2022年11月09日16:19:06 熱門 1675

一路疾馳、瘋狂跑馬圈地的互聯網企業們如今正拚命猛踩剎車。8月22日，華為內網上線的一篇由華為創始人任正非簽發的文章提到，全球經濟將面臨衰退、消費能力下降的情況，未來整個公司的方針要從追求規模轉向追求利潤和現金流，把「活下來」作為最主要綱領。事實上，就在過去一年，騰訊已經連續減持了6家上市公司的股份，總市值(包括京東在內)約1300億元。

不只華為、騰訊，南都灣財社記者近日統計發現，今年以來，互聯網巨頭們全面收縮戰線，阿里、位元組跳動、百度、美團等互聯網巨頭2022年的對外投資數量與去年同期相比已經減少了一半。今年初，位元組跳動甚至取消了戰略投資部，將員工分散到各個業務條線。

「互聯網巨頭們在資金規模、投資數量、投資領域都更加謹慎，不再像以前一樣跑馬圈地。」多位業內人士在接受南都灣財社記者採訪時表示，全球經濟日趨下行，國內反壟斷、防止資本無序擴張的監管政策之下，騰訊需要大量資金並進行股票回購，同時減持迴流的資金也能用於新的賽道。

南都灣財社記者留意到，互聯網企業目前投資策略也開始調整，投資重心向硬科技、醫藥健康、人工智慧、新能源等成長型賽道傾斜，這其中騰訊仍是投資最密集的企業。

現狀

互聯網投資踩剎車:套現、砍掉不賺錢業務

根據騰訊最新財報披露，截至2022年6月30日，騰訊控股持有的上市公司股份的公允價值已從2021年末的9828億元降至6019億元。

「持股價值下降的原因一方面和市值整體縮水有關，一季度京東、美團、拼多多等上市公司的股價都出現大幅下滑，另一方面也是騰訊不斷減持、出售資產的結果」，證券分析師皮海洲向南都灣財社記者表示。

南都灣財社記者留意到，自2021年底起，騰訊通過派息和交易的方式對其持股的海瀾之家、京東、新加坡冬海集團、步步高、新東方、華誼兄弟等6家上市公司進行大刀闊斧的減持，總價值約1300億元(包括京東在內)。其中對投資10年的華誼兄弟，騰訊甚至不惜虧損數億元「割肉」出售。

對於減持海瀾之家、步步高、華誼兄弟的股票，皮海洲認為，這是騰訊在撤出與自身業務關聯度不高且成長性欠佳的領域，「這些企業的業務本身和騰訊沒有太大聯動，其中部分投資甚至有些盲目，有錢賺當然會優先賣，沒得賺割肉也要賣，否則只會越套越牢。」但也有分析人士向記者指出，騰訊的資金壓力並不大，還沒有緊迫到需要割肉拋售的情況，「除非是投資標的業績實在太差。」

減持新加坡冬海集團，業內更多認為是對財務性投資的正常套現。皮海洲也認為，「作為早期投資方，騰訊任何時候退出這些上市公司都能大賺一筆，在需要現金流的時期套現退出是正常行為。」

至於京東，今年以來四度抄底騰訊的OPPO創始人段永平2021年12月24日在微博中評論，騰訊「派息式減持」京東，可以有效避開壟斷嫌疑，相比直接售賣京東股票，最大限度地減輕了市場的影響。「感覺也不是啥壞事……估計這次如果順利，騰訊可能還會繼續這麼做?」

其實不只騰訊，華為內網文章中也提到了未來收縮調整方向:關閉盲目擴張或盲目投資的項目；堅定收縮，部分國家業務該放就放；未來預期很差，要做好現金流規劃，砍掉有投資風險的項目、砍掉一切不賺錢的業務等。

南都灣財社記者留意到，阿里巴巴、位元組跳動、美團等互聯網企業也在「瘦身」。今年初，針對投資部解散的消息，位元組跳動相關負責人回應稱，「公司決定加強業務聚焦，減少協同性低的投資。」

「互聯網巨頭的投資整體變得更加謹慎，包括資金規模、投資數量、投資領域等，不再像以前一樣跑馬圈地。」允泰資本創始合伙人、首席經濟學家付立春接受南都灣財社記者採訪時表示，「他們的投資重心也在變化，原先主要是跟自己的上下游、生態強相關的領域，現在正慢慢地過渡到一些跟自身行業聯繫相對小的領域。」

焦點1 騰訊會否繼續減持套現?

