來源：叩叩財訊
導讀：不可否認，接下來的幾個月，將是決定金則利能否繼續闖關北交所上市乃至最終獲得成功的關鍵時期。如果真能如金則利在2024年年報中所言，在2025年中，一方面存量業務總體穩定並呈現增長趨勢，另一方面新產品開發取得成效形成新的業績增長點，能讓其業績下滑趨勢得到實質性扭轉並獲得較大的增長，那麼金則利此次上市還有希望。
本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發
作者：陳渝川@北京
編輯：翟 睿@北京
自2024年1月2日，通過北交所上市委會議審核的衡陽市金則利特種合金股份有限公司（下稱「金則利」）上市申請便早早地獲得了向證監會提交註冊的機會，然而時間早已過去了一年有餘，在北交所掛牌交易的企業中，卻至今依舊未能見其名字。
作為目前北交所上市註冊流程中三大「釘子戶」之一，金則利也和其它兩家久久停滯在註冊環節未得進一步推進的企業——揚德環能和宇星股份一樣，都在繼續試圖等待著以「時間」來換取上市的「空間」。
在前幾日的2025年3月20日，宇星股份在這三大「釘子戶」中率先披露了其2024年的經營業績。幸運的是，在過去一年中，宇星股份原本在此前出現較大幅度下滑的業績總算回暖，對應的扣非凈利潤達到4237.2萬，同比增長24.82%（詳見叩叩財經相關報道《「擦線」闖關標準，宇星股份上市「難產」追蹤：北交所三大註冊「釘子戶」中率先出爐2024年報，融資「骨折」之下，放手一搏能否如願？》）。
這也暫時讓宇星股份的投資者們為其北交所上市的前景默默鬆了一口氣。
然而，金則利似乎卻沒有這麼好的運氣了。
2025年3月26日，在一再更改披露時間之後，金則利2024年年報終於出爐。
隨著金則利這份最新業績的出爐，讓其此次北交所上市的未來陷入了更大的不確定性。
「金則利2024年的業績對其上市的推進有著非常重大的影響，早前，在其2024年中報中，其業績回暖非常明顯，出現了較大幅度的上漲，這也讓我們對其2024年全年的業績充滿了期待。」在3月26日晚間，金則利年報發布之後，一位金則利的投資者向叩叩財經表示。
的確，據2024年11月12日，金則利發布的更正後的2024年中報顯示，其在2024年前6個月中，營業收入同比增長16.72%，對應的歸屬掛牌股東的凈利潤約為1327萬元，同比增長達到了31.13%。
按照金則利原本的披露計劃，其2024年年報的發布時間最初為2025年4月23日。
但在一個月前的2025年2月28日，金則利則突然宣布稱，因年度報告編製進度順利，年度報告提前完成，故將 2024 年年度報告披露時間提前至 2025年3月5日。
有了2024年中報的「報喜」，又有年報編製「順利」欲提前發布的消息，大多數關注金則利北交所上市進程的投資者們，幾乎皆認為金則利將帶來令其興奮的好消息。
然而，就在2025年3月4日晚間，也就是金則利首次變更後的2024年年報發布時間的前一晚，金則利突然發布公告稱「因公司北京證券交易所上市申請文件更新工作量大，尚在進行相關核查工作，為保持相關信息同步披露，將年報披露時間調整到 2025 年 3 月 26 日。」
當金則利2024年年報終於在第二次變更披露時間正式發布後，令人「傻眼」的一幕出現了——在2024年下半年，金則利未能持續好不容易在上半年回暖的經營態勢，出現了業績的大幅下滑，從而導致其全年利潤同比的進一步收窄。
據金則利2024年年報顯示，其在2024年中錄得營業收入2.53億元，同比增幅縮小至1.59%，對應的扣非凈利潤僅有2202.1萬，同比下滑幅度達19.51%。
這是金則利自2021年以來的利潤的最低谷，亦是其自2022年掛牌新三板交易以來收穫的最差年報業績。
公開信息顯示，金則利於2022年6月中旬正式掛牌新三板，其此舉的目的顯然就是劍指北交所上市。
在新三板掛牌剛滿六個月之時，2022年12月29日，金則利即迅速與財信證券簽署了北交所上市輔導協議，並成功獲得湖南證監局的備案。
2023 年 6 月 6 日，僅僅經歷了5個多月的前期輔導，金則利就收到湖南證監局下發的輔導工作驗收工作完成函，此後，其迅速向北交所遞交了上市申請，並在同年6月27日獲得受理。
2022年，是金則利近年來的經營的「高光時刻」。
