智通財經app獲悉，民生證券發布研報稱，堅定看好ai產業的長期敘事，英偉達(nvda.us)持續強勢，雲廠商崛起，國產算力突破的當下，投資機遇也會更加多元化。全球ai算力需求持續高增，產品迭代加速推動產業鏈升級，國產算力在晶元、模型、基建等領域實現多點突破。具體到細分賽道，算力鏈重點關注伺服器、pcb、cpo、銅纜、電源、液冷等產業鏈，這也是國內企業深耕多年，具備優勢的環節。而ai終端則相對預期充分，需觀察熱門新品的放量節奏。
民生證券主要觀點如下：
海外算力
近期美股ai軟硬體標的紛紛創新高，短期催化為英偉達業績超預期，而長期驅動力則為ai賦能互聯網應用，帶動推理需求增長+token消耗提升，以此為錨點，實現ai投資的roi閉環。算力需求高增的背景下，英偉達產品加速迭代，而csp自研的asic則迎來了更快的成長。
算力的升級離不開功率和速率兩條路線：1)速率方面，該行看到了asic和伺服器架構變化帶來的pcb升級，傳統光模塊向cpo的演進，以及aec的滲透率快速提升;2)功率方面，hvdc、超級電容為下一代伺服器提供供電保障，液冷則成為晶元功耗提升下的剛需。而在英偉達的computex大會上，各大廠商展示了具體的產品升級路線，也為未來幾年算力行業的發展敲定了大方向。
國產算力
豆包+deepseek破局，國產大模型彎道超車：豆包和deepseek分別在多模態和輕量化兩方面加速了國產大模型的發展進程。國內其他模型廠商也加速了追趕節奏，2025年以來，豆包、通義千問、百度、騰訊混元、階躍星辰和kimi等其他國產大模型加速了更新迭代，ai應用加速放量下推理側需求有望提升。
算力基建加碼，解決供給短板：國內雲計算廠商正加大算力儲備及模型優化投入，ai計算基礎設施建設布局逐步清晰，相關資本開支進入新一輪擴張周期。而短期內，國產算力基建難以滿足迅速增長的需求，算力租賃成為破局之道。
向「芯」而行，國產算力破局元年：在國產大模型密集落地背景下，晶元廠商加速適配國產算力生態。中芯國際n+1工藝已逐步成熟，n+2持續推進，構建國產算力底座;昇騰910c量產落地，920系列研發加快，性能持續逼近國際主流水平;寒武紀、海光等在ai訓推方向深度布局，硬體端多點突破，生態融合加快。雲端asic正成為算力演進主流，芯原等設計企業快速成長，與海內外頭部廠商形成緊密合作，成長彈性充足。
ai終端
手機ai功能仍待完善，但仍有光學、摺疊屏、指紋識別等硬體的結構性創新。智能眼鏡市場近期不斷升溫，銷售火熱。復盤ai/ar眼鏡的發展歷程，meta&rayban ai眼鏡的成功證明了「先眼鏡後智能「的思路，即ai眼鏡替代傳統眼鏡，然後在ai眼鏡上增加ar效果使消費者逐步提升對眼鏡這類新終端的接受度。該行認為從ai向ar演進，品牌廠商與光學方案商深度綁定，光學/顯示邏輯有望得到充分演繹：①ai眼鏡交互模式和功能比較單一，ar眼鏡加入顯示功能，能顯著提升用戶體驗;②光學顯示模塊成為ar眼鏡中bom佔比最高的部分之一，且相較於ai眼鏡是純增量環節，目前主流方案是microled+衍射光波導。
建議關注
1)伺服器：工業富聯、華勤技術;2)算力晶元：芯原股份、寒武紀、海光信息;3)pcb：滬電股份、勝宏科技、廣合科技、生益科技、景旺電子、威爾高;4)銅/光互聯：瑞可達、博創科技、太辰光、東山精密;5)電源及溫控：禾望電氣、中恆電氣、麥格米特、申菱環境、江海股份;6)品牌及代工：小米集團、影石創新、歌爾股份、國光電器;7)soc：樂鑫科技、恆玄科技、星宸科技;8)存儲：兆易創新、普冉股份;8)渠道商：博士眼鏡、孩子王、明月鏡片等。
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