中國新式茶飲品牌霸王茶姬赴美IPO突生波折。
3月7日，證監會針對其境外上市備案提出四大核心質詢，重點關注北京茶姬股權架構合規性，涉及2023年異常增資減資、外資企業股權交易對價公允性及離岸架構稅收合規等敏感問題。
作為近四年首例衝刺美股的中國消費企業，霸王茶姬雖已獲備案通知書，備受市場引發關注。
這家成立僅7年、門店數突破6000家的茶飲黑馬，憑藉「原葉鮮奶茶」定位和加盟模式狂飆突進，2024年GMV達200億元。然而，面對國內新茶飲市場「內卷」加劇的現狀，疊加出海面臨的跨文化運營與美股監管風險，霸王茶姬能否延續其擴張神話，仍需經受資本市場的嚴苛檢驗。
監管出手
證監會的一則公告給霸王茶姬的IPO之路增添了不確定性。
3月7日，證監會官方網站發布《境外發行上市備案補充材料要求（2025年2月28日—2025年3月6日）》，要求多家公司補充說明相關事項，並請律師核查並出具明確的法律意見，其中便包括市場高度關注的茶姬控股有限公司（霸王茶姬）。
證監會重點關注北京茶姬股權架構設立的合規性，要求公司說明以下四個問題：
1、2023年10月，北京茶姬短時間內增資後減資的原因、對價、定價依據及公允性，相關決策程序履行及稅費繳納情況，是否涉及虛假出資、抽逃出資，是否符合《公司法》和稅收相關法律法規。
2、2021年2月，Hniken HK Holding Limited增資北京茶姬的對價、定價依據及公允性、支付手段、支付期限，履行外商投資程序情況。
3、2023年10月，CHAGEE INVESTMENT受讓北京茶姬股權的對價、定價依據及公允性、支付手段、支付期限、稅費繳納情況。
4、發行人搭建離岸架構和返程投資涉及的境外投資、外商投資、外匯管理、稅務等監管程序履行情況，並就合規性出具結論性意見。
另外，證監會還要求霸王茶姬參照監管指引要求說明此次發行上市具體方案，包括發行股票占發行後總股本比例、發行前後股權結構變化情況、每份存托憑證所代表基礎證券的類別及數量、存托託管安排、預計募集資金量（如有）等。
有分析人士稱，在境外上市補充材料的要求並不多見，因為上市主體一般進行境外上市備案時，多數已經有了較為成熟的上市具體方案，比如募集資金量，但霸王茶姬並沒有在備案材料中作出說明，只是表示募集資金將用於擴大海外茶飲門店網路、建立海外供應鏈網路，而這也引發了監管的關注。
霸王茶姬赴美IPO
3 月 6 日，證監會發布《關於Chagee Holdings Limited（茶姬控股有限公司）境外發行上市備案通知書》，確認霸王茶姬擬發行不超過64,731,929股普通股並在美國納斯達克證券交易所或紐約證券交易所上市。
但霸王茶姬並未對外披露計劃募集資金額度，此前有市場傳聞稱，其IPO目標為2億-3億美元（約合人民幣14.5億-21.7億元）。
這意味著，在茶飲品牌扎堆赴港上市的背景下，霸王茶姬成為近四年來首家赴美上市的中國消費企業，也將成為繼奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城之後的 「新茶飲第五股」。
霸王茶姬於2017年11月在雲南成立，以茶馬古道為品牌靈感，從雲南出發，向全球傳播。截至2024年底，其門店數量突破6000家，全球會員數約1.78億。除中國內地外，霸王茶姬在新加坡、馬來西亞、泰國、中國香港等市場均有所布局，其在北美市場的第一家店，也即將在美國洛杉磯開業。
從融資歷程看，霸王茶姬在2021年完成兩輪合計超3億元融資，由 XVC、復星集團等機構領投。
