本報（chinatimes.net.cn）記者劉佳 見習記者 林佳茹 北京報道
近日，老鋪黃金發布公告宣布配售計劃，擬以每股732.49港元的價格發行371萬股新H股，較市價折讓4.5%，預計募資凈額達27億港元。這是該公司繼今年5月後，年內啟動的第二次募資。
據老鋪黃金公告披露，此次募資將主要用於存貨儲備、門店擴張及優化，以及補充流動資金。而在今年5月該公司已經募資27億港元，其中80%投向內地門店的擴展與升級。對比年內兩次募資用途可見，門店擴張與黃金存貨儲備始終是老鋪黃金的核心資金需求。
為何老鋪黃金選擇在當前節點推進配股？薩摩耶雲科技集團首席經濟學家鄭磊在接受《華夏時報》記者採訪時分析，「當前品牌勢能、估值雙高，正是一次性拿足『便宜資金』的時機。」
鄭磊補充道，港股市場給予老鋪黃金2025年預估市盈率25-30倍，顯著高於傳統金飾股10-15倍的估值水平；此次4%-5%折價配股，相當於「高價賣股票、低價拿現金」，資金成本遠低於銀行貸款或黃金租賃。
結合近期金價震蕩的市場行情，《華夏時報》記者就配售及配售背後的戰略考量致函老鋪黃金公共郵箱，截至發稿前未獲得任何回復。
折價配股，再募27億港元
早在今年5月，老鋪黃金已配售431萬股新H股，凈籌約26.98億港元，其中80%用於內地門店擴張及現有門店升級，20%補充流動資金。
值得一提的是，老鋪黃金公告顯示，截至2025年9月30日，前次配售所得款項凈額基本使用完畢，結餘僅約1000萬港元。從時間線來看，近27億港元募資僅歷經近5個月便基本消耗，也讓市場對此次新募資的資金規劃與使用效率更為關注。
據老鋪黃金10月21日公告稱，以每股732.49港元配售371萬股新H股。若配售成功，預計所得款項總額及凈額（扣除傭金及估計開支後）分別約為27.19億港元、27.07億港元。此次為老鋪黃金2025年以來第二次配售募資。
與募資快速消耗形成鮮明對比的是，老鋪黃金上半年業績呈現出強勁的增長態勢。根據中報數據顯示，公司上半年營收達123.54億元，同比增幅高達251%；凈利潤22.68億元，同比漲幅為285.8%。
一邊是資金的快速消耗，一邊是業績的強勁增長，老鋪黃金這兩種鮮明對照的表現，是否會成為其發展進程中的「矛盾點」？
對此，上海與梅管理諮詢合夥企業合伙人沈萌在接受《華夏時報》記者採訪時表示，「這並不矛盾，高業績需以高投入為驅動，而目前品牌還沒有形成對市場價值和商品價格的足夠支撐力。」
鄭磊也持相同觀點，他指出，「老鋪黃金的『業績高增長+高融資』並非矛盾，而是黃金珠寶行業重資金特性與高端直營模式疊加後的必然結果。」
鄭磊進一步向記者補充道，兩次配股間隔短，反映出管理層希望「一次性解決未來兩年資金缺口」，以此避免後期股價波動導致融資窗口關閉，屬於「把不確定性變成確定性」；而在品牌紅利期、估值高位期提前募資，既可以降低財務成本，也能加速渠道擴張。
繼續擴張與存貨
值得關注的是，老鋪黃金本次募資用途也與存貨儲備及門店擴張直接相關。
東吳證券研報中顯示，自2025年7月1日至今，老鋪黃金在國內持續拓展線下布局，期間新增5家門店，分別落位於深圳灣萬象城、上海新天地、南京IFC、北京SKP及香港IFC；同時完成3家門店的擴建工作，涉及西安SKP店、武漢SKP店與杭州萬象城二層店。隨著新店落地與老店升級，老鋪黃金對高端商場的覆蓋程度進一步提升。
截至2025年10月18日，老鋪黃金於境內外共有46家門店。
與此同時，老鋪黃金的存貨規模也在不斷擴大。截至2025年6月30日，其存貨量約86.85億元人民幣，較2024年12月31日的約40.88億元人民幣，增幅約112.5%。
談及存貨增加的原因，老鋪黃金在財報中解釋，主要是為滿足業務增長和市場需求。並表示，本次募資的70%用於存貨儲備；10%用於門店拓展及現有門店位置優化與面積擴建；20%用於補充流動資金及一般企業用途。
對於老鋪黃金將70%的募資資金用於存貨儲備的做法，鄭磊分析指出，當前金價仍處上升通道，提前鎖定貨源既能保障終端市場需求，還可通過「存貨升值」獲取額外收益；在金價牛市周期中，「囤金」本身就是有效的盈利手段。
不過鄭磊也補充道，若消費情緒降溫或金價急跌，公司將面臨「高價庫存+高固定成本」的雙重壓力。
記者也注意到，老鋪黃金近期股價呈現波動走勢。根據choice數據顯示，截至10月27日收盤，該股報695港元，較前一交易日（10月24日）收盤的694港元上漲0.14%。記者統計，從10月20日至27日收盤，老鋪黃金股價累計跌幅為12.91%。
對於股價波動，沈萌認為，「配售或許不是下跌的主要因素，同期國際金價劇烈波動下挫，而老鋪黃金的股價走勢與國際金價走勢高度相關。」
責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉
