「資本大佬」劉益謙資本版圖收縮進行時。
作者 | 於婞
編輯丨高岩
來源 | 野馬財經
從皮具作坊到「資本大鱷」，劉益謙的每一次股權運作都牽引著市場的神經。
11月12日晚，長江證券(000783.sz)公告顯示，公司持股5%以上股東新理益集團將進行股票質押式回購交易。交易分兩筆進行，質押起始日均為2025年11月10日，質押到期日為辦理解除質押登記手續之日止。兩筆股權質押的用途都是「投資合作」。
具體來看，第一筆質押的質權人是旻穹有限，質押比例占其所持股份比例的35.18%，占長江證券總股本比例的5.24%；第二筆質押的質權人是庄斌有限，質押比例占其所持股份比例的14.81%，占長江證券總股本比例的2.2%。
兩筆合計質押約4.12億股，合計佔新理益集團持股比例的49.99%，占長江證券總股本的7.44%。按公告日收盤價計算，新理益集團質押的股份市值約為36.79億元。
圖源：長江證券公告
天眼查顯示，新理益集團的實控人就是「資本大佬」劉益謙，持股比例88.63%。如今劉益謙正通過一系列資本運作，在變幻的市場中繼續他的財富故事。
圖源：天眼查
01
資本大佬「夢碎」長江證券
新理益集團是劉益謙在2000年成立的投資平台，其業務範圍很廣，涵蓋投資管理、醫藥、房地產等多個領域。還曾有媒體將新理益集團比作劉益謙的伯克希爾·哈撒韋。
劉益謙與長江證券的淵源便始於2015年4月新理益集團的一次收購。當時，新理益集團斥資100億元，受讓長江證券原第一大股東青島海爾投資持有的全部14.72%股份，成為長江證券第一大股東。
當晚，劉益謙在朋友圈寫道：「雞缸杯證券有限公司成立了」。劉益謙在接受媒體採訪時表示，入股長江證券是一種戰略層面的布局，「長江證券叫做長證，對我來說，就好像一個新的長征開始」。
然而，這場百億投資並未完全按照劉益謙的預期發展。新理益集團剛成為第一大股東，就遭遇了長江證券管理層的強烈反應。2015年5月，長江證券啟動了120億元的定向增發。增發完成後，三峽資本、武漢地產開發等國有背景股東進入，新理益集團持股被稀釋。
當時媒體報道將劉益謙視為「門口的野蠻人」，而定增被認為是長江證券管理層應對收購的防禦性措施。
股權之爭暗流涌動，隨後，劉益謙為實際控制人的國華人壽於2015年8月至2016年1月期間增持長江證券股份2.37億股，佔總股本的4.99%。
此後長江證券一直處於無實際控制人的三足鼎立的局面。直到2024年3月，格局被徹底打破。
圖源：罐頭圖庫
2024年3月，湖北國資旗下的長江產業集團通過協議轉讓方式，以8.2元/股的價格受讓了湖北能源和三峽資本持有的長江證券合計15.6%股份。權益變動完成後，長江產業集團及其一致行動人合計支配長江證券28.22%表決權，成為新任第一大股東。
新理益集團則退居第二大股東。
與股權變更同步的是人事調整：2024年7月，湖北國資出身的劉正斌出任長江證券黨委書記，隨後正式當選董事長。
劉益謙在長江證券的話語權隨之減弱。
值得注意的是，從純粹的投資回報角度看，劉益謙對長江證券的百億投入無疑是一筆失敗的投資。其旗下新理益集團2015年入主，意圖獲取控股權並整合其金融版圖。然而，歷經九年，不僅控股權旁落，其投資本身也處於賬面虧損狀態。截至11月14日，長江證券報收8.8元/股，總市值487億元，較2015年15.53元/股的高點縮水超40%。
這場曾被寄予厚望的「長征」，最終在財務上蒙受損失，在戰略上亦未達成初衷，成為這位資本大佬近年來一次代價高昂的折戟。
02
劉益謙兒女
質押亨迪葯業股份套現11.5億
劉益謙近期的資本運作頗為頻繁。除了旗下新理益集團質押長江證券的股份外，劉益謙家族在其他上市公司也進行了股權質押行動。
11月11日，亨迪葯業(301211.sz)發布公告稱，公司實際控制人之一致行動人劉妍超、劉雯超、劉思超、劉天超將其持有的公司部分股份辦理了質押業務。本次質押股份總數達7250萬股，占公司總股本的17.36%。以公告當日收盤價15.88元/股計算，這筆質押市值高達約11.51億元。算上最近對長江證券的股權質押，劉益謙家族近期質押套現48.3億元。
