自從 2021 年下半年全國房地產泡沫破滅之後，加上疫情的干擾，整個宏觀經濟不是很景氣。
收入降低、被裁員等，很多網友的微觀體驗較差。
從宏觀上講，尤其是房地產泡沫破滅之後，整個居民端在進行降槓桿、降負債，家庭的資產負債表也在修復，也就是資產負債表衰退，或者叫縮表。
其實，這一情形，日本早就經歷過了。
整個80年代，日本的經濟泡沫越吹越大，其中股市、樓市漲幅非常大。
90年日本的股市泡沫破滅，91 年日本的樓市泡沫破滅。
之後的二三十年，日本人就永遠地告別了燈紅酒綠的80年代，開始了漫長的還債生涯：還房貸、省吃儉用，甚至不結婚、不要小孩。
今天，老楊通過兩張圖來分析一下：家庭部門降負債、修復資產負債表的歷程。
這個歷程是比較痛苦的，而且比較漫長。
家庭負債率，還沒降到頭
居民部門槓桿率，其內涵和負債率比較類似。
拿居民部門的負債來說，負債一般就是指貸款，比如個人房貸、車貸、消費貸，總體來講是以個人房貸為主。
用貸款的餘額，也就是負債的總金額除以 gdp，得出的就是所謂的槓桿率，或者說是負債率。
下圖是從 2007 年 12 月開始的，大趨勢都是上漲的，但漲到 2020 年下半年，也就是四季度的時候，就開始在高位盤中震蕩，槓桿加不動了。
這個指標要比樓市的降溫提前了半年，樓市大降溫是在 2021 年下半年。
樓市在 2023 年小陽春有一波脈衝，又創了個小新高之後，從 2023 年二季度開始，全國樓市繼續降溫，尤其是高端城市，降溫幅度比較大，這導致槓桿率繼續下滑。
今年6月，全國家庭槓桿率為60.6%。
這次，跟以往不一樣
總體來看，目前家庭部門正在修復資產負債表，而之前主要是在高位震蕩，還沒開始下降。
回顧歷史，在經濟遭遇外部衝擊，比如 2008 年全球金融危機時期，我國居民槓桿率也出現了小幅下降，但當時中國家庭的債務規模比較小，槓桿率不足30%。
家庭債務主要以房貸餘額為主，而房貸餘額是滾動累積的。
我國房改時間比較短，多數居民買房貸款時間不超15年，也即多數人的房貸還沒還完。
所以槓桿率從 21% 漲到 60% 多，也是可以理解的。
美國居民槓桿超過100%，主要是他們積累的房貸餘額規模很大，且人們更願意貸款更多年來買房。
在周期性低迷的時候，槓桿率也會出現下滑。
2011 年樓市又來一波降溫，當時槓桿率沒有下滑，只是盤整震蕩；而2014 年全國樓市大降溫時，槓桿率也沒有下滑。
現在回頭看，2014 年雖然覺得樓市特別差，天都要塌了，但 2016 年又迎來了一波大繁榮。
2014 年的問題不大，因為居民部門還在加槓桿，負債率還在上升，雖然樓市低迷，但人們貸款買房的意願並沒有降低，不像現在，大家基本上不願意貸款了。
槓桿率的震蕩或下滑，會不會對整個經濟社會、居民端產生負面影響呢？
不敢貸款，只想存款
再來看另一張圖，居民部門的貸存比，即貸款的餘額跟存款的餘額之比，這個數據更能說明問題。
從 2007 年開始，貸存比震蕩式上升，這意味著家庭、居民的貸款意願比存款意願要強。
但到了 2022 年年初，情況發生了重大變化，2021 年 12 月貸存比達到最高點接近 69% 之後，就開始持續大幅下降，目前在 51.5% 左右。
這次下降持續的時間比較長、幅度比較深，說明在樓市大幅降溫、房地產泡沫破滅之後，再加上經濟遭遇疫情衝擊和疫情後的低迷，老百姓變得很謹慎，不敢貸款了，不敢投資了，寧願把大筆收入作為存款儲藏起來。
回顧歷史，2008 年也發生過類似情況，當時受國際金融危機衝擊，樓市低迷、股市也很差，居民部門不敢貸款，紛紛存錢，但這種情況持續時間不長，基本上是一年多一點。
2014 年全國經濟低迷，貸存比卻基本上還是在往上走，這再次印證了 2014 年的樓市大低迷，其實底層邏輯和基礎並不差，跟現在不一樣。
近幾年貸存比下降這麼多，意味著居民對貸款和存款的態度發生了本質的轉變。
降負債之路，漫漫而修遠。
不知道這種情況什麼時候才是個頭兒，什麼時候才能夠企穩小反彈，什麼時候才是樓市真正企穩的時間節點？
我們，只能，繼續觀察……