在此前的2021年中，金則利迎來了業績爆髮式的增長，將2020年時剛剛2000萬出頭的扣非凈利潤規模一舉提升至3003萬，同比增長近50%。
在前一年的基礎上，2022年中，金則利在營收2.73億同比增長近17.4%的同時，扣非凈利潤也繼續保持了其在2021年高速增長後的穩定性，收穫到了3087.9萬元。
這一數據對比大多數擬北交所上市的企業來說，或許並不出色，但這也已經是金則利自1999年成立以來至今的最好業績了。
然而，就在金則利遞交北交所上市申請後，隨著審核的推進，其經營態勢再顯頹勢。
2023年，金則利營業收入同比下滑近10%，錄得2.49億，對應的扣非凈利潤同比下滑11.74%，跌破3000萬規模，僅餘2735.8萬。
2024年，金則利業績的繼續下滑，這也使得其扣非凈利潤在經過連續兩年的下滑後，不僅跌至2000萬出頭，更幾欲讓其不滿足北交所的上市標準。
據金則利向北交所的相關申報材料顯示，其此次上市選擇的標準為「預計市值不低2億元，最近兩年凈利潤均不低於1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低於8%，或者最近一年凈利潤不低於2500萬元且加權平均凈資產收益率不低於8%。」
在2024年業績公布後，金則利這最近一年的扣非凈利潤僅有2202.1萬，不足其上市標準中選擇的「不低於2500萬元，且金則利在2024年中加權平均凈資產收益率僅有7.86%，也不滿足該項指標需要達到8%以上的要求。
不過，因金則利2023年業績還算差強人意，其與2024年相關數據結合後，尚能滿足「最近兩年凈利潤均不低於1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低於8%」，這也算暫且保住了金則利此次上市不至於被立即「終止」的地位。
但持續羸弱的盈利能力，顯然已不足以成為支撐金則利順利獲得北交所上市註冊的籌碼。
「在金則利此次北交所上市的過程中，有關其業績的下滑和經營能力的持續性問題，一直都是監管層關注的重點，其在提交註冊後久久未能獲得證監會的認可，也和監管層對其業績持續性的質疑有關。」一位接近於監管機構的知情人士向叩叩財經透露。
「金則利即使不被馬上終止上市，但在短期內，其也比較難獲得其想要的註冊結果。」上述知情人士補充道，「其還是需要進一步向監管層證明其主要財務指標未發生重大不利變化、業績下滑趨勢已得到扭轉、對其經營存在不利因素正得到明顯的改善。」
縱然上市推進的局面較之此前已更為不利，但金則利目前依然還未打算就此「認命」而放棄繼續闖關。
據叩叩財經獲悉，金則利已把上市的希望寄託於其在2025年中經營層面的大幅改善之上了。
在2024年年報中，金則利面對持續下滑的業績，其坦承「主要系產品銷售價格下降， 動力、折舊與維修等製造費用增加，產品結構變動、市場競爭加劇等因素使毛利率下降，毛利額減少」所致。
不過其也不忘補充稱，「截止2025年2 月28日，公司在手訂單6953.86萬元，在手訂單充足，較上年同期在手訂單金額增加2897.7萬元，增 長71.44%」，「公司下遊行業製冷、汽車、 小家電領域存量市場需求總體穩定並呈增長趨勢，氣動控制及流體控制領域市場空間較大，公司生產經營具有可持續性」。
在新產品開發銷售方面，金則利則表示，其耐蝕軟磁合金鐓件新產品大批量驗證通過，若進展順利，預計 2025年二季度將批量供貨。此外2025年3月高溫合金連鑄坯新產品質量驗證通過，並取得批量供貨訂單。
「公司新產品開發取得成效，2025年或迎新增長點」，金則利在2024年年報中表示。
1）業績！業績！
不可否認，接下來的幾個月，將是決定金則利能否繼續闖關北交所上市乃至最終獲得成功的關鍵時期。
「如果真能如金則利在2024年年報中所言，在2025年中，一方面存量業務總體穩定並呈現增長趨勢，另一方面新產品開發取得成效形成新的業績增長點，能讓其業績下滑趨勢得到實質性扭轉並獲得較大的增長，那麼金則利此次上市還有希望。」上述知情人士認為。
簡而言之，金則利上市的成敗，很大一部分將取決於其業績的改善。
正如上述所言，在此次金則利早前的上市審核中，監管層對其最大的擔憂主要便是集中在其業績的成長性和持續性上。
金則利是經歷了兩次北交所上市委會議才得以通過審核的。
