李氏家族持股86.56%。
作者｜劉俊群
編輯｜劉欽文
你每天用的洗衣液、家裡發電的光伏板、吃的醫藥膠囊，甚至開車加的汽油——這些看似毫不相干的日常用品，在製造過程中都離不開同一個關鍵設備：壓力容器。
2025年11月26日，作為壓力容器領域重要供應商，江蘇永大化工機械股份有限公司（下稱「永大股份」）將迎來北交所上市審議的關鍵時刻。
公司客戶名單上赫然列著中石化、中海油、合盛硅業等行業巨頭，但公司也面臨回款風險，7798萬元貨款被客戶合盛硅業子公司要求分期4年償還。與此同時，實控人李氏家族在三年內通過大額分紅套現1.79億元。
這家公司的家族內部故事也同樣充滿戲劇性。81歲的父親李昌哲手握61.62%的絕對控股權，卻僅在行政部擔任副部長；而持股僅7.74%的三兒子李進，才是公司實際經營權掌門人，擔任董事長兼總經理。並且，老父親李昌哲在遺囑中已經表明，將全部股權指定由三兒子李進繼承，另外兩個同樣在公司任職的兒子，均對股權沒有繼承權。
如今，李氏家族帶領永大股份衝刺IPO，能否順利呢？
01
年入8億元沖IPO
客戶7798萬尾款要分4年支付
壓力容器作為一種能扛高壓、耐強酸強鹼的「罐子」，是化工廠將原油變成塑料顆粒、光伏企業將硅石煉成高純硅料、醫藥公司提純抗生素的核心裝備。可以說，沒有壓力容器，一半以上的工業產品都無法生產。
永大股份主打反應、換熱、分離、儲存四大類非標壓力容器。2022年至2025年上半年，該業務收入分別達6.91億元、7.07億元、8.1億元和3.18億元，佔總營收比例均超過99%。
圖源：罐頭圖庫
支撐其業務的是堪稱「豪華」的客戶陣容。公司不僅是中石化、中石油、中海油、中核集團等央企的一級供應商，還與賽鼎工程、東華科技等頂尖設計院，以及盛虹集團、恆力石化、協鑫科技、衛星化學等頭部化工企業建立合作。
然而，這份「豪華」客戶名單背後藏著隱憂。2022年至2024年，公司前五大客戶貢獻的銷售收入佔比分別為85.36%、67.32%、66.47%，到2025年上半年更是飆升至86.69%，收入來源較為集中。
公司在《招股書》中提示道，由於下游項目投資規模大、客戶以大型企業集團為主，報告期內客戶集中度較高。若主要客戶經營狀況、資信水平出現問題或合作發生變動，可能導致訂單減少、回款受阻，進而影響公司持續經營與盈利能力。
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大客戶高度集中帶來的回款風險，正在永大股份身上逐步顯現。
2022年12月至2023年2月期間，永大股份與新疆東部合盛硅業有限公司（下稱「新疆合盛硅業」）簽訂了「年產20萬噸高純晶硅項目」的壓力容器採購合同。
根據合同約定，永大股份在2023年5月至10月期間完成了設備的生產和發貨工作。目前，該項目整體建設進度為65%，永大股份提供的壓力容器設備已完成現場安裝，但尚未完成調試驗收環節。
儘管設備尚未完成最終驗收，永大股份已在2025年11月確認了該項目收入1.75億元。這筆收入使得新疆合盛硅業成為公司2025年度第一大客戶，占當年預計營業收入的23.3%-24.96%。不過，截至目前，公司已按合同約定收回60%的款項。
問題的關鍵在於剩餘的40%安裝調試尾款。由於新疆合盛硅業面臨經營與流動性壓力，雙方就7797.92萬元的尾款達成特殊還款協議：自2025年11月起，每月支付150萬元，全部清償需要52個月，即超過4年。這意味著永大股份要等到2029年底才能收回全部款項。
這一安排給公司帶來顯著財務風險。永大股份在《招股書》中披露，若新疆合盛硅業按計劃還款，公司預計計提壞賬準備572.16萬元；若出現違約，則可能對2025年度業績造成3898.96萬元至7797.92萬元的損失。
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值得一提的是，欠款方新疆合盛硅業，是合盛硅業（603260.SH）持股80.41%的控股子公司。合盛硅業是2005年成立的全球硅基新材料龍頭企業，2017年在上交所主板上市。合盛硅業自身也面臨資金壓力。截至2025年三季度末，其貨幣資金僅11.42億元，較2024年末減少超6億元，而短期借款達49.7億元，一年內到期的非流動負債高達66.49億元。
此外，永大股份還面臨其他欠款糾紛。例如與客戶潤陽悅達的3544萬元貨款，雖經調解，但潤陽悅達仍未履行付款義務，公司已於2025年上半年全額計提3304萬元壞賬準備，目前強制執行尚未立案。
