三安光電 「二代」掌門能否扛住大旗？
作者 | 姚悅
編輯丨於婞
來源 | 野馬財經
3月，「LED龍頭」三安光電（600703.SH）在A股經歷了「冰火兩重天」——月初剛被AI算力時代前沿技術Micro LED CPO引燃行情，股價一度漲停，逼近千億市值；月末一紙實控人被留置的公告，又將股價砸得接連下挫。
截至3月26日收盤，三安光電股價下跌7.52%，報12.91元/股，總市值644億元，較3月20日的825億元，4個交易日蒸發181億元，較月內最高點934億元，蒸發290億元。
說回那個震動市場的公告。3月22日，三安光電公告稱，公司實際控制人林秀成，被國家監察委員會留置、立案調查。A股實控人、董監高被留置並不少見，但被國家監察委員會直接留置，卻較為少見。
三安光電股價大跌，也是格力電器（000651.SZ）和董明珠不願意見到的。 格力電器在2020年斥資20億元定增入股，三安光電股價下挫，格力電器和其第6大股東董明珠的賬面資產也隨之縮水。
2017年，林秀成在一名與其有交集的落馬官員被通報的同一天辭任董事長，交棒給兒子林志強。接班後，林志強面臨重重挑戰，2025年三安光電預計迎來上市首虧。如今實控人父親遭留置，無疑又給「二代」掌門上了強度。
據Wind數據顯示，2025年前三季度，格力電器持有三安光電2.3%的股份，為公司第6大股東。
01
實控人被國家監察委員會留置
A股少見
3月22日，三安光電公告稱，公司於3月21日收到福建三安集團有限公司（簡稱：福建三安集團）通知——福建三安集團於近日收到國家監察委員會簽發的通知，三安光電實控人林秀成已被留置、立案調查。
三安光電錶示，2017年7月10日以來，林秀成一直未在公司擔任任何職務。目前，公司生產經營管理情況正常。
值得注意的是，根據公開報道，A股實控人、董監高被留置並不少見，但被國家監察委員會直接留置，卻較為少見。近期案例中，恆立液壓（601100.SH）汪立平、速達股份（001277.SZ）李錫元、貴州茅台（600519.SH）蔣焰等人被留置，執行單位分別為江蘇省監察委員會、蚌埠市蚌山區監察委員會、遵義市監察委員會，均系省、市、區級監察機關。
三安光電是「全球LED晶元龍頭」——據《中國商報》2024年12月報道，三安光電董事、副總經理林志東彼時表示，三安光電在全球LED晶元市場的份額已達到30%，也就是說，全球每三顆LED晶元中，就有一顆來自三安。
三安光電也助推「中國LED大王」林秀成個人財富上漲，2010年，林秀成首次登頂「福布斯富豪榜」廈門首富。2015年，林秀成、林志強父子再以340億元資產排名「胡潤百富榜」第43位，躍居福建首富。2026年「胡潤全球富豪榜」顯示，林秀成父子以160億元財富位列第2044位，並排在廈門上榜富豪第三位。
02
三安光電股價下挫
格力電器賬面資產縮水
2019年，旨在加碼化合物半導體業務，三安光電定增募投約138億元。當年，格力電器與三安光電簽訂了《附條件生效的股份認購合同》，擬出資20億元認購三安光電股份。
2020年，三安光電的定增正式宣告完成，最終確定的定增價格為17.46元/股，格力電器也據此認購了1.15億股，最終持股比例為2.56%，正式躋身為公司第五大股東。
格力電器入股一年後，市場行情突變。
2021年8月，三安光電發布公告稱，公司第二大股東國家集成電路產業投資基金計劃減持不超過2%公司總股份，占其彼時持股的24%。與此同時，摩根士丹利等多家機構同步預警半導體周期或已見頂。
三安光電股價隨即下行，從2021年8月份的44.41元高點，一路跌至2024年10元左右的低位，總市值從超2000億元縮水至600億水平，跌幅近7成。
之後，三安光電股價又起起伏伏。而最新受實控人留置影響，總市值又回到600多億元水平。董明珠的身家也和三安光電關聯，據Wind數據顯示，截至2025年前三季度，董明珠持有格力電器1.8%的股份，為公司第6大股東。