8月16日，有消息稱，騰訊近幾個月一直在與財務顧問接觸，以研究如何執行可能大規模出售美團股份的計劃。資本市場聞風而動，美團股價一度跌超10%。

8月17日，騰訊高管在二季度財報電話會議中回應這一消息時稱，「新聞不正確。對於投資組合，騰訊一直在優化，該集團非常重視向股東返利。」另外，騰訊當前的股價被嚴重低估，投資組合價值也被嚴重低估。「對於投資和減持方面的決定，騰訊的重點一直是合理分配資金。」騰訊高管稱，會考慮減少不良投資。

「騰訊高管的回應是說全部出售美團的新聞不正確，有很多種理解。其實從財務回報或者監管角度來考慮，騰訊還是有機會沽出一部分美團股票的，沽出多少不好說，但一定不會全部出售，畢竟美團是行業龍頭，對騰訊的價值還在，即便監管層面施壓也不會要求一股不留的」，百惠證券策略分析師岑智勇接受南都灣財社記者採訪時表示，「但美團還在虧損，這可能是騰訊不滿意的地方，這一點美團還需要繼續努力。」

事實上，在騰訊高管回應後，美團股價連續上漲兩天，但仍未回到大跌前的水平，這也反映出，市場預期對騰訊減持美團的憂慮仍在。

中泰國際研報認為，隨著騰訊將其非核心資產剝離，回歸本業，並通過增加派息或回購釋放價值，將有利公司的估值修復。若騰訊在未來採用類似處理京東集團A類普通股的方式，以實物分派方式減持美團，則對美團股價的衝擊較小；若騰訊像減持美股Sea Limited那樣，在市場上拋售股份，則對美團股價衝擊較大。

焦點2 股權解綁會否影響生態合作?

騰訊對美團的投資最早在2014年，騰訊投資大眾點評，持股20%。次年美團和大眾點評合併，騰訊追加10億美元投資。2021年4月美團上市，騰訊再次參與美團定向增發，增持後持股比例17.2%。

對比騰訊對美團和京東的投資可以看到，兩者對於騰訊的戰略地位和投資時間線高度相似。2014年3月，騰訊入股京東15%，並向京東提供微信和手機QQ客戶端的一級入口及其他主要平台的支持。雙方合作的近八年時間內，京東的市值從最初的100億美元，增長10倍至千億美元。

美團和京東也是最早出現在微信九宮格里的一批企業。

「騰訊自身沒有電商業務，一方面需要扶持這些電商企業和阿里系進行競爭，另一方面騰訊的社交流量也需要通過電商變現，因此早期騰訊大量投資電商企業來完善自己的商業生態。目前來看，騰訊和京東、美團的合作是成功的，騰訊擁有了流量變現的渠道，也完善了自身的商業版圖，不局限於社交、遊戲，還可以往線下延伸」，中鋼經濟研究院首席研究員胡麒牧向南都灣財社記者表示，此前騰訊通過股權投資、在董事會中佔據席位，來實現業務的強綁定，但現在騰訊已經和它們實現深度融合，即便沒有股權綁定，它們之間也還是會續約，「因為彼此在業務層面仍然相互需要，騰訊需要流量變現，京東、美團、拼多多等也還需要騰訊的流量。」

在皮海洲看來，「這些企業已經給騰訊帶來了足夠的生態效益，並且完成了上市，騰訊退出後能夠獲得豐厚的回報，也不會給自身帶來不利影響。」

騰訊高管在二季度財報會上也表示，雖然公司大幅減持了京東和SEA公司的股份，但依然同兩家公司保持了良好的業務關係。

探因

流動性收緊疊加監管壓力「現金為王」時代來臨

對於騰訊等互聯網公司全面收縮戰線，業內主要持有兩種觀點:一種認為在全球流動性大幅收緊的背景下，穩定的現金流是企業持續發展的重要因素；另一種觀點則認為受到國內反壟斷和防止資本無序擴張等監管政策因素影響。

業績連續四個季度承壓

就現金流來看，和大多數互聯網公司一樣，騰訊業績已連續四個季度承壓，其中凈利潤持續被投資公司所拖累。

2022年二季，騰訊營收同比下滑3%，非國際財務報告準則下凈利潤同比下滑17%。2022年上半年總體來看，騰訊收入同比整體下滑1%，非國際財務報告準則下凈利潤同比下滑20%。