早在2023年11月3日，金則利就獲得了走上北交所上市委會議接受審核的機會，此時距離其正式提交上市申請僅僅過去了四個多月。
但遺憾的是，在這場針對金則利是否滿足北交所上市條件所召開的北交所2023年第61次審議會議上，其被上市委員們給出了「暫緩審議」的結果。
根據上述審議會議後，北交所上市委給出的審核意見，皆是與其業績變動或下滑的風險有關。
據2023年10月底，金則利向北交所提交的相關數據顯示，彼時，在經歷了2021年的業績大增後，其2022年的利潤雖繼續保持了微幅增長，就已開始出現後勁乏力的局面，而在2023年前9個月中，其營業與利潤便出現了較大幅度的同比下滑，尤其是扣非凈利潤方面，其2023年前三季度僅錄得1620.75萬，同比下滑達到31.29%。
「雖然北交所相關規定，擬上市企業最近一期業績同比下滑超過50%才會被認定為持續經營能力構成重大不利影響，但如果業績下滑30%，也已經屬於監管層內部審慎關注的『較大下滑』幅度了，需要企業解釋下滑的原因並證明後續持續經營和改善的能力。」上述接近於監管層的知情人士告訴叩叩財經。
正因如此，在首次上會時，北交所並未完全認可金則利符合上市條件，但並未否決其申請，而是給予了「緩刑」。
在暫緩審議後，北交所要求金則利進一步補充相關材料，要求「就2023 年業績情況出具盈利預測報告」，並結合最新業績情況、在手訂單執行情況、與主要客戶合作穩定性對發行人業績影響情況，全面梳理其核心業務、經營環境、主要財務指標是否發生重大不利變化、業績下滑趨勢是否已得到扭轉、對經營存在不利因素是否消除的相關表述，並充分揭示業績變動或下滑的風險。
2023年12月20日，金則利按照北交所上市委會議給出的意見就2023年業績預測與後續的經營狀況提交了落實情況的回復。
在2023年最後的三個月中，金則利似乎也的確出現了經營狀況的回暖。
在金則利的努力下，為了順利通過北交所上市委審議，其2023年的扣非凈利潤成功落定在了2771.51萬，同比下滑幅度10.25%，這一數據也的確較2023年前三季度超過30%的下滑幅度大幅收窄。同樣，這一數據，也大大超過了此前金則利在首次上會前夕向北交所提交的2023年業績的預測數據——「歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益後的凈利潤預計約為2479.51 萬元，同比下降 19.70%。」
有了「超預期」的業績，金則利在回答監管層對其「主要財務指標是否發生重大不利變化、業績下滑趨勢是否已得到扭轉、對經營存在不利因素是否消除」時，就自然多了幾分底氣。
在上述2023年底向北交所提交的上市委會議意見落實的相關材料中，金則利堅稱「結合公司最新業績情況、在手訂單執行情況、與主要客戶合作穩定性情況，經全面梳理，公司核心業務、經營環境、主要財務指標均未發生重大不利變化」，並指出「公司業績下滑趨勢雖未扭轉，但下滑幅度已經收窄;公司經營存在的原材料價格上漲、新能源汽車領域營業收入減少的不利因素已經消除」。
同時，金則利還聲稱，針對業績下滑情況，已採取了三大改善措施：一是進一步穩固現有主 要客戶的合作關係，以較為充足的在手訂單保障公司銷售基本盤的穩定；二是改進產品生產工藝，繼續嚴控產品質量，同時提供更有競爭力的定價，積極應對市場競爭；三是加大研發投入，以需求為導向積極開發新產品、新客戶。
2023年12月29日，在彼時「新國九條」尚未落地，IPO及發行上市審核還未如現今般嚴苛之時，北交所上市委採納了金則利的上述解釋，在當日召開的北交所上市委2023年第69次會議上，金則利終於如願獲得了北交所上市委委員們對其給出的「符合發行條件、上市條件和信息披露要求」的結果。
在這場上市委會議上，上市委委員們對金則利的審核主要也是圍繞在其經營業績的問題。也再次提及要求其結合下遊行業變化情況、期後業績變化趨勢、與主要客戶合作穩定性等，進一步說明「應對業績下滑的措施是否有效，導致 2023 年業績下滑的不利因素是否明顯改善或消除，是否對持續經營造成重大不利影響」，並要求保薦機構、申報會計師核查並發表明確意見。
站在2025年的當下再回頭來看當年金則利向監管層給出的解釋和相關表述，從其2024年的業績來看，真正的落實情況並不樂觀。
在2024年上半年，剛剛獲得北交所審核通過的金則利，欲一鼓作氣順利拿到證監會的註冊批文，在這段時間中，其經營態勢也的確如其所言般「不利因素」出現了明顯改善，下滑趨勢不但得到扭轉，還出現了大幅增長。