不過，雖然3月26日12.91元/股的收盤價，與格力電器參與定增的17.46元/股，相差不少。但要注意，2022年12月，三安光電完成新一輪79億元定增，格力電器未參與，持股成本被攤薄，格力電器歷年累計獲得三安光電分紅約4000萬元。
格力電器對三安光電的投資，也並非單純的財務布局。
作為格力電器董事長兼總裁，董明珠自2018年起就高調宣布進軍晶元產業，當時董明珠表示，「哪怕投資500億，格力也要把晶元研究成功」。
格力電器曾在對外公告中解釋投資三安光電的目的之一是「打入半導體製造行業」。
彼時，格力電器稱：「三安光電是LED晶元龍頭，在化合物半導體領域具有先發優勢。對三安光電的戰略性股權投資，有助於公司中央空調、智能裝備、精密模具、光伏及儲能等板塊打入半導體製造行業，同時通過與三安光電在半導體領域的合作研發，有助於進一步提升公司在相關領域的技術積累。」
03
「二代」掌門能否扛住大旗
2017年7月11日，三安光電發布公告，林秀成不再擔任公司董事長，其兒子林志強接任該職務。「二代」掌門林志強上任以來，挑戰不斷。
林志強接班後，三安光電除了2021年歸母凈利潤同比增加，其餘年份都在同比下降，2025年更迎來上市首虧。據三安光電業績預告顯示，公司2025年預計虧損2-3億元，扣非凈利潤預計虧損7.5億元-8.5億元。
首虧背後，傳統LED業務增長見頂，三安光電正處於轉型陣痛期。三安光電從傳統LED向化合物半導體轉型，重點布局射頻與功率器件；並進一步押注碳化硅賽道。公司陸續啟動湖北Mini/Micro LED、湖南碳化硅全產業鏈、重慶與意法半導體合資等三大戰略項目 。三安光電坦言，集成電路中濾波器、碳化硅業務對公司利潤仍拖累較大，研發費用化同比增多。
同時，三安光電錶示，收到的政府補助款同比減少，也是虧損的原因之一。
財報顯示，2025年上半年，三安光電延遞收益——政府補助，期初餘額43.55億元，當期增加2478.18萬元，當期減少2.72億元，期末餘額41.08億元。
「遞延收益」就像一個「收益蓄水池」。政府給了公司一筆錢，公司不能一次性全算成利潤，得慢慢往利潤表裡「放水」。池子里原來有多少水43.55億元，新接了2478.18萬元補助，這期從池子里「放」到利潤表裡2.72億元。
新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，當期新增扶持力度大幅收縮，期初43.55億元的高額存量源自過往資本開支對應的未攤銷補貼，而本期僅新增2478.18萬元，表明地方產業補貼收緊，不過這種收緊有可能是長期也可能是階段性。
「當期從遞延收益結轉2.72億元進入利潤，對經營虧損形成了重要支撐。這裡注意，結轉進度受會計準則剛性約束，必須與相關資產折舊或費用化支出匹配，公司無法隨意調節以掩蓋經營性虧損。」袁帥表示。
近期，三安光電還捲入一場重大的合同糾紛。 2026年2月，中國國際經濟貿易仲裁委員會裁定，三安光電旗下湖北三安、泉州三安需向台灣設備商惠特科技支付約3.27億元剩餘設備款。三安光電隨即回應，稱拒付系因設備存在嚴重質量問題，包括硬體缺件、軟體卡頓死機等，未達合同標準，因此未予驗收。公司同時表示將提起反索賠仲裁，追究對方造成的經濟損失。
作為實控人的父親遭留置，無疑又給林志強上了強度。
袁帥認為，留置狀態直接觸發銀行等金融機構風險預警，可能導致新增授信受阻、存量貸款展期困難，對半導體這類重資產模式的現金流周轉構成直接挑戰。此外，公司必須在實控人受限的情況下，加速向內生性增長轉型，而這一轉型在半導體周期底部與實控人遭遇留置的雙重壓力下，不確定性進一步增加。
不過，作為「LED龍頭」，三安光電實力也不容小覷。據中郵證券3月10日研究報告分析，三安光電以全系列光晶元為核心，400G已批量出貨，800G小批量交付，1.6T送樣驗證；碳化硅依託垂直整合平台，產品覆蓋全系列器件，在新能源汽車、AI伺服器等領域批量供貨；LED業務受益需求復甦，擬收購Lumileds加速提升高端佔比；射頻聚焦GaAs/GaN，深度綁定核心客戶，成為重要 增長曲線。
你對三安光電的轉型前景怎麼看？歡迎來評論區聊一聊。
