雷達財經出品 文|姚柏臣 編|孟帥
8月15日，石頭科技（688169.SH）披露其2025年中報。
報告期內，公司實現營收79.03億元，同比激增78.96%；但歸母凈利潤僅6.78億元，同比下滑39.55%，業績呈現增收不增利態勢。
雷達財經梳理髮現，這是石頭科技自2020年上市以來，中報業績首次出現如此大幅度的下滑。
而石頭科技增收不增利的背後，公司管理費用、研發費用和銷售費用，均出現了巨幅增長。
銷售費用激增吞噬利潤，管理費用研發費用也大漲
8月15日，石頭科技交出了上半年的財務答卷。報告期內，公司實現營收79.03億元，同比大幅增長78.96%，營收規模和增速均創下上市以來的同期新高。
分產品來看，智能清潔產品及配件上半年貢獻營收78.98億元，幾乎撐起石頭科技的全部營收，是公司的絕對核心業務；而其他業務的營收僅0.05億元，佔比微乎其微。
在國內市場，受益於「以舊換新」補貼政策的拉動，公司聚焦主流價格段打造產品矩陣；通過全渠道布局拓展增量，線上合作抖音等平台挖掘優質流量，線下門店突破300家強化用戶體驗與品牌認知，多維度拉動國內營收增長。
與此同時，石頭科技也在海外市場持續突破。財報顯示，截至目前，公司的產品覆蓋全球170餘個國家和地區，服務超2000萬家庭。
雷達財經了解到，石頭科技通過在美國、德國等多國設立海外公司，進一步深化本地化運營；在北美市場，公司藉助Amazon、HomeDepot等線上平台和線下門店進一步進行渠道拓展；在歐洲市場，公司優化銷售結構，顯著提升自營渠道比例。通過前述一系列舉措，石頭科技持續提升海外營收增長。
不過，石頭科技同期在盈利端卻承受著較大壓力。財報顯示，上半年，石頭科技的毛利率為44.56%，同比下滑超9個百分點。
上半年，公司的歸母凈利潤僅6.78億元，較上年同期的11.21億元下滑39.55%，呈現出明顯的增收不增利態勢。
上半年，石頭科技的營業成本達43.81億元，同比大幅增長114.81%，遠超營收78.96%的增速。
對此，石頭科技解釋稱，報告期內產品結構豐富、價格矩陣拓展，推動國內外銷售收入增加及關稅政策的變化，導致公司營業成本增加。
除此之外，費用端的高額開支，也成為「吞噬」石頭科技凈利潤的重要原因。
今年上半年，石頭科技的銷售費用達21.65億元，相較上年同期的8.85億元大漲144.51%，這主要是因為報告期內公司在全球範圍內提高自營渠道覆蓋，渠道建設投入相應增加，同時增加品牌建設及市場推廣，相應的投入增加。
由於職工薪酬和辦公費用的增加，上半年，石頭科技的管理費用同比增加68.07%，達到2.27億元。
與此同時，因為公司持續加強產品自主研發和創新投入，不斷提升品牌核心競爭力，石頭科技上半年的研發費用達6.85億元，同比增長67.28%。
截至上半年末，石頭科技擁有研發人員1364名，同比增長73.54%。
在高端市場，儘管G30Space探索版、P20Ultra等產品收穫了良好的口碑，但半年報顯示，公司的存貨同比增長172.16%至31.3億元，這反映出新品量產備貨周期長、產能爬坡緩慢，規模效應尚未顯現，進而短期內對利潤形成一定的拖累。
隨著智能清潔電器行業的競爭不斷加劇，公司中低端產品的矩陣拓展，則進一步拉低了整體的毛利率。
創始人昌敬身家財富縮水75億，曾因「勸投資者耐心」言論引發爭議
作為石頭科技的創始人及實控人，董事長昌敬的身家浮沉與公司在資本市場上的表現息息相關。
公開資料顯示，昌敬1982年8月出生，畢業於華南理工大學計算機專業，並先後獲得學士學位和碩士學位。他曾先後任職微軟、騰訊、百度等企業，並於2014年創立石頭科技。
天眼查顯示，昌敬直接持有公司5437.74萬股，佔總股本的21.01%，是公司的實際控制人和受益所有人。
據《新財富雜誌500創富榜》數據，2025年，昌敬以85.2億元的財富位列榜單第403名。
回顧此前，2021年，昌敬的財富一度創下160.5億元的新高，彼時其位列榜單第289位。
但自2022年起，昌敬的身家開始下滑，2022年其以126億元財富位列榜單第384位。2023年，昌敬甚至暫別該榜單。
等到2024年重返榜單時，昌敬的身家已縮水至巔峰時期的約一半——以82.2億元位列榜單第411位。2025年，其財富雖有小幅回升，但與巔峰時期的身家仍有75.3億元的差距。
值得注意的是，實控人昌敬此前的減持動作，曾一度引發市場關注。據鳳凰網財經報道，2023年3月至2024年6月，昌敬通過集中競價、詢價轉讓等方式減持石頭科技股票，合計套現約8.88億元，持股比例也從23.15%降至21.09%。
據了解，石頭科技2020年2月21日登陸科創板，在3年限售期結束後，昌敬的減持隨即啟動：其首次減持套現3.92億元，成交均價在291.31至379.28元/股；第二次減持則以376.88元/股的均價，套現4.96億元。
從時間節點看，昌敬的減持舉動多發生在公司股價處於高位的階段。而在減持完成後，石頭科技的業績於去年第三季度出現明顯下滑。該季度，石頭科技的歸母凈利潤同比下降43.4%，公司股價也一度隨之同步走低。
昌敬的減持舉動之外，其言論所引發的爭議進一步觸動了投資者的神經。在公司業績下滑、股價下跌之際，昌敬卻在抖音平台發布大量個人參與「沙漠越野」活動的視頻，此舉引來石頭科技投資者不滿，被質疑「不務正業」。
面對投資者的質疑，昌敬後續通過抖音視頻回應稱，「公司基本面良好，轉型需要耐心」，呼籲股東「耐心等待開花結果」。
一邊是高位減持套現，一邊是勸投資者「耐心」，這一矛盾舉動迅速引發輿論熱議，「昌敬套現9億後勸投資者耐心」的話題一度登上微博熱搜。
今年4月，昌敬清空了其社交媒體賬號的所有內容，此後至今未再公開露面或表態。對於投資者的多次問詢，公司層面也始終未予正式回應，這進一步加劇了市場對石頭科技內部經營狀況的擔憂情緒。
面臨諸多挑戰的石頭科技，未來將如何掃清前進道路上的阻礙？雷達財經將持續關注。
