2022年12月11日19:20:30 熱門 1024

截至3月25日，布倫特、WTI、SC原油期貨年內漲幅均在45％左右，3月中旬美英對俄羅斯能源制裁決定引發的供應中斷恐慌一度讓受影響最大的布倫特漲幅最高達到78％。油價走出如此表現，直接將美國通脹率推到40年高位，大概率還會繼續走高，歐洲和加拿大通脹也在迅速奔向這一目標，一系列制裁措施不僅重創了俄羅斯經濟，全球其他地區尤其是歐洲也因此承受了巨大的壓力。

油價表現非常極端，之所以脫離原有的市場節奏，是因為發生了俄烏軍事衝突這一超級事件，緊接著美國及其盟友聯合對俄羅斯實施了史上最嚴厲的制裁，俄羅斯總統稱「美國從經濟領域對俄羅斯發動了一場金融戰爭」。毫無疑問，俄羅斯經濟衰退已經不可避免，而歐洲地區因制裁俄羅斯同樣面臨能源價格飛漲帶來的巨大傷害，目前歐洲多國已經開始發生罷工、示威遊行等事件，各國政府都承受了保經濟護民生的巨大壓力。

雖然有不少專業人士都注意到，在經過了近2年的持續去庫之後，全球原油庫存處於低位，且連續幾年上游投資不足導致供應脆弱，在此背景下，地緣因素帶來的風險可能成為2022年的一個重要影響因素。但俄烏之間關係迅速惡化並上升到軍事衝突層面，還是很少有人能夠預期到的。隨後，美國及其盟友幾乎要將俄羅斯從全球中隔離出去的極端制裁更是遠超預期。事態發展太過於迅速，油價上演了極端的市場表現，短短6個交易日就從100美元/桶以下迅速上衝到了139美元/桶這一歷史次高點的位置，並且當日就出現了19美元/桶的劇烈振蕩，並在隨後6個交易日又跌回100美元/桶下方，這樣的走勢嚇壞了投資者。上一次油價漲到140美元/桶附近還是在14年之前的2008年，許多投資者都沒有經歷過這種高油價，無法應對油價這樣的表現。因此，原油市場成交量在刷新歷史之後迅速萎縮，最新一周的原油市場成交量已經不及半個月前的一半，市場觀望情緒濃厚。

大家都不喜歡這樣的局面，厭惡這種不確定性帶來的風險，諸多跡象都顯示投資者對此身心疲憊。目前原油市場供需局面仍然面臨很多因素的影響，隨著烏克蘭總統澤連斯基簽署總統令將烏克蘭戰時狀態從3月26日起再延長30天，這意味著俄烏衝突這一地緣事件仍將在未來一段時間成為市場關注的焦點。目前市場仍在密切關注俄羅斯原油供應減少以及其他供應方能否努力填補這一缺口。投資者面對原油市場這樣的環境，對油價的評估也保持了高度彈性。

庫存遲遲未現拐點，顯示供需緊張局面仍在延續

作為一個供需結構通常比較平穩的品種來說，原油市場的供需結構短期內發生快速變化的情況很少見，尤其是像2022年一季度這種劇烈變化且仍存在巨大不確定性的局面就更加少見。去年年底市場還在擔心因為奧密克戎超強傳播力引發疫情防控拖累需求，從而引發供應過剩局面的出現，OPEC在幾次月度會議上做原油市場供需分析的時候就給出了今年一季度供應過剩的結論，並以此作為不額外增產的強硬理由。但很快市場就不再為此擔心，1—2月份的數據顯示全球原油供應仍然吃緊，三大機構月報顯示全球原油庫存仍然持續下降，這意味著市場本身處在供需緊平衡狀態，而隨著美國帶領盟友開始將對俄羅斯制裁延伸到能源領域之後，如何解決由此帶來的200萬—500萬桶/日的俄羅斯石油供應缺口成了一大難題。在美國及其盟友對俄羅斯能源領域實施制裁後，OPEC表示，全球產能不足以彌補俄羅斯約700萬桶/日原油和產品出口的全部缺口，一旦禁令生效，這些出口可能被切斷。「這個世界根本就沒有這樣的能力——現在的問題不是市場份額，而是我們如何緩解和克服這場危機。」OPEC秘書長巴爾金都表示。