「今年騰訊自身也遭到了大股東的減持，它需要提振大股東的信心。另外無論是分紅還是回購，騰訊都需要資金，而收入又在不斷下滑，只能通過沽出之前的投資去套現。二是反壟斷、反資本無序擴張的監管因素，騰訊需要適當減持一部分投資標的，去配合監管要求」，百惠證券策略分析師岑智勇向南都灣財社記者表示。

通過出售新加坡冬海集團的股票，騰訊套現了約185億元；向股東派息京東股份的方式則為騰訊省去了千億元的分紅支出。根據騰訊2022年二季度財報顯示，反映投資收益的其他收益凈額為44.2億元，同比減少78.71%；來自聯營公司及合營公司的虧損，從上一季度的63億元縮減為45億元。

與此同時，騰訊也在大手筆地回購自己的股票。今年1-6月，騰訊合計回購了1860萬股，回購總價73.04億港元，遠超去年全年26億港元的回購規模。

對於股票回購的資金問題，騰訊高管在財報會中表示，「二季度我們仍然創造了100多億美元的年化自由現金流。目前我們還有超過1500億美元的上市和非上市投資。相對於3700億美元的市值，我們有大量的彈藥來繼續進行分紅和回購。」

平台經濟監管基調趨向「積極」

2021年是中國反壟斷「大年」。根據國家市場監管總局發布的《中國反壟斷執法年度報告(2021)》，全年查處各類壟斷案件175件，同比增長61.5%，罰沒金額235.92億元。其中來自互聯網行業的各類壟斷案件佔比達74%，互聯網行業反壟斷罰款金額佔比高達92%。

2022年，加強反壟斷和防止資本無序擴張仍是互聯網平台規範發展主基調。1月5日，國家市場監管總局發布的13起處罰決定，涉及騰訊、阿里、紅杉、B站等多個公司，其中騰訊一家就獨佔8起。今年7月10日，國家市場監督管理總局發布了28起未依法申報違法實施經營者集中案件，其中12起涉及騰訊。

「對於平台經濟，最近的監管方向實際上傾向於更積極的基調。包括促進平台經濟健康發展，完成平台經濟專項整改，以及實施常態化監管，7月末的國務院會議和中共中央政治局會議中也重申了這些要點。目前更多的是監管機構對於平台經濟的提供支持性政策。我們預計相關政策配套措施需要一段時間才能發揮作用，我們期待在不久的將來看到更多(的鼓勵性措施)。」騰訊高管在財報會中表示。

流動性收緊「現金為王」

今年8月，軟銀集團拋售9%阿里股份。軟銀集團旗下的願景基金也從許多科技公司套現退出，比如Uber、房地產交易平台Opendoor，以及運營貝殼找房服務的KE控股公司。軟銀集團對此表示，是為了應對當前股票環境的嚴峻挑戰，消除對未來現金流出的擔憂，並鞏固對嚴峻市場的防護措施。

在宏觀經濟逆風的背景下，國內國外的互聯網巨頭都著手變現「自救」。

「騰訊減持背後有自身戰略布局、現金流以及經營規劃的變化，也有對被投資企業及相關行業預測的變化，這些變化與行業整體受到宏觀經濟影響有關，和經濟增長的不確定性以及周期性影響是比較共振的」，付立春向南都灣財社記者表示。

此外，「在當前經濟不景氣、居民消費低迷的大環境下，以消費互聯網為主營業務的騰訊受到較大影響，因此需要戰略聚焦」，胡麒牧指出，「此前互聯網巨頭幾乎在所有賽道都有布局，現在都在收縮布局，把有限的資源投入到更核心的賽道。」

調整

消費互聯網高增長結束獲利退出投資策略從「軟」變「硬」

「投資是騰訊集團的核心戰略之一」，騰訊總裁劉熾平曾這樣表示。2020年初舉辦的騰訊投資IF大會上，劉熾平透露，截至2020年初，騰訊總計投資企業超過800家，其中70多家已上市，逾160家成為市值或估值超10億美元的創新企業。

