偉康醫療核心技術疑似不被境外大客戶認可，上市前夕剝離資產存疑

紅周刊 見習記者 | 左星月

前不久，江蘇偉康潔婧醫療器械股份有限公司（以下簡稱「偉康醫療」）更新了招股說明書，申報在創業板上市。

實際上，早在2017年10月，偉康醫療便開始了自己的A股IPO之路，保薦人也一換再換，2017年的保薦人為德邦證券，2019年6月更換為中原證券，而此次IPO，偉康醫療的保薦人又變成了東吳證券。

四年的時間過去，從偉康醫療發布的最新招股書來看，其仍然存在著諸多問題未能解決，不僅研發投入不足，且產品多次因質量問題受到處罰。

值得注意的是，偉康醫療還從原公司中派生分立了一家新公司予以剝離，然而被剝離公司中包含偉康醫療的辦公場所，以至於資產剝離後，偉康醫療反倒需要向被剝離公司租賃該場所，因此，其剝離資產的合理性值得商榷。

核心技術疑似不被境外大客戶認可

偉康醫療的主營業務為一次性使用醫用耗材的研發、生產和銷售。主要產品為吸引管、吸痰管、鼻氧管、引流袋（包括防逆流引流袋、精密引流袋）等醫用高分子材料類產品。

2018年-2021年一季度（以下簡稱「報告期」），偉康醫療的營業收入分別為2.40億元、2.62億元、2.54億元和6070.19萬元；同期歸母凈利潤分別為6882.42萬元、6904.39萬元、5470.50萬元和1318.72萬元。近年來偉康醫療的業績並沒有太大的進步，2020年的營業收入和歸母凈利潤甚至處在下降的趨勢中，發展前景並不樂觀。

圖1：偉康醫療財務摘要（單位：萬元）

圖片來源：wind

值得注意的是，2018年-2021年一季度，偉康醫療的研發費用分別為708.37萬元、791.42萬元、681.19萬元和157.95萬元，占營業收入的比例分別為2.95%、3.02%、2.69%和2.59%，報告期內，公司的研發費用投入越來越低，相關比率也整體處於下滑趨勢，這意味著公司對研發不夠重視。

那麼同行業公司情況如何呢？偉康醫療在招股書中列出的同行業公司包括威高股份、康萊德、三鑫醫療、維力醫療以及拱動醫療，這幾家公司的研發費用率均值則分別為3.28%、3.92%、4.16%和4.22%，相比之下，偉康醫療的研發費用率明顯低於同行。

表1: 研發費用占營業收入的比例（單位：%）

圖片來源：招股書

那麼，偉康醫療有哪些核心技術呢？招股書介紹，偉康醫療的核心技術有6項，分別為PVC粒料配方技術、導管擠出成型技術、球囊成型和粘合技術、引流袋焊接技術、導管尖端成型技術以及全自動配件組裝技術。偉康醫療的核心技術所生產加工的一次性醫用耗材產品佔據了偉康醫療營業收入的8成。

然而，偉康醫療賴以生存的核心技術中，除了引流袋焊接技術以及全自動配件組裝技術取得實用新型專利以及發明專利外，其餘四項技術均未取得專利。而且，其核心技術之一的「PVC粒料配方技術」似乎並沒有得到境外大客戶認可。

招股書披露，報告期內，偉康醫療的第一大客戶均為境外客戶Cardinal，主要向其銷售吸引管。報告期內公司向Cardinal實現的不含稅銷售金額分別為5961.92萬元、7079.18萬元、5423.55萬元以及1503.99萬元，佔主營業務收入的比例分別為25.38%、27.83%、21.97%和25.50%。

吸引管的主要原材料為PVC粒料，然而公司採購PVC粒料卻有兩套標準，據招股書介紹，公司直接出口給Cardinal等境外公司的吸引管的原材料PVC粒料主要向常州恆方大高分子材料科技有限公司採購，其中並不涉及「PVC粒料配方技術」，而境內經銷吸引管的原材料PVC粒料主要由偉康醫療自行配套生產。

由於向Cardinal等境外公司銷售的吸引管需要向第三方採購PVC粒料，因此相關產品的成本也相對較高，這無疑會拉低出口商品的整體毛利率。數據顯示，報告期內，吸引管直接出口的毛利率分別為34.24%、32.76%、33.82%和30.98%，而境內經銷相關產品的毛利率分別高達49.41%、54.70%、51.68%和48.13%，顯然，出口產品的毛利率遠低於境內經銷產品的毛利率。

那麼問題來了，使用自產配套產品可以降低成本，賺取更多的利潤，為何偉康醫療出口給境外的PVC粒料要向第三方進行採購，而不用自家配套生產的產品呢？這是否意味著其自主發明的PVC粒料配方技術不符合境外客戶的要求呢？對此，還需要偉康醫療進一步作出解釋。