資本的注入加速了其擴張步伐：2023年底門店數突破 3000家，2024年瘋狂開店3000家，全球門店數躍升至 6000家，會員數突破1.77億，GMV從2023年的108億元飆升至2024年的200億元。
霸王茶姬的創始人張俊傑甚至放出豪言：「要超越星巴克中國銷售額」。
據公開資料介紹，張俊傑，原名張軍，1993年出生於雲南昆明，霸王茶姬創始人、董事長、CEO。
2010年1月，張俊傑到一家中國台灣企業的奶茶店裡做店員，後來成為加盟商、代理商。隨後，張俊傑擔任雲南大維飲品有限公司的區域副經理、特許經營合伙人。2015年7月至2017年3月，張俊傑任職於上海木爺機器人技術有限公司（現名為上海諾亞木木機器人技術有限公司），後擔任合作部副部長，負責亞太區業務。2017年6月，張俊傑在雲南昆明創立霸王茶姬品牌，任霸王茶姬創始人、董事長、CEO。2022年12月，張俊傑入選《2022廣州市番禺區·胡潤U30中國創業先鋒》。
霸王茶姬的快速崛起，源於其獨特的產品策略和供應鏈優勢。以明星產品 「伯牙絕弦」 為例，該單品年銷量突破6億杯，憑藉 「原葉鮮奶茶」 的定位，避開了果茶品類複雜的供應鏈管理難題。其產品線相對精簡，單店出杯效率高達6秒至8秒，顯著降低了運營成本。
在供應鏈端，霸王茶姬2023年採購茶葉超4916噸，相當於5萬畝茶園產量，並通過區域分倉和智能化倉儲提升物流效率。加盟商模式的優化也功不可沒：單店日凈利潤可達6000元，而前期投入約130萬元，回報周期短於行業平均水平。這種「輕資產+高周轉」的模式，使其在規模擴張中保持了盈利能力。
未來的隱憂
在行業內卷、競爭日益激烈的環境下，新茶飲的生意或許已經不那麼好做了。
中國連鎖經營協會數據顯示，2025 年新茶飲市場增速將放緩至 12.4%，閉店率大幅攀升。蜜雪冰城雖以低價策略在港股市值破千億，但其他港股上市茶飲品牌普遍破發，資本對賽道的耐心正逐漸消退。
另據窄門餐眼數據顯示，2024年，全國新開奶茶店11.14萬家，但凈增長卻為-3.88萬家，這也意味著超過15萬家門店在這一年內關閉。另有GeoQ智圖的《2024年連鎖新茶飲門店發展藍皮書》統計到，2024年僅有8%的茶飲品牌門店凈增數大於500實現快速擴張，58%的品牌處於收縮或停滯狀態。
內卷加劇的同時，行業增速也在放緩。艾媒諮詢報告指出，2023年中國新式茶飲市場規模達3333.8億元，同比增速為13.5%，而2024年和2025年的增速預計將分別放緩至6.4%和5.7%。
意味著，茶飲行業的競爭已經從增量轉向存量，同質化競爭加劇。
原料成本上升、人力成本壓力以及低價策略引發的價格戰，正在侵蝕茶飲企業的利潤空間。
霸王茶姬雖未公開利潤率數據，但業內分析指出，其產品定價（16-25元）介於蜜雪冰城（低價）與喜茶（高端）之間，如何平衡規模與利潤，仍是其上市後需直面的問題。
赴美上市不僅是資本動作，更是霸王茶姬全球化戰略的關鍵一步。其海外門店已覆蓋馬來西亞、泰國、新加坡等地，2025 年計划進入美國市場。
但客觀事實是，跨文化運營與本地化挑戰是霸王茶姬出海的巨大風險點。例如，美國消費者對 「東方茶」 的接受度、產品口味調整（如低糖化）、供應鏈本地化等問題，均需長期投入。
此外，美股市場的嚴格監管（如信息披露、公司治理）和地緣政治風險（如中概股審計問題）也對其提出了更高要求。霸王茶姬需在合規運營、品牌文化輸出與市場適應之間找到平衡點。
