制與提升上，運用現代檢測技術優化釀造工藝，實現古法技藝與現代科技的有機融合，既守住清香型白酒的本真風味，又持續提升產品品質穩定性。

數字化轉型則成為汾酒激活渠道、拓寬觸達的重要抓手。汾酒發力「智慧汾酒」戰略，構建全鏈路數字化管理體系，實現從生產、倉儲、物流到終端銷售的數字化管控，提升運營效率。

同時深耕線上渠道，聯動京東等主流電商平台創新營銷模式，藉助立影3D技術提升用戶交互體驗，帶動線上銷量穩步增長，2024年線上電商收入高達21億，同比增長26%，實現線上線下渠道協同發展，拓寬消費觸達邊界。

面對年輕消費群體成為市場主力的趨勢，汾酒精準發力，於2024年全面落地「年輕化1.0」戰略，實現與年輕消費者的同頻共振，圈粉年輕群體。

為立足年輕群體健康化、輕量化的消費需求，汾酒以低酯低醇、「清、爽、凈」的口感精準適配，成效十分顯著：90後消費者佔比已提升至50%以上，25-35歲核心年輕群體佔比達47%。

與此同時，通過雲端會客廳、積極接梗、抖音挑戰賽等年輕化傳播形式，消解傳統名酒與年輕群體的認知隔閡，讓千年清香文化以更年輕化的表達方式傳遞，實現品牌與年輕消費者的文化共鳴。

場景化營銷的深耕，則讓汾酒的品牌影響力真正滲透到消費終端，例如將「汾享禮遇」打造為場景營銷核心IP，深度滲透商務宴請、家庭歡聚、節日禮贈等高頻消費場景，將產品與消費場景、情感需求深度綁定。

這種場景化的布局，不僅有效帶動了產品動銷，助力2025年前三季度營收實現同比增長，更進一步強化了品牌影響力與用戶粘性，構建起差異化的營銷優勢。

在行業分化加劇的環境中，公司憑藉龍頭效應、品牌高端化以及區域拓展，以確定性的增長與穩固的競爭優勢，進一步鞏固清香龍頭地位，成長邏輯與價值成色持續得到驗證，收入規模、盈利水平穩居行業前列。

品牌擁有千年底蘊，精神始終銳意創新，依託品牌、產品、渠道、創新等核心優勢，山西汾酒未來將持續鞏固頭部地位，有實力引領清香型白酒深耕全國、甚至邁向全球，彰顯中國名酒的文化魅力與品牌實力。

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