這四人都是劉益謙家族成員，其中劉天超為劉益謙之子，劉妍超、劉雯超和劉思超均為劉益謙之女。公告顯示，四人的股份質押用途均為投資合作。
圖源：罐頭圖庫
亨迪葯業前身成立於1995年，最初由金獅集團和中天集團合資設立。2000年劉益謙成立上海新理益投資管理有限公司（新理益集團前身）後，通過其控制的上市公司天茂集團，在2000年5月至2012年11月期間，逐步收購合資方股權，將亨迪葯業變為天茂集團的全資子公司。2019年7月，天茂集團以1.8億元將亨迪葯業100%股權，轉讓給同由劉益謙控股的上海勇達聖商務諮詢有限公司（下稱「上海勇達聖」）。
亨迪葯業實際控制人為劉益謙本尊，他通過上海勇達聖，間接持有公司38.25%股權。
亨迪葯業主要從事化學原料葯及製劑產品的研發、生產和銷售。經過多年的積累，公司形成了以非甾體抗炎類原料葯為核心，心血管類、抗腫瘤類等特色原料葯為輔助的產品體系，同時結合自身產業鏈優勢向製劑生產銷售環節進行延伸。
2020年5月，在上海勇達聖收購亨迪葯業不到一年後，劉益謙的四名子女通過股權轉讓，直接獲得了亨迪葯業合計34%的股權。同年10月，亨迪葯業就遞交了創業板ipo申請。
2021年亨迪葯業在創業板掛牌上市，上市首日以37.32元報收，漲幅達44.65%，總市值達89.57億元。
如今4年過去，亨迪葯業的市值已經縮水近3成，截至11月14日，報收15.28元/股，總市值64億元。
市值縮水的同時，公司業績表現也不理想。亨迪葯業2025年三季報顯示，公司前三季度主營收入3.19億元，同比下降4.52%；歸母凈利潤2093.34萬元，同比下降71.96%；扣非凈利潤54.38萬元，同比下降99.14%。第三季度，公司扣非凈利潤虧損387.23萬元，同比下降156.27%。
拉長時間來看，亨迪葯業2020年後業績高增長停滯，歸母凈利潤還多次出現下滑。業績持續承壓，或許也是劉益謙家族尋求其他資金運作途徑的背景之一。
圖源：wind
03
天茂集團退市
劉益謙資本版圖收縮
在兩家上市公司質押股份的同時，劉益謙旗下*st天茂(000627.sz)（下稱「天茂集團」）剛剛退市。
天茂集團的前身是1996年上市的"湖北中天"，後更名為"百科葯業"。2001年至2002年間，新理益集團先後從原股東手中，以約2.06億元的總價收購了百科葯業大量法人股，成為公司第一大股東。2003年，劉益謙正式出任公司董事長。
2006年，百科葯業更名為天茂集團。在劉益謙治下，公司逐漸形成化工、醫藥、金融保險三大業務板塊。2011年，劉益謙因"身體原因"辭去天茂集團董事長職務。但作為實際控制人，他通過新理益集團依然牢牢掌控著公司的發展方向。
2014年，天茂集團非公開發行募資98.5億元，主要用於收購國華人壽43.86%的股權並對其增資，收購後合計持股51%，國華人壽成為控股子公司。此後，保險業務貢獻了97%以上的營收，天茂集團實質上已轉型為一家保險主體上市公司。
轉型保險後，天茂集團的業績深受國華人壽表現影響。2024年上半年，受國華人壽增提準備金等因素影響，天茂集團凈利潤虧損約3.65億元。後又由於無法在法定期限內披露2024年年度報告和2025年第一季度報告，公司被證監會立案調查，股票自2025年5月6日起停牌。
在退市風險高企的背景下，天茂集團於2025年8月召開臨時股東會，審議通過了主動終止上市的議案。為保護異議股東權益，劉益謙方面提供了現金選擇權，行權價格為1.6元/股。最終，公司股票於2025年9月30日終止上市並摘牌。
香頌資本董事沈萌認為，上市公司主動申請退市在a股鮮少見到，即使是根據退市規則需要被強制退市時，往往企業會儘力爭取保殼，或被動退市，而不會主動選擇退市。沈萌認為天茂集團有兩方面原因：一方面，被動退市可能會有更多監管措施，增加額外成本；另一方面，大股東也不認為繼續維持會有任何積極變化，選擇主動退市可能更有利於大股東私有化。
