一個月內兩則公告，將嘉美包裝推至輿論風口。
11月18日，嘉美包裝披露了控股股東中國食品包裝有限公司（簡稱「中包香港」）的減持計劃；12月9日，公司公告中包香港正在籌劃有關公司控制權變更事宜，嘉美包裝的股票因此自12月10日開市起停牌。
一時間，中包香港「邊減邊退」的操作引發熱議，是時間上的巧合還是故意為之？
12月11日，嘉美包裝工作人員告訴新京報貝殼財經記者：「控股股東的減持公告是11月中旬發布的，他們籌劃控制權變更我們證券部是最近收到的消息，然後及時披露了，目前沒有證據能夠證明我們的控股股東存在這樣的（故意為之）嫌疑。」
12月11日晚間，嘉美包裝發布的最新公告顯示，控制權變更事項仍在推進中，公司股票自12月12日上午開市起繼續停牌，預計繼續停牌時間不超過3個交易日。
中包香港「邊減邊退」
市場質疑「時間巧合性」
嘉美包裝於2019年12月2日在深圳證券交易所上市，股票發行價格為3.67元/股。上市首日，嘉美包裝的收盤總市值約50.3億元。上市後其收盤總市值高峰出現在2019年12月18日，超過137億元。
嘉美包裝近五年股價走勢圖。
近年來，嘉美包裝的股價整體呈現下行趨勢。數據顯示，2024年以來，嘉美包裝的收盤總市值不曾超過45億元。
截至2025年12月9日收盤，嘉美包裝當前股價為4.56元/股，公司總市值約43.57億元，照此計算較其巔峰時期縮水約68%。
招股說明書顯示，在公司上市之前，中包香港持有嘉美包裝54.35%的股份。截至2019年底，中包香港持有的股份減少至48.92%。到2024年底，中包香港持有嘉美包裝的股份繼續減少至44.58%。整體來看，嘉美包裝上市後，中包香港持股比例持續下降。
今年11月18日，嘉美包裝繼續披露中包香港的減持計劃：在2025年12月11日至2026年3月10日，以集中競價交易或大宗交易方式減持公司股份不超過150萬股（占公司總股本比例0.16%），減持原因為股東自身資金需求。12月9日，嘉美包裝發布公告稱「中包香港正在籌劃有關公司控制權變更事宜，該事項可能導致公司實際控制人發生變更。」
12月11日，記者就控制權變更事宜致電嘉美包裝，其工作人員表示關於受讓方情況不便透露，「請關注公司公告」。
中包香港「邊減邊退」，市場開始質疑這是時間上的巧合還是故意為之？
有聲音指出，時間點踩得這麼緊，說「純屬巧合」很難服眾；監管沒認定違規前只能算「合理懷疑」，但市場用腳投票，停牌前放量上漲已經說明資金提前聞味。
也有觀點認為，「從專業角度看，這種情況雖然少見，但並不一定是直接相關的。控股股東可能基於多種因素決定進行減持和控制權轉讓，包括但不限於財務需求、戰略調整等。」
東方財富數據顯示，在11月19日至12月9日期間，嘉美包裝的股價有7個交易日收盤下跌，7個交易日收盤上漲，1個交易日平盤，其中，單日跌幅超過5%的有11月21日，單日漲幅超過5%的有12月5日和9日，整體來看，在這15個交易日里，嘉美包裝的總市值增加約6.59億元。
河南澤槿律師事務所主任付建認為，關於中包香港「先減持後賣殼」的操作，其合規性主要取決於是否遵守了相關法律法規及監管要求，具體包括減持行為是否符合減持規則、控制權轉讓是否履行了信息披露義務、是否存在內幕交易等違規情形，目前尚無證據表明其操作違規，但監管機構通常會關注此類行為的合規性，投資者可留意後續監管動態及公司披露的詳細信息。
客戶結構調整難消業績壓力
嘉美包裝前三季度營收凈利同比雙降
控股股東中包香港「萌生退意」背後，嘉美包裝業績增長乏力。
嘉美包裝主要從事三片罐、二片罐、無菌紙包裝、pet瓶生產和銷售及灌裝服務，產品主要用於含乳飲料和植物蛋白飲料、即飲茶和其他飲料以及瓶裝水的包裝及灌裝。
根據公司2024年財報信息，養元飲品、王老吉、銀鷺集團、達利集團、承德露露、喜多多等都是嘉美包裝的主要客戶。
嘉美包裝的客戶涵蓋多家食品飲料企業。企業官網截圖
其中，養元飲品和嘉美包裝的關係十分密切。財報顯示，雅智順投資有限公司是嘉美包裝控股股東的上層股東之一，同時也是養元飲品實際控制人的一致行動人。
一直以來，嘉美包裝都存在客戶集中度較高的風險。上市之前，2016年至2018年以及2019年上半年，嘉美包裝對前五名客戶的銷售收入合計占當期營業收入的比例分別為76.99%、72.45%、80.34%和79.83%，其中對第一大客戶養元飲品的銷售收入占營業收入的比例分別為57.25%、54.84%、57.01%和59.10%。
上市後，嘉美包裝採取多種措施來降低客戶集中度較高帶來的負面影響，但效果有限。2024年，其前五名客戶合計銷售金額約21.97億元，占年度銷售總額的比例為68.67%。
嘉美包裝近年業績情況。新京報貝殼財經記者製圖
自2019年上市以來，嘉美包裝的營收高點出現在2021年，歸屬於上市公司股東的凈利潤高點則出現在去年。進入2025年，嘉美包裝的業績再現下滑，今年前三季度，其營業收入約20.39億元，同比下滑1.94%；歸屬於上市公司股東的凈利潤約0.39億元，同比下滑47.25%。
對此，嘉美包裝解釋稱，2025年前三季度，公司業績雖然與去年同期有較大幅度下降，但仍穩定在飲料行業「小年」（春節旺季落在2025年的天數少）的正常平均水準；同時業務和客戶結構調整效果顯著，第一大客戶佔比、單一大客戶依賴風險顯著降低。
同時，嘉美包裝還存在毛利率波動的風險。影響公司產品毛利率波動的主要因素有產品銷售價格、原材料採購價格等，其中，馬口鐵、鋁材等原材料價格受到供求關係及相關行業周期性的影響，呈現周期性的波動。
此外，嘉美包裝的主要客戶均為飲料行業內的知名企業，若下遊客戶利用其經營規模和競爭地位，或公司同行業企業採取低價競爭策略導致行業平均市場價格下降，公司的毛利率面臨下降的風險。
2022年，嘉美包裝曾表示：「由於公司產品銷售數量的大幅下降導致單位成本里固定成本和人工費用明顯上漲，公司毛利率下降明顯。」
嘉美包裝分產品毛利率情況。新京報貝殼財經記者製圖
分產品來看，2019年，嘉美包裝三片罐、兩片罐、灌裝的毛利率分別約為19.68%、11.68%、22.05%。到了2024年，其三片罐、兩片罐、灌裝的毛利率分別約為19.23%、1.59%、10.84%。
新京報貝殼財經記者 閻俠 編輯 陳莉 校對 盧茜
