債券科普知識：債券ETF知多少

債券可以提供安全、穩定、可預測的回報，且與股票的收益率相關性很低，適合與高風險股票搭配組成投資組合。2018年以來，股市震蕩下行，債券資產的避險功能突出。然而，普通投資者投資單一債券是十分困難的。首先，買賣債券普遍在場外交易（OTC），市場透明度低，因此沒有統一的交易價格，不同經紀商對同一債券的報價可能相差很大。其次，債券的流動性低，因為並非所有債券每天都設有交易時段，個別產品是每周交易甚至是每月交易，而在市場低迷的時期，一些債券甚至完全停止交易。最後，每手債券的入場門檻高，普通投資者可能買入一兩手公司債券產品就已經爆倉，無異於把所有雞蛋放在一個籃子里。而債券ETF恰能優化解決這些問題，成為中小投資者更佳的投資工具。

何為債券ETF

債券類交易所交易基金（簡稱「債券ETF」）是一個債券的打包投資工具，是以債券類指數為跟蹤標的並試圖複製其收益率的交易型證券投資基金。雖然債券ETF只包含債券，但是它們像股票一樣在交易所交易，具有部分權益類證券的特性。投資者既可以在一級市場申購、贖回，也可以在二級市場買賣債券ETF份額，通過投資債券ETF，投資者可以很方便地實現對一攬子債券的投資。以國債ETF為例，其跟蹤標的指數是上證5年期國債指數，投資國債ETF就相當於購買了一攬子久期為5年左右的國債組合。投資者通過投資國債ETF，可以方便且穩定地享有5年期國債的收益率。

與普通債券相比，債券ETF具有以下三大特點：

被動操作的指數型基金：債券ETF以複製跟蹤某一選定的目標債券指數為投資目標，依據構成指數的成份債券和其成份比例，採取特定的複製方法，來跟蹤目標指數的表現，追求跟蹤誤差和偏離度的最小化。

獨特的實物申購贖回機制：所謂實物申購贖回機制是指，投資者向基金管理公司申購ETF，需要拿ETF指定的一籃子債券來換取；贖回時得到的不是現金，而是相應的一籃子債券；如果想變現，需要再賣出這些債券。此外，ETF有「最小申購、贖回份額」規定，只有資金量較大的投資者才能參與ETF一級市場的「實物申購贖回」。

實行一級市場和二級市場並存的交易制度：在一級市場上，大投資者可以用債券換份額（申購）、用份額換債券（贖回）。在二級市場上，ETF與普通交易所債券一樣在市場掛牌交易。無論是資金量較大的投資者還是中小投資者均可按市場價格進行ETF份額的交易。一級市場的存在使二級市場的交易價格不可能嚴重偏離基金份額凈值，否則就會發生兩個市場的套利交易，使二級市場價格恢復到基金份額凈值附近。因此，正常情況下，ETF二級市場交易價格與基金份額凈值總是比較接近。

債券ETF的優勢和短板

債券ETF相比於普通債券，具有獨特的優勢：

分散化投資：債券ETF採用指數複製法實現對標的指數的有效跟蹤，以最小跟蹤誤差為投資目標。標的指數的成分券與單一債券相比具有明顯的數量優勢，對單一突發事件的敏感性較低，非系統性風險相對較小。債券ETF的分散投資可以滿足投資人大類資產配置的管理需求和風險敞口的管理，優化整體投資組合的風險收益。

交易便捷，淺顯易懂：個別債券產品並非每日設有交易時段，但通過ETF，投資者每周五個交易日可隨時買入或賣出，且免去OTC市場內債券交易的複雜程序，只需要一部手機就可以交易；投資者只需要觀察目標指數的表現，就可以了解債券ETF的業績。

管理費用低廉：我國首隻債券ETF的管理費率為0.3%，不僅低於所有主動公募債券型基金的平均費率水平，而且還低於一般股票ETF 0.5%的費率水平，甚至低於一般貨幣市場基金0.33%的費率水平。

透明度高：投資者可以簡單清晰的了解債券ETF的標的資產和成分券所具有的風險收益特徵，來掌握債券ETF的風險收益特徵；同時，債券ETF上市交易的特點，極大的增加了信息的曝光度，其價格每15秒更新一次，實價展示在交易所報價平台，不會遭受交易對手「開天殺價」。

收益相對穩定：歷史數據顯示，絕大部分主動基金經理難以長期戰勝市場，投資債券ETF減少了由基金經理管理不善帶來的收益低於預期的不確定風險，提供相對長期、穩定且便於預測的收益。

具有流動性創造功能：一級市場投資者可以通過使用一攬子個券來申購ETF份額或用ETF份額來贖回一攬子個券，增加一攬子個券的買賣需求，提高其流動性。發展到一定規模，成交量足夠活躍的債券ETF具備做市商的部分功能，會增加許多不活躍券的交易動機，帶動流動性較差的高收益債券和長久期債券的換手率和成交量。

方便小額投資者投資：上交所債券交易單位為1手，每手為1000元面值，因此購買10隻債券最少需要10000元面值資金量。而如果購買ETF指數資金，則相當於用只能買10隻債券的資金量購買了所有債券，降低了投資者的門檻。

工具屬性更強：債券ETF作為被動產品，適合用作波段操作。

債券ETF主要的短板是本金返還的不確定性：債券ETF不會到期，它不會像普通債券一樣保證到期日本金的返還。如果利率上升，投資者將遭受損失。利率的變化對債券價值會造成很大的影響，普通債券投資者可以通過持有手中的債券至到期日來降低利率上升帶來的損失，而債券ETF沒有到期日，因此沒有太多辦法應對利率上行帶來的損失。

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