魯政委系興業銀行首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事
9月26日，財聯社「2025上海全球金融·資管年會」在上海陸家嘴隆重召開。興業銀行首席經濟學家、興業研究學術評審委員會主席魯政委發表了主旨演講。
9月26日，由上海報業集團指導，財聯社主辦的「2025上海全球金融·資管年會」在上海陸家嘴隆重召開。興業銀行首席經濟學家、興業研究學術評審委員會主席魯政委發表主旨為《低利率時代資管市場四大趨勢》的演講。他認為，我國資管行業正向「被動化、權益化、國際化、另類化」等趨勢發展。
魯政委表示，資管業務是金融業的「常青樹」。儘管低利率給資管行業帶來一些困難，但從全球來看，低利率並不是大問題，只對特定的品種有挑戰。數據顯示，隨著每年貨幣存量的不斷累積，由此帶來的貨幣沉澱對應物——全球資管規模總體也在持續增加。截至2024年末，全球資產管理規模達128萬億美元，其中北美地區的資管規模依然最大，但亞太地區增長最迅速。
同時，全球資管規模和GDP比值總體在提升。人均GDP達到2.0萬美元時，美日居民金融資產與GDP比值分別達到266.7%、235.1%。以我國目前人均GDP約1.3萬美元的水平，比照全球主要的經濟體，魯政委預計，中國在未來十年資管行業每年還可以有6%-7%的增長，快於GDP增速。
在魯政委看來，中國的ETF正迎來「黃金時代」。目前，全球的被動管理產品（包括ETF）擴張迅速，但主動管理產品的規模仍佔據六成。2024年，中國的被動型指數基金和ETF規模已成功超越了主動管理股票ETF。2025年二季度末，被動指數型基金持有A股規模達4萬億元，ETF超過3萬億。
為什麼在全球的被動化投資浪潮中，中國發展得最快？對於其中的ETF，魯政委指出：「ETF省錢、省時、省心，還沒少賺錢，而統一的市場、高流動性、低費率都是驅動中國ETF的發展因素。」 中外市場無數研究都已證實，幾乎沒有可持續的α，只有長期中的β。絕大多數主動投資的基金經理業績，都沒能持續跑贏指數，而高收費是主動型基金跑輸低成本指數基金的最常見和最主要的原因。
為了做好被動化投資，魯政委稱：「我們期待未來有更多的『好指數』。」從2013年到2024年，滬深300指數漲了104.61%，標普500卻漲了415.56%。股票指數的漲幅由指數成分的盈利增長和估值增長組成，魯政委認為，滬深300和標普500盈利的差距並不大，兩者漲幅的差別來源於估值的差距。
從歷史的長期視角來看，隨著一個國家經濟實力和綜合國力的上升，其資產有望迎來估值系統性提升的機會。隨著中國經濟的崛起，魯政委指出，中國的權益資產正迎來重塑。比較一國股票市值佔全球股票市值的比重及其經濟GDP佔全球經濟比重，當前中國股市總市值在全球佔比，低於其GDP佔比。
「如果把美國股票市值在全球的佔比與美國GDP在全球GDP中的佔比做一個比值、並將國家類比為一隻股票而象徵性地將其稱作PB的話，美國的PB目前為2倍，歐盟大致0.5倍，英國和日本大約1倍，中國目前約0.75倍。」魯政委表示，歐盟的PB低於英國和日本，主要是因為歐盟的資本市場是一個分割的市場，而中國作為一個高度統一的市場以及全球第二大經濟體，PB至少應該到1.0-1.5倍，這意味著我國資本市場的估值存在系統性提升的空間。
從分散全球配置風險的角度來看，魯政委認為中國目前的權益配置在新興經濟當中的佔比也偏低，與中國經濟在全球GDP中的佔比並不相稱。未來國際資本還將持續流入中國市場，而且在被動投資浪潮下，隨著中國資產的上漲，外資流入中國市場也會增加。
「中國的股市正處在一個長期上升的過程當中，從上交所的開戶量來看，A股已經重新獲得了生機。」魯政委進一步指出。
除中國的權益市場外，魯政委還提到了資產配置「出海」與另類投資的機會。在「出海」國際化方面，近年QDII基金中固收類資金規模持續增長，而魯政委認為，中國的資產不具備大規模「出海」的可能，反過來預示著中國權益市場有更為澎湃的基礎動力。
對於另類投資，魯政委指出，呈現「規模不大、收益不小」的特點。另類資產有REITs、包括黃金在內的商品等。其中，中國的公募REITs市場近幾年獲得了快速發展，未來還將有進一步顯著增長的空間，是低利率下不錯的廣義紅利資產。而隨著美元全球儲備地位的動搖，卻沒有出現另一種足夠強勁的主權貨幣來替代美元，全球投資者正轉而越來越關注黃金。
文章來源：財聯社