伴隨回款難題的，是公司業績的「增收不增利」。2022年至2024年，永大營收從6.96億元增至8.19億元；但凈利潤卻從1.12億元增至1.31億元後，在2024年降至1.07億元，同比下滑18.35%。
更嚴峻的是壓力容器在光伏領域的銷售斷崖式下滑。該板塊收入從2022年的9493萬元跌至2023年的2560萬元，2024年雖反彈至1.56億元，但2025年1–10月新簽訂單為「零」，發貨量也從2023年的7785噸暴跌至2025年1-10月的275噸，降幅超82%。
永大股份在回復北交所問詢時坦言，若硅料、矽片價格持續低迷，公司光伏業務未來業績可能大幅下滑。
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與此同時，公司應收賬款持續高企。2022年至2025年6月末，永大股份應收賬款賬麵價值分別為2.39億元、2.05億元、2.64億元、2.53億元，合計高達9.61億元，占營收比例最高接近40%。其中單項計提壞賬的金額從2022年的681萬元增至2024年的2609萬元，增長近3倍。
在千億級的壓力容器市場中，永大股份憑藉穩定的客戶資源佔據一席之地。但大客戶依賴、回款周期拉長、光伏訂單歸零等問題，正成為其必須面對的生存考題。
02
81歲父親、兒子、兒媳齊上陣
公司背負對賭壓力
永大股份背後是一個典型的家族企業。李昌哲、兒子李進、兒媳顧秀紅（李進的配偶）三人合計持有公司86.56%的股權，形成絕對控股格局。
然而，這個家族的權力分配卻暗藏玄機。81歲的李昌哲手握61.62%股份，是公司實際控制人，卻只擔任行政部副部長，未進入董事會或監事會；而僅持股7.74%的兒子李進，反而擔任董事長兼總經理，掌握著公司的經營實權。
這種「持股與掌權分離」的安排，背後是一場家族股權調整。
故事要從公司起源說起。2009年，李進和其岳父顧郁文共同創辦了永大股份的前身永大有限。7年後，2016年9月，李進將其持有的71%公司股權（作價5680萬元）無償轉讓給父親李昌哲，未收取任何對價。
2021年，顧郁文去世，其生前持有公司20%股份，其所持股權也於2021年退出。對於顧郁文的持股安排，《招股書》並未交代，不過顧郁文女兒、李進配偶顧秀紅目前持股17.2%，並在公司擔任董事一職。
對於李進無償轉讓給父親李昌哲股權一事，公司解釋這是「家庭內部財產分配」，並稱李昌哲已立遺囑將所有股份由李進繼承，因此豁免了支付義務。這一安排引發了監管問詢。北交所要求公司說明是否存在影響股權清晰、控制權穩定的情形。
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直至2025年7月，李進與李昌哲補充簽訂協議，進一步確認因遺囑安排豁免轉讓款支付，才對該事項作出補充披露。
值得關注的是，李昌哲的遺囑將股權全部指定由三兒子李進繼承，排除了長子陳漢炎、次子李瀾的繼承權。而陳漢炎、李瀾目前仍在公司任職，分別擔任採購部部長、商務部經理，二人通過間接持股各持有公司0.72%股份。
此外，李昌哲之孫（陳漢炎之子）李新星亦擔任商務部經理，間接持有0.14%股份。
《招股書》顯示，2022年至2024年，公司累計派發現金紅利2.03億元，李昌哲家族憑藉86.56%的持股比例，累計獲配約1.79億元分紅。
此前公司計劃通過IPO募集6.08億元，其中5000萬元用於補充流動資金，但在北交所連續問詢後，募資規模被調減至4.58億元，補流項目也被取消。
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在家族治理之外，永大股份的IPO進程還面臨對賭協議的壓力。
2024年12月31日，永大股份與盛港投資、中皋投資、疌泉投資等投資方簽訂的對賭協議，設置了明確的上市窗口期：需在2026年6月30日前成功登陸資本市場，否則投資方有權要求公司回購股份。
該協議中的特殊權利條款雖已於2025年4月27日終止，但根據《一輪迴復函》，一旦公司上市失敗或主動撤回申請，這些條款將自動恢復效力。
對此，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜表示，對賭條款可能導致實際控制人負債增加，影響其持股穩定性，需重點關注。
從家族內部的權力安排，到上市前的大額分紅，再到緊迫的對賭協議，永大股份正面臨公司治理與資本運作的雙重考驗。這個家族企業能否順利闖關IPO呢？
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