華安證券：給予瀾起科技買入評級

華安證券股份有限公司胡楊,趙恆禎近期對瀾起科技進行研究並發布了研究報告《DDR5滲透率穩步提升，扣非歸母凈利潤再創新高》，本報告對瀾起科技給出買入評級，當前股價為48.22元。

瀾起科技(688008)

事件

10月20日盤後公司披露2022年前三季度業績預增公告：

①2022年前三季度實現營業收入28.81億元，較上年同期（法定披露數據）增長80.88%。

②2022年前三季度實現歸屬於母公司所有者的凈利潤9.99億元，較上年同期（法定披露數據）增長94.94%。

③2022年前三季度實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤7.66億元，較上年同期（法定披露數據）增長112.39%。

DDR5滲透率持續提升，津逮伺服器平台營收環比有所下滑經計算，公司Q3在營收、利潤端同比均實現大幅增長，其中營收為9.54億元，同比增長9.9%，環比下降7.1%；歸母凈利潤3.18億元，同比增長55.12%，環比下降15.2%；扣非後歸母凈利潤2.73億元，同比增長49.2%，環比增長4.2%。我們認為公司Q3扣非後歸母凈利潤穩中向好主要系以下原因：

（1）公司主要利潤來源為互連類晶元產品線。互連類晶元產品線22Q1-Q3分別實現營業收入5.75、6.61、7.16億元，環比持續增長。Intel下一代CPU發布延期對公司DDR5內存介面晶元滲透率提升影響有限，DDR5產品備貨積極。AMDGenoa亦將於年內推出支持DDR5的下一代CPU，DDR5子代迭代節奏加快，公司在業界率先試產DDR5第二子代5600RCD晶元，我們仍然維持公司全年DDR5的滲透率水平在15%左右。

（2）津逮伺服器平台營收環比下降但基本符合預期。公司津逮伺服器平22Q1-Q3分別實現營業收入3.25、3.65、2.38億元，環比營收受全球伺服器需求影響有所下滑。我們認為市場對伺服器需求下滑已有充分預期，信驊董事長林鴻明8月對外首次證實，Q3業績將中止單季營收創新高走勢，預估環比將下滑19.2%以內；Q3實際情況為環比僅下滑8%，市場無需過度悲觀。

（3）公司22年Q1-Q3股份支付費用為分別為0.3億、0.36億、0.45億元，費用率同比出現下降。

新產品展望

公司持續加碼研發投入，拓寬產品線。繼津逮?伺服器平台取得亮眼業績後，公司有CKD、PCIeRetimer、MCRRCD/DB、MXC、AI等多款晶元在研，其中：公司已完成DDR5第一子代CKD晶元工程樣片的設計工作，並在業界率先推出DDR5第一子代時鐘驅動器（簡稱CKD或DDR5CK01）工程樣片，並已送樣給業界主流內存廠商，該產品將用於新一代台式機和筆記本電腦的內存。

投資建議

我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為13.95、20.34、25.80億元，對應市盈率為41、28、22倍，維持「買入」評級。

風險提示

研發進度不及預期、行業競爭加劇、內存行業出現顛覆性技術。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券耿正研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.98%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.02億，根據現價換算的預測PE為37.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為83.74。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，瀾起科技（688008）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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