黃金消費持續升溫，中國珠寶行業迎來新一輪資本角逐。近日，周六福在港交所更新招股書，展開又一輪上市衝擊。從A股到港股的「戰略轉場」，成立已20年的周六福迫切渴望繼續拓展市場，而細察其招股書，業績增速放緩、加盟模式隱憂、消費投訴頻出等問題，卻令這場資本棋局更顯撲朔迷離。
來源：港交所
上市路一波三折，多次衝擊A股未果
公開資料顯示，周六福成立於2004年，通過線下門店和在線銷售渠道提供各種珠寶產品，公司集珠寶產品的開發設計、採購供應、加盟、品牌運營為一體，連接產業價值鏈各環節，產品主要包括黃金珠寶及鑽石鑲嵌珠寶。
早在2019年5月，周六福就首次向深交所遞交IPO招股書，擬募資10.90億元，主要用於營銷網路建設和補充流動資金。當時，周六福的盈利能力和業績增速在同行業中可圈可點，然而，其保薦機構廣發證券和會計師事務所正中珠江卻因捲入康美葯業財務造假一案而「爆雷」，受此影響，周六福的IPO審查被迫中止。
2020年9月，周六福更新上市申請材料，此次嘗試因經營存疑再次折戟。中國證監會指出，往績記錄期間，周六福主要業務的收入增長明顯高於同行業可比公司，而周六福加盟模式收入佔比很高，新開加盟店的平均銷售額顯著高於其平均門店銷售額。
2022年7月，周六福再次遞表。考慮到本地和海外資本市場情況及未來發展策略，且周六福認為於香港股票市場上市將進一步提升其形象及市場知名度，因此2023年11月，周六福主動撤回申請。「於聯交所（上市）後可取得境外資本及進入海外市場，並亦可讓我們更廣為市場接受。」周六福在最新招股書中表示。
在深交所經歷一波三折後，決心轉戰賽道的周六福於2024年6月向港交所遞交了招股書。如今，在首份招股書失效後，周六福第二次申請港股上市，中金、中信建投國際為其聯席保薦人。周六福表示，此次募集資金將用於擴大和加強銷售網路、提高市場知名度、提升產品供應、加強產品設計及開發能力等用途。
業績增速放緩，門店數量「瘦身」
根據弗若斯特沙利文的資料，以中國門店數目計，周六福於2017年至2023年連續七年維持於中國珠寶市場前五大品牌之列。截至2023年12月31日止年度，以來自黃金珠寶產品的收入計，周六福在中國所有黃金珠寶公司中排名第十。
不過據最新數據顯示，2024年以來，周六福業績增速有所放緩，門店數量也有一定程度「瘦身」。
2023年，周六福實現營收51.50億元，同比增長66.03%；實現利潤6.60億元，同比增長14.68%。進入2024年，周六福分別實現營收和利潤57.18億元、7.06億元，分別同比增加11.04%、7.07%，增速均有放緩。
周六福財務指標
門店數量方面，2022年至2023年，周六福線下門店數量分別為4036家、4383家，2024年減少至4129家。加盟是周六福的主要運營模式，若單看加盟店數量，截至2023年底共有4288家，比上年增加314家，占門店總數的97.8%；而到2024年底，加盟店還有4038家，比2023年減少了250家。
另一方面，就在營收大幅增長66.13%的2023年，周六福各渠道毛利率卻均出現下滑，其中加盟模式的毛利率從51.8%降至32%，跌了近20個百分點。直到2024年底，該指標仍起色不大，僅增加至33.7%。
周六福毛利率數據
加盟店管控能力有限，投訴平台數據「扎眼」
周六福的門店網路主要由加盟店組成。招股書稱，公司與加盟商的合作受加盟協議規管，選擇加盟商有嚴格標準，包括對其資質、店鋪位置、行業經驗、店鋪管理等進行全面及系統評估。然而，公司管理加盟商活動的能力有限，且加盟商採取的行動可能對公司業務、前景和聲譽產生重大不利影響。
周六福表示，對門店銷售的所有產品實施嚴格的質量控制，亦提供產品保修政策。即便如此，還有一種風險在於：「與我們的產品有關的任何質量問題，無論是由我們直接提供或由加盟商自我們的授權供貨商採購並在加盟店內銷售的產品，均可能引起索賠及訴訟、損害我們的聲譽及導致負面宣傳。」
在黑貓投訴平台上，針對周六福商家的投訴量累計已達3226條，其中近30天有155條投訴，投訴內容多與「隱瞞克重」「非足金」「質量問題」「誘導消費」等關鍵詞有關，還有不少網友提到，涉事門店存在不提供發票或拒絕退換等現象。
周六福在招股書中回應稱：「這些評論或投訴，無論其準確性如何，都可能對我們的品牌、聲譽或業務造成極大的負面影響。相關損害可能會立即產生，不會給我們提供補救或糾正的機會，並可能對我們的業務、財務表現和經營業績產生重大不利影響。」
黑貓投訴平台截圖
根據弗若斯特沙利文的資料，中國珠寶市場規模由2018年的5800億元增至2023年的8200億元，複合年增長率為7.2%。具體而言，中國黃金珠寶市場規模由2018年的3080億元增至2023年的5180億元，複合年增長率為11.0%。據其預計，黃金珠寶市場在2028年將達到8110億元。
在瞄準市場熱潮的同時，如何平衡規模擴張與質量管控、維繫加盟體系穩定、釋放可持續的業務增長活力，對於再度闖關IPO的周六福而言，或將成為關鍵考題。
來源：海報新聞