表2：直接出口與內銷毛利率對比（單位：元/個， %）

圖片來源：招股書

值得一提的是，報告期內，偉康醫療的產品還多次出現過質量問題。

2018年9月20日，國家食品藥品監督管理總局發布公告，公告顯示偉康醫療生產的一批次一次性使用吸痰管的真空控制裝置不符合標準規定，江蘇省藥品監督管理局對偉康醫療實施罰款2萬元的處罰，並要求採取修改模具，並進行驗證的整改措施。

此外，2021年2月25日，江蘇省藥品監督管理局向偉康醫療下達《行政處罰決定書》，因公司生產不符合經註冊產品標準要求的一次性使用換藥包（不合格項目是環氧乙烷殘留量），給予3.5萬元罰款的行政處罰，之後偉康醫療召回不合格產品818包並銷毀。

產品質量的好壞是決定企業能否長遠發展的重要因素之一，尤其是醫用耗材行業，關係到人民的身體健康，因此該行業對於產品質量的要求更為嚴格。偉康醫療頻頻出現質量問題，表現出偉康醫療在研發方面的重視程度不夠，也沒有在產品質量監管方面把好關，這是相當令人擔憂的問題。

另外，產品多次出現質量問題，會影響企業的品牌美譽度，進而影響公司未來的業績，因此偉康醫療需要進一步提高自己的研發水平，把好質量關，減少質量問題的發生，才能在未來的市場競爭中立於不敗之地。

IPO前夕的資產剝離有疑點

招股書披露，劉春良、劉麗潔父女通過直接及間接方式合計控制了偉康醫療100%的表決權，為公司的實際控制人，公司股權完全集中在父女兩人手中。值得注意的是，偉康醫療在IPO前夕，派生分立了一家新公司，而偉康醫療派生分立這家公司的目的則是為了將部分資產剝離。

2021年1月2日，偉康醫療召開臨時股東大會，公司以派生分立的方式分立為偉康醫療及一家新設公司，新設公司名稱為江蘇盛帆茗實業發展有限公司（以下簡稱「江蘇盛帆茗」，後更名為「邁諾爾（蘇州）建材有限公司」）。分立前，偉康醫療共有5500萬元的註冊資本，分立後，偉康醫療註冊資本為4500萬元，江蘇盛帆茗註冊資本為1000萬元。此外，偉康醫療的財產也相應進行了分割，其對子公司益傲建材的長期股權投資1000萬元變更至江蘇盛帆茗名下，益傲建材股東由偉康醫療變更為江蘇盛帆茗。劉春良、劉麗潔父女持有該公司100%的表決權。至於分立的目的，偉康醫療在招股書中表示，為提高資產使用效率、聚焦主營業務，公司決定以派生分立的方式剝離子公司益傲建材。

圖2：派生分立示意圖

圖片來源：招股書

一般來說，多元化經營的企業，在上市過程中，往往會剝離與主業無關的其他業務，這也是為了能符合相關要求，使得IPO進程更加順利，因此，採取企業分立的重組方式，進行業務板塊的劃分，也是不錯的辦法。

不過，偉康醫療的此次分立，其中卻存在疑點。

自2020年5月開始，偉康醫療的子公司蘇州偉康便開始承租益傲建材旗下的房產（蘇州市高新區獅山天街時代廣場 8幢8樓）用於辦公。在資產剝離前，所有兩家公司均為劉春良、劉麗潔父女控股，旗下子公司相互租賃房產，也是左手和右手的買賣，自然不存在問題，然而在益傲建材被剝離後，蘇州偉康再向益傲建材租賃該房產，意義就不相同了，畢竟蘇州偉康正在IPO，一旦其成功上市發行，其中就牽扯到了其他中小股東的利益。

而根據招股書披露的數據顯示，該項租賃業務，年租金額為124.19萬元，承租期限為2021年3月1日-2023年2月28日。也就是說，分立之前，本來都是偉康醫療旗下資產，然而分立剝離之後，偉康醫療的資產不但硬生生的減少了，而且每年還要向實控人旗下的關聯公司支付逾百萬元的租金，而且兩年合同期滿後，如果要繼續租賃，每年租金漲幅多少也是實控人說了算，難保不會出現以「高價租金」形式進行利益輸送的可能。

另外，值得注意的是，蘇州偉康的註冊地址為蘇州市高新區旺米街89號，與益傲建材的註冊地址相同，而偉康醫療的另一家全資子公司偉康研究院的註冊地址也為同一地址。可見，益傲建材雖然被剝離了，但與上市公司之間仍然存在難以割裂的聯繫。

換句話說，既然偉康醫療子公司需要租用益傲建材的房產辦公，那麼其為何不將這部分資產留在偉康醫療，而要剝離出去呢？難道就為了方便實控人多收取租金？若真如此的話，其剝離益傲建材的合理性便值得商榷了。

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）