據金則利2024年中報顯示，在2024年1-6月，其營業收入達到1.32億，同比增長16.72%，凈利潤為1327萬，同比增幅高達31.13%，即便是扣非凈利潤，也實現了同比11.89%的增長，約在1102.7萬左右。
但好景不長，2024年下半年，金則利的經營狀況又再重蹈覆轍出現了惡化。
對比金則利2024年年報和中報數據可知，在2024年後六個月中，其營業收入僅錄得1.22億，同比2023年同期的1.36億，繼續出現了下滑局面。扣非凈利潤方面，其2024年下半年，金則利已不足1100萬，而2023年下半年為金則利提供的扣非凈利潤則高達1750餘萬，同比下滑超過37%。
也正是2024年下半年經營狀況的羸弱，讓金則利收穫了其自2021年以來的最差的一份年度業績。
那麼2025年中，金則利是否又真的會如其在2024年年報中所言，在訂單同比大幅增長的前提下，又迎來新產品開發銷售的突破，形成新的業績增長點，從而突破困擾其多時的業績下滑和持續性問題呢？這恐怕需要金則利用一份亮眼的2025年中報或年報數據，來堵住市場對其質疑的悠悠眾口，也為其北交所上市換來真正的「空間」。
2）一波三折的上市路
作為一家主要從事耐蝕軟磁合金、耐熱鋼、高溫合金等特種合金產品的研發、生產、銷售的企業。自1999年成立以來，一直專註於特種合金行業，通過二十多年來在小斷面水平連鑄生產特種合金領域的生產技術經驗和研發成果積累，金則利稱自己的部分產品主要性能指標已達到國內外先進水平。
按照金則利的原本計劃，其欲通過此次北交所上市發行不超過820萬股以募集1.42億投向「年產8000噸特種合金項目」。
原本此次金則利北交所的上市之旅，在最初的一段行程中，推進得頗為順利。
不僅只花了5個多月時間即完成了上市輔導，在申報上市後，金則利也只用了4個多月時間，就等來了走上北交所上市委會議接受審核的時間窗口。
或許彼時的金則利沒有想到，在看似一路綠燈之下，真正的考驗才在此時開始。
於是外界看到了，金則利在首次上市委會議上遭遇到了「暫緩審議」的挫折。
隨後有驚無險地在兩個月後再次上會時，金則利抓住了機會獲得「通過」。
2024年1月2日，在金則利獲得北交所給出的「符合發行條件、 上市條件和信息披露要求」的表決結果僅僅四天後，其就緊鑼密鼓地向證監會提交了註冊申請並獲得受理。
但也正是從此時起，金則利此次北交所的上市步伐開始徹底放緩。
據叩叩財經獲悉，在2024年8月，金則利彼時公布的2024年中期業績出現了明顯好轉，看似能足以證明其早前向監管層所述的「業績下滑的不利因素獲得明顯改善」，其曾有機會憑此一舉獲得證監會的註冊批文。
然而，正在這關鍵時刻，負責其此次北交所上市的一家中介機構又爆雷出事，金則利則因「踩雷」而影響到了上市進程的推進。
公開信息顯示，最初為此次金則利北交所上市提供審計工作服務的為天職國際會計師事務所（特殊普通合夥）（下稱「天職國際」）。
2024年8月16日，中國證監會發布對天職國際的行政處罰決定書。經查明，天職國際在對上市企業奇信股份年報審計中未勤勉盡責，製作、出具的審計報告存在虛假記載，且存在偽造、篡改、毀損審計工作底稿的違法事實。
針對上述違法事實，證監會決定對對天職國際責令改正，給予警告，沒收業務收入367.9萬元，處以2339.6萬元罰款，並處暫停從事證券服務業務6個月。
中介機構被證監會暫停業務，金則利的上市審核也不得不按規定「中止」。
2024年9月10日，金則利迅速選擇更換會計事務所，選擇由中審眾環會計師事務所（特殊普通合夥）（下稱「中審眾環」）接替天職國際繼續為其上市保駕護航。
在更換新的會計事務所後，中審眾環需對金則利此前申報的相關財務資料進行複核，並重新出具有關本次上市的審計報告。
在2024年11月12日，由中審眾環對金則利此前披露的2024年中報進行重新審計並修訂後，2024年12月6日，中審眾環才完成重新對金則利2020年至2023年的年報出具了審計意見。
在經歷了暫緩審核和踩雷中介機構的波折後，如今的金則利面對業績的再度波動，監管層是否能最終認可這家在註冊環節已停滯超過一年的「釘子戶」？其期待中的2025年新的業績增長點真的會如期而至嗎？叩叩財經將持續關注。
（完）