俄羅斯能源出口受阻形勢嚴峻

根據目前匯總的信息，3月8日美國總統拜登宣布美國將禁止進口俄羅斯能源，美國方面為履行現有合同提供45天的時間，英國則表示將在今年年底前逐步停止俄羅斯石油進口，這2個國家停止進口大概會減少對俄羅斯原油和成品油需求90萬桶/日。歐盟目前也開始考慮對俄羅斯實施石油禁運，儘管俄羅斯已經反覆警告歐盟一些國家這個選擇對美國來說損失不大，但會讓歐洲各國遭到沉重打擊，歐盟內部之間也還存在明顯分歧，其中德國總理朔爾茨明確表態德國不支持對俄羅斯實施能源禁運，但對於加快擺脫對俄羅斯能源依賴在歐盟內部已經達成共識。3月25日晚，法國總統馬克龍在比利時布魯塞爾出席歐盟領導人峰會後重申了歐盟在應對俄烏衝突問題上的原則：對俄羅斯施加嚴厲制裁，歐盟必須擺脫對俄羅斯的能源依賴。德國經濟部長3月25日也表示：「德國在能源安全方面取得了很好的進展，在過去四周里，設法減少了從俄羅斯進口的煤炭和石油，對俄羅斯煤炭的依賴從50％降至25％，自俄羅斯石油進口份額從35％降至25％，希望在夏季之前，我們從俄羅斯進口的天然氣降至24％。」他還表示，減少從俄羅斯進口能源的目的是迫使普京停止戰爭。

2021年，俄羅斯生產的1010萬桶/日的原油和凝析油中，出口佔了45％以上，即470萬桶/天。根據《全球貿易追蹤》（GlobalTrade Tracker）公布的俄羅斯出口統計和夥伴國進口統計數據，2021年，荷蘭和德國合計進口了俄羅斯原油和凝析油出口總量的四分之一，即110萬桶/天。2021年，俄羅斯每天向美國出口了約19.9萬桶原油，約佔當年俄羅斯原油出口總量的4％。匯總上述信息可以看出，除了美國和英國明確制裁俄羅斯能源，歐盟也會在接下來時間削減對俄羅斯石油的進口，短期內降幅可能有20％—50％，這意味著美國及其盟友對俄羅斯的原油及成品油在內的石油進口大概會減少200萬—400萬桶/日。

其他原油供應來源展望

從目前全球主要貿易公司了解的情況評估當前俄羅斯石油供給降幅在200萬—300萬桶/日。這迫切需要其他原油生產國來努力增產，以填補這一缺口。雖然OPEC月報中數據顯示，伊朗、利比亞、委內瑞拉產量回升明顯，OPEC在2月份的石油產量增加了44萬桶/日，達到2847萬桶/日。不過，OPEC+的實際產量仍比計劃產量低100萬桶/日。另外，全球最大原油生產國美國在整個一季度原油產量幾乎沒有增加，維持在1160萬桶/日。這讓原油市場供應緊張局面沒有得到緩解。

進入3月以來，阿聯酋、利比亞等成員國都呼籲OPEC增加原油生產，目前沙特並未對此表態，並強調會保持跟俄羅斯直接的合作。不過，有消息沙特阿美預計全球原油需求將繼續攀升，並表示公司2022年資本支出將增至400億—500億美元。2021年阿美利潤增至1100億美元，隨著原油價格上漲、產量提升，沙特阿美2022年利潤將達到1400億美元。沙特阿美希望到2027年將其最大持續產能自1200萬桶/日提升至1300萬桶/日，到2030年將天然氣產量提高50％以上。另外，阿聯酋自身也有比較充裕的閑置產能，具備50萬—80萬桶/日的增產潛力，從目前阿聯酋態度來看，只要沙特鬆口，其迅速增產是大概率事件。

另外，市場也在密切關注美國可能會取消對伊朗、委內瑞拉的制裁，以增加原油供應。3月23日，美國國家安全顧問沙利文表示，儘管問題仍然存在，而且不清楚這些問題是否會得到解決，但美國及其盟友在伊朗核談判中取得了進展。伊朗外長阿卜杜拉希揚表示，伊朗和世界大國比以往任何時候都更接近恢復2015年的核協議。IEA判斷，如果伊核協議達成，在6個月內石油出口可能增加約100萬桶/日，不過，這可能需要數月時間。伊朗石油部長賈瓦德·奧吉19日表示，伊朗擬按照年度預算將原油和凝析油出口量從120萬桶/日提升至最高140萬桶/日，同時擬提高原油和凝析油產能。奧吉告訴伊朗國家電視台，伊朗石油部擬將原油和凝析油的產能從370萬—400萬桶/日增加至570萬桶/日，但他沒有披露實現這一目標的時間表。

