中信國安集團困局：上市公司股權遭輪候凍結，千億營收仍虧損

中信集團旗下的千億級子公司中信國安集團的債務危機仍在發酵。

5月17日，中信國安信息產業股份有限公司（000839，中信國安）發布公告稱，該公司控股股東中信國安有限公司（簡稱國安有限）所持有公司股份中的97.24%，已被深圳中級人民法院輪候凍結。

國安有限是中信國安集團的全資子公司，國安有限持有中信國安36%股份。而中信國安集團的第一大股東是金融央企中國中信集團有限公司。

中信國安集團目前遭遇的資金困局引發外界廣泛關注。

此前的5月9日，中信國安集團公開其2018年年報和2019年一季報表。財報顯示，截至2019年3月31日，集團資產總計1928.92億元，負債合計1676.13億元，資產負債率高達86.89%。

此前，中信集團就中信國安集團流動性風險向有關監管部門請求協助的函件，在網路流傳。

作為一家央企旗下的資產千億公司，中信國安集團為何會陷入如此困境？

最高人民法院2017年的判決尚未執行，涉案項目仍在施工中。 周邊居民供圖

一，混改完成後開始大規模併購

中信國安集團全稱為中信國安集團有限公司，其前身是在中信集團全額投資的北京國安賓館基礎上組建的全民所有制企業。2014年混合所有制改革後，第一大股東中信集團持股20.945%。

據中信國安集團債券的募集說明書稱，經過混改後中信國安集團實際上處於沒有實際控制人的狀態，並且「各大股東之間也不存在關聯關係和一致行動的情形」。

其官網宣稱，中信國安集團的業務版圖涉及到金融、信息網路、旅遊、資源能源、大消費、文化、城市運營、健康養老、海外業務等領域。擁有17家一級子公司，控股中信國安（000839.SZ）、中葡股份（600084.SH）、國安國際（0143.HK）、白銀有色（601212.SH）4家上市公司。

國泰君安在一份研報中稱，低毛利貿易業務佔比較大，拉低公司整體盈利。中信國安集團三大主要業務板塊是資源開發及高新技術、旅遊地產及商業物業，以及化工中貿易業務。

國泰君安認為，由於貿易業務具有毛利較低的特點，使得中信國安集團在近幾年營業收入高企的情況下，利潤卻十分微薄。2014年以來公司的營收幾乎翻番，達到千億以上，但凈利潤卻始終在10億元左右徘徊。

與此同時，激進投資為日後債務高企和違約埋下伏筆。中信國安集團2014年完成混改後，開始大肆併購。從2014年到2018年三季度末，公司合併資產總額已經增長了近100%，達到2215億元。與此同時，其負債總額在2018年三季度末達到1782.97億元。

二，旗下上市公司全部股權被輪候凍結

中信國安集團目前控股4家上市公司，分別是中信國安（000839）、白銀有色（601212）、中葡股份（600084）和香港上市的國安國際（HK0143）。

在5月17日的公告中，中信國安（000839）稱，經公司向控股股東國安有限問詢，國安有限尚未收到與本次輪候凍結相關的通知或法院裁決資料，輪候凍結原因尚需進一步確認。

中信國安（000839）在5月17日的公告中披露，截至本公告日，國安有限持有公司股份數量為14.28億股，占公司股份總數的36.44%；其所持有公司股份累計被質押的數量為14.19億股，占公司股份總數的 36.21%；其所持有公司股份已盡數被司法凍結和輪候凍結。

中信國安（000839）稱，該公司與國安有限及中信國安集團有限公司在資產、業務、財務等方面均保持獨立。截至目前，上述控股股東所持股份被輪候凍結事項未對公司的生產經營及控制權產生直接影響，公司將持續關注進展情況，並按照法律法規及時履行信息披露義務。

中信國安集團旗下另外兩家A股上市的全部股份同樣被輪候凍結。

2019年5月15日和16日晚間，上市公司中葡股份（600084）和白銀有色（601212）先後發布公告稱，其控股股東中信國安集團持有的公司股份被輪候凍結。公開資料顯示，中信國安集團在這兩家上市公司的所有持股此前已被多家金融機構凍結。

澎湃新聞此前報道，4月26日，第三方信用評估機構聯合資信已將中信國安集團有限公司的主體等級由A下調到BBB，評級展望為負面，這也是一個月內中信國安的主體等級由AA-下調至A後，再次遭遇下調。

不久，中信國安集團公告稱，截至2019年4月28日，公司未能按照約定籌措足額付息資金，「15中信國安MTN001」未能按期足額償付利息，已構成實質性違約。「15中信國安MTN001」為永續債，發行總額30億元，債券利率6.5%。