在這800多家公司中，有15家公司創造了超過10億美元的回報，有6家公司創造了超過50億美元的回報，還有1家公司創造了超過100億美元的回報。2020年4月，騰訊投資官網上線。根據官網披露，騰訊投資涉及文娛傳媒、消費零售、民生教育、金融科技、企業服務及海外投資6大賽道。

轉換投資賽道

南都灣財社記者近日統計發現，儘管騰訊過去一年投資版圖收縮，但投資比例超過10%的上市公司仍有6家，分別是美團17.2%股份，拼多多15.5%股份，貝殼11.5%股份，快手21.49%股份，B站12.4%股份，知乎12.02%股份。投資比例低於10%、超過5%的上市公司有兩家，其中持有唯品會9.8%股份，持有滴滴6.4%股份。上述公司中，騰訊是美團、快手、知乎的第一大股東；是拼多多、B站、唯品會、貝殼的第二大股東。

「第一代互聯網企業風頭最盛的都在消費互聯網，消費互聯網是騰訊的基本盤，也是其過去十年的增長引擎，但消費互聯網的野蠻擴張期早已結束，市場趨於飽和，行業告別高增長。」胡麒牧向南都灣財社記者表示，現在，騰訊一方面要規避市場風險，從此前的投資賽道中獲利退出，開拓新賽道如工業互聯網；另一方面則要規避政策風險，過往流量通吃的玩法已經行不通，需要順應國家政策導向做新的投資布局。

2021年初，有網友發現，上線不足1年的騰訊投資官網悄然下線，目前官網進入後頁面一片空白。

儘管官網下架，但騰訊投資並沒有止步。今年8月，該集團接連投資了深圳光舟半導體、上海燧原科技和雲鯨智能。6月，雲計算和數據中心數據處理器晶元創業公司雲豹智能獲得騰訊數億元融資，這是騰訊第3次投資這家成立不到兩年的DPU公司。此外，騰訊也進入醫療健康賽道。在新能源賽道的投資中，也頻繁閃現騰訊身影。

南都灣財社記者梳理天眼查披露的公開投資案例發現，過去一年，阿里巴巴公開的投資事件為38起；位元組公開投資事件46起；而騰訊則有190多起，仍是互聯網巨頭中投資最密集的企業。這些投資中，主要集中在硬科技、醫藥健康、人工智慧、新能源等賽道。

投早、投小、投硬科技

「近兩年，騰訊開始偏向對晶元、人工智慧、新能源等『硬科技』投資與對實體產業的扶持，過往的投資案例顯然不符合當前的投資戰略，更不符合政策趨勢。」一名投行業內人士向南都記者表示，「加強反壟斷與防止資本無序擴張是互聯網行業過去一年發展與規範的主基調，如今政策方向已經清晰，防止資本野蠻生長的同時，也要支持和引導資本規範健康發展。實際上，不只互聯網企業，越來越多的VC和PE機構都在轉投向新能源、生物醫藥、晶元半導體等『卡脖子』的關鍵技術。」

8月15日，科技部財政部關於印發《企業技術創新能力提升行動方案(2022-2023年)》的通知，其中「鼓勵各類天使投資、風險投資基金支持企業創新創業，深入落實創業投資稅收優惠政策，引導創投企業投早、投小、投硬科技。」

「互聯網企業投資方向的變化和國內經濟形勢、政策是密切相關的，經濟的高質量發展需要硬科技企業來助力，宏觀政策在這些方面的引導愈發強有力，短期來看是政策引導之下晶元、生物醫藥、新能源賽道炙手可熱，長期來看，經濟結構和重心都在轉向高技術含量的行業，這些行業也有很大的發展前景和增速」，付立春稱，無論從政策還是行業角度，互聯網投資方向「從軟到硬」的轉換是必然的，也是長期趨勢。

胡麒牧同樣向南都灣財社記者表示，硬科技相關的投資將會成為互聯網投資的長期趨勢，「中國的傳統產業是全世界規模最大的，而且都面臨數字化轉型需求，騰訊、阿里等企業在消費互聯網積累的技術和數據優勢，未來將越來越深入地落地到各個傳統產業，現在互聯網企業需要做的是，從以商業模式創新為主的軟實力，轉向以核心技術創新為主的硬實力，這既是順應政策導向也是符合市場趨勢的。」

統籌:甄芹田愛麗

采寫:南都·灣財社記者馬寧寧實習生邱康正