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圖源：罐頭圖庫
最近在資本市場動作頻繁的劉益謙1963年出生於上海，他的資本之路堪稱傳奇，初中肄業的劉益謙早年創業起點是一個生產皮包的家庭作坊，後來，他做過計程車司機，開過百貨商店。1990年，中國證券市場初建，劉益謙以每股100元的價格買入100股豫園商城。一年後，這批股票竟以每股1萬元的價格賣出，凈賺近100萬元，完成了最初的資本積累。
企業評論員楊建遠曾表示，劉益謙的這100萬，與其說是第一桶金，其實更像是天降橫財。
身處上海，近水樓台，此後劉益謙又開始炒賣國庫券、收購股票認購證、涉足股票一級市場、還做過國債期貨。
直到2000年初，他成立了上海新理益投資，開始專註二級市場的投資，主要涉足的領域是國有股和法人股。用劉益謙自己的話說，這個名字的意思是「用新的理念獲得收益」。
自上海新理益投資成立後，這家公司也成了劉益謙資本運作的重要載體，而法人股則是被劉益謙最先被選中的沙場。
早在2000年10月，新理義投資便通過競拍的方式拿下瓊能源（現「綠景退」）的約950萬股法人股，在接下來的幾年時間裡，北大車行（已退市）、盛達資源（000603.sz）、安琪酵母（600298.sh）、百科葯業（已退市）等上市公司的股權也接連被其收入囊中。
劉益謙的廣撒網布局很快就迎來了收穫。2005年，股權分置改革通過後，法人股流動性好轉，股價大漲，劉益謙的身家也水漲船高。次年，劉益謙就以12億元的身家邁入胡潤百富榜。如今，劉益謙家族的財富已經積累到390億元，並在2025胡潤全球富豪榜中位列第675位。
圖源：胡潤富豪榜
回看劉益謙長袖善舞30餘年的資本生涯，金融和實業均屬於「新理益系」中濃墨重彩的兩筆，尤其是在新理益集團收購天茂集團之後。
隨著劉益謙涉足保險，他通過旗下新理益集團和天茂集團聯合上海益科創業投資、海南浦海實業等多家公司成立了天平汽車保險（後稱：安盛天平保險），獲得了財險資質。三年後，二者又聯合上海漢晟信投資、上海日興康生物工程、海南博倫科技等資本玩家，發起國華人壽，再下一城，收穫壽險牌照一張。
此後，「財壽」雙全的劉益謙還將目光轉向長江證券，並表示，不同於以往財務投資的角度，這次是出於戰略投資介入長江證券。
在全方位布局金融版圖期間，劉益謙的定增腳步也並未停歇。
據不完全統計，2009年-2015年間，劉益謙曾參與包括東方電氣、保利地產、金地集團、浦發銀行、首開股份、京東方a、五礦稀土、天齊鋰業等20餘家上市公司的定增，涉及總資金約160億元.
2018年，劉益謙還以個人投資者身份，向雲從科技(688327.sh)投資5000萬元，並在2019年繼續追投5000萬元。
在資本市場中，劉益謙是一位獨樹一幟的人。他並非是蒙眼狂奔的僥倖者，反之，他是在那個獨有政策盲點和市場機會下抓住「法人股受讓」和「定向增發」時代機遇的人，而這期間積累的財富與投資經驗，為其後續打造自己的金融、實業兩手抓千億商業版圖埋下伏筆，也讓其區別於其他豪賭金融的民營資本系族「掌門人」。
值得注意的是，目前，劉益謙的資本版圖似乎正在呈現收縮的態勢。
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天茂集團的退市是其版圖收縮最直接的表現。此外，劉益謙旗下新理益集團在雲從科技的股份已經減持至1.58%，位列第五大股東。
除了雲從科技外，2023年，劉益謙個人還在國民技術(300077.sz)、廣晟有色(600259.sh)兩家上市公司持股。但如今，這兩家上市公司的大股東列表裡，已看不見劉益謙的身影。
劉益謙近年來的一系列資本運作，顯示其正在重構自身的資本版圖。資本市場的潮起潮落，這位曾經開創無數資本傳奇的「法人股大王」，正面臨其資本生涯的重大轉折點。
你怎麼看劉益謙家族連續在兩家上市公司質押股權？評論區聊聊吧。