三，一季報顯示償債能力進一步減弱

2019年5月9日，中信國安集團公開2018年年報和2019年一季報。財務報表顯示，2019年一季度，中信國安集團債務壓力加大。無論長期償債能力，還是短期償債能力都減弱。

2019年一季報顯示，截至2018年12月31日，中信國安集團資產總計1981.57億元，負債合計1706.38億元，資產負債率高達86.11%。截至2019年3月31日，中信國安集團資產總計1928.92億元，負債合計1676.13億元，資產負債率高達86.89%。

在反映短期償債能力的三項財務指標中，2019年一季報顯示，期初的流動比率為1.06，低於正常的2:1。期末流動比率進一步降低，僅為0.97。

債務重壓之下，中信國安集團的造血能力同樣堪憂。各項合併報表顯示，中信國安集團2018年度營業收入1064.84億元，營業利潤-35.32億元，利潤總額-35.06億元，凈利潤-42.55億元。

2019年一季度，中信國安集團繼續虧損。截至2019年3月31日，集團營業利潤-7.81億元，上年同期數為1.48元。凈利潤為-8.51億元，上年同期數為1.05億元。

最新公開的財務報表證實了此前媒體報道里中信國安集團面臨的債務壓力。

在那份廣為傳播的向監管部門發出的求助函中，中信國安集團稱，截至2019年1月底，國安集團整體有息負債規模1558億元。其中，銀行借款餘額824億元，債券餘額160億元，證券公司借款餘額32億元，信託公司借款餘額92億元，保險公司借款餘額125億元，租賃公司借款餘額31億元，其他借款餘額295億元。

國泰君安認為，中信國安集團資產被頻繁凍結，授信額度接近用完，再融資空間幾乎沒有。賬面資產除了一些股權和地產項目之外，並沒有太多可用於變現的資產，在龐大的債務面前變賣資產顯得杯水車薪。

四，中信國安府泥淖

擺在中信國安集團面前的問題是，如何自救？

除了此前已經啟動的出售股權，另一個被中信國安集團寄予希望的，是位於北京二環內的中信國安府項目。這個項目由於涉訴，目前無法銷售。

中信國安府項目紛爭，歷時多年。

1992年，湖南籍商人周建和控制的香港庄勝公司組建北京庄勝房地產開發有限公司（簡稱庄勝地產），參與宣武門舊城改造，拿下宣武門外大街東側約25公頃舊改項目。

此後10年，庄勝廣場一期工程、庄勝廣場中央寫字樓在宣武門外建成。2001年，庄勝二期項目開始。

2004年，由於債務和資金問題，庄勝債權方湖南中行查封了庄勝二期A-G地塊。

2009年，信達投資和庄勝地產就債務重組進行談判，最終庄勝地產將庄勝二期A-G7地塊的土地出讓合同作價32.59億元(後減至27.31億元)抵償給信達投資子公司信達置業，信達投資替庄勝地產償還相關債務，庄勝地產可在信達置業增資入股20%。

2012年9月28日，信達投資掛牌轉讓信達置業公司100%股權。一天後，持股信達置業20%股權的庄勝房產致函表示異議。

在庄勝地產看來，信達投資為中信國安集團量身定製掛牌條件，設置了准入門檻，最終讓後者以40億元（含債權、拆遷費）的對價，獲得當時已經升值超過90億元的地塊。

2013年，庄勝地產將信達投資送上被告席，要求解除合約，返還地塊。次年12月，北京市高級人民法院做出一審判決，判庄勝地產敗訴。

在信達投資和庄勝地產訴訟期間，中信國安已從信達投資手中轉讓100%股權，開始運作國安府一期項目並成功出售，進而準備二期項目。

庄勝地產再訴到最高人民法院，直到2017年3月，最高人民法院終審判決庄勝勝訴，協議解除，判信達投資返還地塊，並支付違約金10億元，庄勝地產則需返還合同款項和拆遷費用27.36億元。

這讓中信國安集團騎虎難下。作為勝訴方，庄勝地產多次申請執行要求凍結此項目，中信國安府項目陷入泥淖。

不過，中信國安集團似乎並未認可這一結局。澎湃新聞記者獲悉，目前涉案土地沒有按照最高人民法院的判決被歸還給勝訴方。

2019年3月13日，北京市第三中級人民法院向北京市規劃和自然資源委員會發出《協助執行通知書》，要求查封涉案地塊使用權，查封期限3年。

國泰君安認為，此次房地產投資項目的巨大失敗，以及中信國安集團投資的多家子公司紛紛盈利慘淡，都在一定程度上說明了公司審核篩選項目能力不足，公司的整體內控體系較為薄弱。