雖然一季度美國原油產量沒有發力讓市場比較失望，市場也懷疑美國原油能否有效增產，但IEA一直以來對美國原油產量恢復抱有較高期待，EIA在3月短期能源展望中將2022年美國原油產量增長進一步提升，認為隨著油價走高，美國原油產量有望增長85萬桶/日。美國達拉斯聯邦儲備銀行發布的一項針對石油高管的調查顯示，隨著企業前景改善，美國石油和天然氣行業活動在一季度加速。據介紹，這項調查是在3月中進行的，調查對象包括141家石油和天然氣企業，其中91家是勘探和生產企業，50家是油田服務企業。EIA報告稱，美國 4 月頁岩油產量將環比增加 11.7 萬桶/日，達到 870.8 萬桶/日，這是 2020 年 3 月以來最高，預計美國二疊紀石油產量4月份將升至歷史最高水平。

高油價對需求的影響

市場的焦點集中在了供應端，俄羅斯以及其他原油供應國具體的供應變化時刻挑撥投資者神經，油價隨時可能因此大幅波動。事實上，隨著時間推移，俄烏衝突除了對大宗商品供應鏈形成重大衝擊，其對全球經濟發展的影響也越來越大。油價走高之後，其潛在的對原油市場需求的影響也開始逐步得到一些機構的關注，認為油價高於125美元/桶之後將對需求有所抑制。不過，也有機構通過長期跟蹤市場發現高油價並不會很快導致需求下滑，尤其是目前全球範圍內原油需求還在從疫情中逐漸恢復，高油價導致原油需求下滑的幅度可能沒有想像的大。美國財長耶倫日前表示，石油和大宗商品價格上漲將損害全球經濟增長。經合組織評估俄烏衝突以及制裁俄羅斯帶來的衝擊可能導致全球經濟增速下調1個百分點.受損的經濟前景迫使各大機構下調了2022年原油需求增長預期，最具代表性的莫過於IEA將2022年第二季度至第四季度世界石油需求預測下調130萬桶/日，將2022年全球石油需求增速預測下調95萬桶/日，至210萬桶/日，平均為9970萬桶/日。不過， IEA認為，俄羅斯原油出口受影響更大，因此原油市場仍然面臨緊張局面。IEA判斷油價可能在未來幾個月大幅上漲，提出可以降低交通用油的建議，要求人們少開車、少坐飛機，以遏制對俄羅斯石油的依賴。IEA稱，通過改變運輸模式和消費者行為，可能在 4 個月內將全球石油需求減少270萬桶/日。

地緣因素將持續對油價施壓

供應端面臨的局面讓投資者內心焦躁，俄烏衝突的衝擊已經讓市場難以應對，中東地區也並不安寧，有數據顯示，葉門胡塞武裝襲擊正變得愈發頻繁，過去一段時間葉門胡塞武裝頻繁針對中東地區包括沙特、阿聯酋、伊拉克等國家實施了一系列襲擊事件。此前沙特外交部剛剛發表書面聲明表示，在沙特境內石油設施持續遭葉門胡塞武裝襲擊的背景下，沙特將不對國際能源市場任何石油短缺承擔責任。3月25日，胡塞武裝再次向沙特阿美在吉達的設施發射了導彈和無人機，從葉門境內發射的炮彈擊中沙特西南部吉贊省一座配電站配電站並引發火災，這推動了油價短線快速拉升。在供應緊張的背景下，任何不利於供應的地緣因素都會刺激油價上漲。沙特強調胡塞武裝針對沙特境內石油和天然氣生產設施的襲擊，不僅將導致沙特能源產業的生產能力和履約能力受到影響，更將威脅全球市場能源供應的安全和穩定，並呼籲美國採取更多行動來幫助應對胡塞武裝的襲擊。

2022年一季度原油市場面臨的複雜環境是多年來少有的局面，眾多的影響因素導致油價波動明顯變大，並且越來越難掌控。3月25日，油價在近4美元/桶的波動中走了2個來回是目前市場狀態的典型反映。

西方跟俄羅斯撕裂局面正在變得不可挽回，原油市場甚至整個全球能源市場供需格局發生大變化已經是正在進行的事情，而隨之而來的高油價副作用可能會產生深遠影響，在給經濟發展帶來壓力的同時，也會推動各國加速能源轉型進程。油價高位振蕩格局已經形成，目前油價的影響因素還有很多，核心還是看俄羅斯原油因制裁影響的供應量變化。原油市場供需結構穩定下來還需要一段時間，在這之前如何緩解原油市場供應偏緊，需要多方努力，IEA正在計劃新一輪的6000萬桶石油儲備投放計劃，其他擁有增產潛力的原油生產國提高供應也是全球消費者期待的事情，而在此之前油價大概率仍會維持高位運行。我們不希望油價失控衝擊歷史新高，但還是要保持清晰的認知，保持危機意識。（作者單位：海通期貨）

本文源自期貨日報